銀行股價(jià)值不被認(rèn)可，目前已經(jīng)到了十分嚴(yán)重的程度。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，6月底基金的銀行股倉位水平已降至歷史最低位。2季度末全部基金所持銀行股倉位為5.53%，其中股票型和指數(shù)型分別為2.6%和15.29%。即剔除被動(dòng)持倉后基金實(shí)際持有銀行股僅2.6%，這比銀行股在股市總市值中的17%、滬深300中30%的權(quán)重相比顯著過輕。筆者注意到，近期分析師的一致觀點(diǎn)是銀行業(yè)中報(bào)符合預(yù)期或略高于預(yù)期，既然如此，為什么基金不去買中報(bào)業(yè)績?cè)鲩L13.8%的銀行股？

　　是因?yàn)殂y行股缺乏價(jià)值嗎？答案是否定的。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)的報(bào)告，今年上半年銀行業(yè)凈利潤增長13.8%。盡管不良資產(chǎn)略有上升，但二季度的凈息差環(huán)比略上升2個(gè)BP。筆者認(rèn)為，市場對(duì)于銀行股主要有以下幾點(diǎn)擔(dān)憂：首先是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍在下行，銀行壞賬可能大幅暴露；其次是利率市場化及存款保險(xiǎn)制度等改革不斷推進(jìn)，將導(dǎo)致銀行凈息差降低一半以上，在惡性競爭情況下是否會(huì)使銀行出現(xiàn)巨虧；互聯(lián)網(wǎng)金融將顛覆銀行業(yè)，銀行業(yè)生存狀況是否將出現(xiàn)問題。

　　對(duì)于上述擔(dān)憂，筆者認(rèn)為大可不必。一方面，7月以來中央政府穩(wěn)增長的措施已經(jīng)改變了市場預(yù)期，IMF、世行及OECD等國際組織的最新報(bào)告預(yù)計(jì)中國今年GDP分別為7.75%、7.7%及8.5%；近日發(fā)生的新興市場股市、匯市下跌，不必一定認(rèn)為是第二次亞洲危機(jī)，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)問題已是“穩(wěn)增長”的可持續(xù)性如何。

　　另一方面，利率市場化進(jìn)程向來是漸進(jìn)式，在放開貸款利率管制后，存款利率的放開至少是一年之后的事情。

　　此外，互聯(lián)網(wǎng)將加速改變金融生態(tài)，但不會(huì)消滅銀行。阿里巴巴的信貸定位于初級(jí)產(chǎn)品，因此不必過于擔(dān)心銀行的生存與發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)會(huì)沖擊部分低端的銀行業(yè)務(wù)，但更多的是推動(dòng)銀行真正成為新金融服務(wù)商，美國富國銀行的成功便具有很好的借鑒意義。關(guān)于穩(wěn)定分紅率的問題，則需要銀行董事會(huì)做出明確回答：一是能否制度化；二是銀行如此高利潤為什么中期不分紅？

　　筆者建議，有關(guān)部門應(yīng)考慮從三方面改革銀行股，即私有化、回購或“保留控股權(quán)、讓出管理權(quán)”。比如，交通銀行股僅4倍P/E、0.7倍PB，但為什么仍未得到投資者青睞，筆者認(rèn)為其管理層要清晰地說明物有所值，即除了銀行的周期性特點(diǎn)外，銀行在會(huì)計(jì)報(bào)表上還應(yīng)增加透明度。為減少投資者的疑慮，如果有關(guān)部門宣布以凈資產(chǎn)價(jià)格全部回購發(fā)行在外的流通股，那么銀行股的形勢一定會(huì)發(fā)生變化。因此，既要強(qiáng)調(diào)股權(quán)多元化，而對(duì)于“藏在香閨人未識(shí)”的上市銀行私有化也是一個(gè)備選項(xiàng)。