人們把前段時間市場上的短期流動性緊張形象地稱為“錢荒”。

“錢荒”看上去有點兒刺眼，但它確實發(fā)生了，并讓市場驚出一身冷汗，也使人們對市場紀律約束更為關(guān)注。它明確告訴市場，無論商業(yè)銀行、企業(yè)、政府部門還是中央銀行，都必須管好自身的資產(chǎn)負債表。

事實上，市場流動性總體并不緊張，有人把“錢荒”稱為管理當局對市場的一次壓力測試。的確，當前中央銀行擁有豐富的政策手段，商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表也是健康的，我國貨幣信貸、社會融資總量同比保持較快增長，全部金融機構(gòu)備付金余額高出正常支付清算需求量，存款準備金率保持在較高水平，“錢荒”看上去更像是一個偶發(fā)事件。

但是，透過“錢荒”，我們還是看到了更多的東西。

“錢荒”折射出經(jīng)濟運行中的結(jié)構(gòu)性問題。有人認為，“錢荒”是貨幣自我循環(huán)的結(jié)果，是過多的錢流向了虛擬經(jīng)濟。這種看法過于簡單。實際上，貸款和其他方式融資大多流向了實體經(jīng)濟。“錢荒”的根子仍在經(jīng)濟。在新一輪政府換屆周期和經(jīng)濟周期，我國面臨經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和區(qū)域擴張并存局面，極易產(chǎn)生投資沖動和資金緊張。一方面，轉(zhuǎn)型需要加大制度和技術(shù)創(chuàng)新，把速度適當降下來，推動經(jīng)濟升級；另一方面，區(qū)域經(jīng)濟翻番目標的驅(qū)使，使得各地仍看重高增長，希望爭取更多的市場和資源。這樣的矛盾加劇了結(jié)構(gòu)調(diào)整的難度。在當前我國經(jīng)濟內(nèi)生增長動力不足、小企業(yè)和民營企業(yè)不夠景氣的背景下，新增投資產(chǎn)生了對信貸資金的剛性需求，進而導致資金總體效率和邊際效率降低。特別是在現(xiàn)有體制下，博弈和倒逼無處不在，常常使管理當局陷于兩難境地：迎合會產(chǎn)生體制性膨脹、硬化約束容易產(chǎn)生震蕩。從這種意義上，“錢荒”不單純是流動性問題，而是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中的結(jié)構(gòu)問題。

“錢荒”反映了銀行的流動性管理和業(yè)務結(jié)構(gòu)的缺陷。毫無疑問，我國商業(yè)銀行是有錢的，有充足的資本，有豐厚的利潤。但在市場經(jīng)濟下，越是有錢越容易缺錢，有錢與缺錢可以在短期內(nèi)轉(zhuǎn)化。因此，商業(yè)銀行應加大風險管理、結(jié)構(gòu)調(diào)整和業(yè)務轉(zhuǎn)型的力度，始終在流動性、盈利性和安全性之間把握平衡，不要盲目博弈把資金缺口留給市場、留給中央銀行。在深化銀行改革時，應高度重視銀行自身資產(chǎn)負債表的合理性、健康性，充分體現(xiàn)支持實體經(jīng)濟和防范風險要求，豐富流動性管理工具，注重差異化發(fā)展，減少同質(zhì)性。

“錢荒”說明去杠桿過程的復雜性。去杠桿率，就是要降低地方政府和企業(yè)過高的負債率，改善供給管理和加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，并保持合理的經(jīng)濟增長。要看到，靠擴張性的財政貨幣政策不能實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級，也是難以持續(xù)的。我們應從“錢荒”中汲取教訓：無論實體經(jīng)濟還是虛擬經(jīng)濟，都應致力于加快轉(zhuǎn)型升級，發(fā)展具有高附加值的產(chǎn)品和服務，同時對資產(chǎn)與負債的期限、結(jié)構(gòu)、風險進行有效配置，儲備充足的覆蓋和吸收風險的手段，減少不確定性。

中央銀行在這次“錢荒”中備受矚目，相信市場讀懂了中央銀行的意圖，即金融市場主體應減少非理性博弈。不過，這一事件也提醒管理當局應建立更加透明的預期管理和風險管理。特別是改善流動性管理，合理運用多種政策工具調(diào)節(jié)流動性，引導市場利率平穩(wěn)運行；發(fā)揮宏觀審慎政策的逆周期調(diào)節(jié)作用，引導金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟的發(fā)展，防范金融機構(gòu)同業(yè)和表外業(yè)務風險，提高金融產(chǎn)品創(chuàng)新和影子銀行活動的規(guī)范性和透明度；引導金融機構(gòu)做足做活存量文章，促進產(chǎn)業(yè)升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整。同時，持續(xù)推動利率和匯率市場化改革，發(fā)揮利率、匯率在資源配置中的基礎(chǔ)性作用。