10月25日，央行宣布正式運行貸款基礎(chǔ)利率集中報價與發(fā)布機制，這標志著7月20日全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制的改革措施有了實際的操作平臺。從改革措施出臺到實際操作僅僅經(jīng)歷了短短三個月，彰顯中央政府加快利率市場化的改革決心。

　　實際上，在7月20日貸款利率下限管制放開之后，銀行貸款定價仍然是基于央行確定的基礎(chǔ)貸款利率上加減點生成，定價基礎(chǔ)并未實現(xiàn)市場化。在貸款基礎(chǔ)利率集中報價和發(fā)布機制實行后，包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行(600036,股吧)、中信銀行(601998,股吧)、興業(yè)銀行(601166,股吧)、浦發(fā)銀行(600000,股吧)在內(nèi)的第一批九家報價行將發(fā)布其最優(yōu)客戶生成的貸款基礎(chǔ)利率，這樣既可以充分體現(xiàn)市場的資金供需水平，同時其他商業(yè)銀行可以據(jù)此調(diào)整貸款定價，防止在貸款市場上出現(xiàn)無序惡性競爭，保證商業(yè)銀行貸款業(yè)務(wù)的平穩(wěn)發(fā)展。此外，由于貸款基礎(chǔ)利率報價每個交易日都會公布，銀行基于此的貸款定價也將出現(xiàn)更多動態(tài)的變化。

　　在市場化的貸款基礎(chǔ)利率形成機制實施后，貸款利率的定價權(quán)將逐漸由政府管制向市場主體自主定價平穩(wěn)過渡。在央行不能行政調(diào)控貸款基礎(chǔ)利率的情況下，它對貸款市場的利率調(diào)節(jié)，將只能通過更多市場化手段來實現(xiàn)，從美聯(lián)儲的經(jīng)驗看，它通過公開市場操作來調(diào)節(jié)同業(yè)拆借利率，影響商業(yè)銀行的資金成本，相應(yīng)地，商業(yè)銀行在確定貸款基礎(chǔ)利率時也將動態(tài)調(diào)整�？傊�，一旦貸款基礎(chǔ)利率生成后，央行通過銀行體系對貸款市場資金的調(diào)節(jié)將走向完全市場化。

　　從《貸款基礎(chǔ)利率集中報價和發(fā)布規(guī)則》可以看出，貸款基礎(chǔ)利率將由有效報價行的報價利率根據(jù)各行的貸款余額占比加權(quán)平均所得，因此，大型銀行報價利率高低對基礎(chǔ)利率水平影響更大，這是因為大型銀行貸款總額大，所占的權(quán)重高，對貸款基礎(chǔ)利率的形成有重要的影響。從報價行2013年6月末的貸款總額來看，工行（貸款余額占所有報價行貸款余額22%）、建行（占19%）、中行（占18%）、農(nóng)行（占17%）合計占比達76%。因此，根據(jù)規(guī)則，即使最高報價利率和最低報價利率均在四大行之中，剔除之后其他兩家大型銀行最低占比仍達35%以上，高于其他5家報價行僅24%的權(quán)重貢獻。從當前整體貸款利率水平來看，四大行的貸款加權(quán)平均利率明顯低于其他報價行。由此可見，以報價行為主導(dǎo)的大型商業(yè)銀行將對整個貸款市場起到引領(lǐng)的作用。然而，大行的這種市場主導(dǎo)作用也受到監(jiān)管部門的嚴厲約束，市場利率定價自律機制秘書處將建立貸款基礎(chǔ)利率報價考評指標體系，對報價行實行末位淘汰制，報價行成員名單將采取一年一審制。由此可見，監(jiān)管部門對報價行違規(guī)的懲罰機制，也將十分嚴格，這將大大提升貸款基礎(chǔ)利率公信力的權(quán)威性。

　　對于企業(yè)而言，基礎(chǔ)利率集中報價和發(fā)布機制實施后，貸款的可獲得性門檻將有所下降，但資金的成本也將更加市場化，不同企業(yè)貸款利率的差別將拉大。銀行基礎(chǔ)利率主要是面向信用等級高、經(jīng)營狀況良好、對銀行綜合金融貢獻較多的大型企業(yè)，這意味著銀行對其只需承擔(dān)較低的風(fēng)險成本，同時獨享其大規(guī)模的中間業(yè)務(wù)收入。盡管央行聲明，其他企業(yè)客戶貸款利率可以在貸款基礎(chǔ)利率上加減點生成，但是從銀行經(jīng)營的角度來看，貸款利率需要綜合考慮客戶的信用等級、貸款期限、風(fēng)險緩釋等因素，目前大部分全國性的商業(yè)銀行已經(jīng)擁有較為成熟的貸款定價模型，高風(fēng)險高收益。因此，銀行在實現(xiàn)貸款客戶結(jié)構(gòu)多元化、小微化的同時，相應(yīng)的貸款利率也將有所上升，才能覆蓋更高的風(fēng)險成本和經(jīng)營成本。

　　央行放棄對貸款基礎(chǔ)利率的行政調(diào)控預(yù)示著銀行業(yè)的資產(chǎn)定價實現(xiàn)了完全的市場化，然而銀行業(yè)的負債方即存款的定價如果繼續(xù)存在上限管制，那么這種利率市場化仍然是不完全的。因此，銀行業(yè)面對民營資本的準入門檻實質(zhì)性的下降和存款利率的市場化，將是下一步金融改革的兩大關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

　　（作者系中國國際經(jīng)濟交流中心副研究員）