重生之路充滿(mǎn)峰回路轉(zhuǎn)的跌宕和伺機(jī)而動(dòng)的狡黠

雖然美國(guó)政府對(duì)美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）的緊急救助，可能將成為金融危機(jī)以來(lái)最經(jīng)典的企業(yè)拯救案例，但美國(guó)財(cái)政部的官員們顯然更愿意對(duì)這個(gè)看上去堪稱(chēng)完美的結(jié)局，保持低調(diào)與緘默。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2012年12月11日，AIG正式對(duì)外宣布，美國(guó)財(cái)政部將出清手中所持的AIG股票，美國(guó)財(cái)政部2008年對(duì)AIG總額高達(dá)1820億美元的救助行動(dòng)亦隨之結(jié)束。根據(jù)近期AIG股價(jià)，并算上財(cái)政部、紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行此前分批沽售AIG股票所獲盈利，美國(guó)財(cái)政部及紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的這場(chǎng)美國(guó)史上最大規(guī)模的金融機(jī)構(gòu)救助行動(dòng)，預(yù)期能為納稅人獲得227億美元的巨額盈余。

財(cái)政部官員毫不居功自傲的“謙虛”態(tài)度，其實(shí)并不難理解。美國(guó)輿論界早已指出，作為此次金融危機(jī)中接受政府援助最多的企業(yè)，對(duì)AIG的緊急援助同樣被不少人視為一場(chǎng)極具爭(zhēng)議的政府干預(yù)行為。尤其是在2009年一季度，剛剛獲得政府注資不久的AIG即披露，根據(jù)信貸違約掉期合約共向美國(guó)和歐洲多家金融機(jī)構(gòu)賠償930億美元，這立即引發(fā)輿論界一片嘩然。

“人們質(zhì)疑的重點(diǎn)是，對(duì)AIG的救助是否已經(jīng)變成拿納稅人的錢(qián)，去滿(mǎn)足其他金融機(jī)構(gòu)的貪欲。盡管AIG只是按照早已定好的合約行事，但要知道，在當(dāng)時(shí)華爾街已淪為眾矢之的的情況下，這樣的舉動(dòng)會(huì)被視為‘政治不正確’。陰謀論者也會(huì)將這一點(diǎn)視為金融寡頭控制政府決策的例證�！币晃划�(dāng)時(shí)供職于華爾街的投行人士表示。但亦有部分業(yè)界人士認(rèn)為，恰恰是借助AIG的渠道，美歐多家主流機(jī)構(gòu)才獲得寶貴的資金注入，進(jìn)而避免了因多米諾效應(yīng)而使金融危機(jī)進(jìn)一步蔓延和加劇。

如若撇開(kāi)至今未有定論的政治爭(zhēng)議，AIG重獲新生的歷程，也并非完全是一個(gè)企業(yè)通過(guò)大幅“瘦身”進(jìn)而實(shí)現(xiàn)自救的俗套案例。與之相反，AIG的“還魂記”似乎更多充滿(mǎn)了否定之否定的矛盾，峰回路轉(zhuǎn)的跌宕以及伺機(jī)而動(dòng)的狡黠。

賣(mài)，還是不賣(mài)？

作為AIG重生之路的主要規(guī)劃者，AIG現(xiàn)任首席執(zhí)行官Robert Benmosche最主要的業(yè)績(jī)，在于成功幫助AIG剝離了大量非核心業(yè)務(wù)及海外資產(chǎn)，進(jìn)而為AIG扭虧為盈并償還政府注資，奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

然而在2009年8月臨危受命掌舵AIG之時(shí)，Benmosche所做的第一件事，恰恰就是暫停了AIG對(duì)旗下資產(chǎn)的盲目甩賣(mài)。

自2008年政府大手筆注資之后，盡管在高管獎(jiǎng)金等問(wèn)題上，AIG管理層不時(shí)令?yuàn)W巴馬政府陷于尷尬，但在“瘦身還債”的問(wèn)題上，AIG的態(tài)度不可謂不積極。從2008年12月至2009年8月近九個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，AIG陸續(xù)出售了旗下從事財(cái)富管理業(yè)務(wù)的AIG私人銀行(AIG Private Bank Ltd.)、從事機(jī)械相關(guān)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的Hartford Steam Boiler(HSB)、在墨西哥和俄羅斯的消費(fèi)金融子公司和臺(tái)灣友邦國(guó)際信用卡公司[AIG Credit Card Co (Taiwan) Ltd]。不止于此，AIG分別出售了其在加拿大的人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、在東京的日本總部大樓和在紐約曼哈頓的集團(tuán)總部大樓。這些交易共為AIG帶來(lái)了超過(guò)30億美元的現(xiàn)金收入。

然而在事后，幾乎所有人都認(rèn)為，這些資產(chǎn)實(shí)在賣(mài)得有些便宜，更關(guān)鍵的是，這種資產(chǎn)剝離似乎毫無(wú)邏輯可言。甚至有美國(guó)財(cái)政部?jī)?nèi)部人士認(rèn)為，如果AIG繼續(xù)以這樣的方式處置資產(chǎn)，即便將非核心資產(chǎn)都賣(mài)光了，美國(guó)政府也很難在數(shù)年內(nèi)收回對(duì)AIG的全額救助款。作為資產(chǎn)賤賣(mài)的一大副產(chǎn)品，市場(chǎng)對(duì)AIG的信心也在2009年7月再次跌入谷底，AIG的股價(jià)也創(chuàng)下當(dāng)年3月以來(lái)的新低。

2009年8月，擔(dān)任AIG董事長(zhǎng)兼CEO11個(gè)月的Edward Liddy正式宣布退休。這位在2008年臨危受命的金融圈老手，盡管在AIG資產(chǎn)剝離的問(wèn)題上頗有瑕疵，但其確保政府救助順利注入的一系列努力，起碼為AIG保留了重生的希望。而Liddy的繼任者，正是曾擔(dān)任大都會(huì)人壽CEO長(zhǎng)達(dá)八年之久的Robert Benmosche。

Benmosche在上任伊始，立即對(duì)多個(gè)正在進(jìn)行中的資產(chǎn)剝離項(xiàng)目進(jìn)行了重新評(píng)估，同時(shí)也將更多的精力放在了對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)的重振上。在外界看來(lái)，這位個(gè)性強(qiáng)硬的CEO并不希望在一個(gè)賣(mài)不出好價(jià)錢(qián)的市場(chǎng)上繼續(xù)過(guò)快地出售AIG的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，尤其是像友邦保險(xiǎn)這樣能夠持續(xù)為AIG提供強(qiáng)勁現(xiàn)金流的保險(xiǎn)資產(chǎn)。

同樣暫緩出售的還有日前面臨中國(guó)財(cái)團(tuán)并購(gòu)的International Lease Finance Corporation (ILFC)，這家以飛機(jī)金融租賃為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司曾一度被視為AIG最容易剝離的非核心資產(chǎn)。然而，AIG最終還是以潛在買(mǎi)家出價(jià)過(guò)低的緣故，暫停了對(duì)ILFC的剝離行動(dòng)。

另一方面，盡管與國(guó)會(huì)和紐約州監(jiān)管部門(mén)因?yàn)锳IG高管薪酬問(wèn)題而齟齬不斷，Benmosche仍堅(jiān)決延續(xù)了Liddy充分利用政府救助措施的方針，將包括友邦保險(xiǎn)及美國(guó)人壽保險(xiǎn)公司（Alico）在內(nèi)的大量擬剝離資產(chǎn)股權(quán)轉(zhuǎn)由紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行代持，從而為AIG的有序重組贏得時(shí)間。

2009年三季度開(kāi)始出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，也幫了Benmosche的大忙。伴隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和全球股市債市的回暖，全球壽險(xiǎn)行業(yè)在保費(fèi)收入及投資收益兩方面的境況均得以極大改善。AIG旗下主營(yíng)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的SunAmerica Financial Group便在AIG聲譽(yù)受損的巨大壓力下，依舊在多個(gè)壽險(xiǎn)產(chǎn)品類(lèi)別上保持著市場(chǎng)占有率行業(yè)前十的地位，這也令A(yù)IG的主營(yíng)業(yè)務(wù)得以歆享2010行業(yè)復(fù)蘇所帶來(lái)的紅利。雖然直到2010年四季度，SunAmerica Financial Group獲得的續(xù)保收入以及養(yǎng)老金存款仍未恢復(fù)到金融危機(jī)前的水平，但業(yè)績(jī)狀況已經(jīng)明顯好轉(zhuǎn)。

在AIG的另一主營(yíng)業(yè)務(wù)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和意外保險(xiǎn)領(lǐng)域，AIG旗下負(fù)責(zé)這部分業(yè)務(wù)的Chartis公司雖然在2010年四季度大幅計(jì)提了42億美元的新增賠付準(zhǔn)備金，且當(dāng)年保單總價(jià)值進(jìn)一步下降了8%，但通過(guò)增加銷(xiāo)售經(jīng)紀(jì)人傭金，以及適當(dāng)縮減巨災(zāi)險(xiǎn)和員工賠償險(xiǎn)的銷(xiāo)售，Chartis在2010年基本完成了業(yè)務(wù)重整。這一業(yè)務(wù)整合的效果，在2011年得以逐步體現(xiàn)。2011年四季度Chartis獲得了3.48億美元的凈利潤(rùn)。

高價(jià)脫手

雖然AIG停止了對(duì)資產(chǎn)的盲目甩賣(mài)，但Benmosche卻并非如AIG管理層在接受政府緊急救助之初規(guī)劃的那樣，希望最大可能保留AIG龐雜的資產(chǎn)帝國(guó)。在發(fā)現(xiàn)合適的交易機(jī)會(huì)后，Benmosche亦會(huì)毫不猶豫地成為交易推動(dòng)者。這種角色轉(zhuǎn)變，在AIG處置友邦保險(xiǎn)的過(guò)程中，更得以淋漓盡致地體現(xiàn)。

在Benmosche上任之初，AIG原本計(jì)劃將以亞洲為主要市場(chǎng)的友邦保險(xiǎn)在香港上市，借此獲得融資以維持經(jīng)營(yíng)并盡可能償還部分政府救助。Benmosche改變了這一計(jì)劃，轉(zhuǎn)而希望將友邦賣(mài)給英國(guó)保險(xiǎn)巨頭保誠(chéng)集團(tuán)(Prudential)，以獲取更多的資金回籠。

但這一方案在AIG內(nèi)部，卻遭遇了以時(shí)任董事長(zhǎng)Harvey Golub為首的反對(duì)者的阻擊。在Golub等人看來(lái)，作為AIG少數(shù)保持穩(wěn)定盈利且位于新興市場(chǎng)的保險(xiǎn)資產(chǎn)，友邦保險(xiǎn)的控制權(quán)對(duì)AIG的復(fù)興顯然有著關(guān)鍵性的意義。

令人感到諷刺的是，對(duì)友邦保險(xiǎn)極感興趣的保誠(chéng)集團(tuán)，同樣不斷向股東描述友邦所具有的巨大價(jià)值，而這種吹捧不僅坐實(shí)了Golub們的擔(dān)心，更引發(fā)了其他人對(duì)友邦保險(xiǎn)的興趣，并使得AIG為友邦開(kāi)出的賣(mài)價(jià)不斷升高。最終，由于價(jià)格原因，保誠(chéng)集團(tuán)于2010年6月放棄了對(duì)友邦的收購(gòu)。AIG也回到了令友邦保險(xiǎn)IPO的原點(diǎn)。

作為這場(chǎng)失敗交易的另一后果，Benmosche立即以辭職相威脅，要求獲得對(duì)今后公司業(yè)務(wù)更大的決定權(quán)。這一舉動(dòng)也直接導(dǎo)致他和Golub矛盾的激化，并令Golub因無(wú)法獲得多數(shù)董事會(huì)成員的支持而于2010年7月黯然離職。

2010年10月底，友邦保險(xiǎn)在港交所掛牌，但AIG仍舊放棄了友邦三分之二的股權(quán)，并以此獲得了200億美元的現(xiàn)金回籠。而在2012年3月、9月和12月，AIG又擇機(jī)出清了手中全部的友邦股權(quán)，這三次減持又為AIG帶來(lái)了一百多億美元的現(xiàn)金收入。

正是基于局面趨于平穩(wěn)的判斷，2010年9月底，美國(guó)財(cái)政部與AIG就加快償還政府緊急救助資金達(dá)成協(xié)議。這也拉開(kāi)了美國(guó)政府逐步減持AIG股票的序幕。2011年1月，美國(guó)財(cái)政部宣布AIG已完成資本重組，并將其在AIG持有的近80%的優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股。

未消逝的野心

在2010年友邦保險(xiǎn)IPO之后，AIG不再有大規(guī)模資產(chǎn)剝離行動(dòng)，而是進(jìn)入了穩(wěn)步提高主營(yíng)業(yè)務(wù)收入并重新試水其他金融產(chǎn)品的穩(wěn)定復(fù)蘇期�？赡腿藢の兜氖�，看上去一直在全面收縮戰(zhàn)線(xiàn)的AIG，卻在2011年2月向日本富士火災(zāi)海上保險(xiǎn)公司發(fā)出收購(gòu)要約。彼時(shí)，AIG已經(jīng)持有該公司55%的股權(quán)，并希望以470億日元獲得該公司剩余的45%股份。而在日本地震發(fā)生后，AIG仍決定按原計(jì)劃收購(gòu)這家提供意外保險(xiǎn)的日本企?業(yè)。

這一收購(gòu)案例，亦被業(yè)內(nèi)人士視為AIG始終未放棄其全球擴(kuò)張野心的例證之一。“AIG還是看好亞洲市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿Φ�。把友邦保險(xiǎn)這些資產(chǎn)賣(mài)掉，并不一定是撤退，反而有可能是更方便地調(diào)整在亞洲市場(chǎng)的布局。”一位在華外資險(xiǎn)企高管表示，友邦的主營(yíng)業(yè)務(wù)是壽險(xiǎn)，AIG減持友邦的同時(shí)，卻從2011年起依托旗下的美亞保險(xiǎn)加強(qiáng)了對(duì)國(guó)內(nèi)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪。其對(duì)富士火災(zāi)海上保險(xiǎn)的收購(gòu)，同樣包含著AIG加強(qiáng)對(duì)日本財(cái)險(xiǎn)及意外險(xiǎn)市場(chǎng)掌控力的意圖。

一位友邦保險(xiǎn)內(nèi)部人士也表示，退出友邦并不代表AIG將放棄亞洲壽險(xiǎn)市場(chǎng)，相反AIG或許將會(huì)通過(guò)與亞洲本土保險(xiǎn)企業(yè)建立合資企業(yè)等形式，重新在亞洲發(fā)售壽險(xiǎn)產(chǎn)品。2012年11月下旬，AIG被指正與中國(guó)人保接洽，設(shè)立合資保險(xiǎn)企業(yè)以銷(xiāo)售壽險(xiǎn)產(chǎn)品。而這一合作亦與AIG參與人保IPO相關(guān)聯(lián)。

Benmosche個(gè)人的雄心或許也決定了AIG在海外市場(chǎng)上只是伺機(jī)而動(dòng)，而非全面收縮。一位曾與Benmosche接觸過(guò)的國(guó)內(nèi)金融業(yè)人士就表示，一旦AIG融資狀況完全恢復(fù)正常，AIG在保險(xiǎn)市場(chǎng)上發(fā)起新一輪并購(gòu)，則并不令人奇怪。“Benmosche在大都會(huì)人壽時(shí)，成功實(shí)現(xiàn)了大都會(huì)的上市。他在AIG的作為也絕不會(huì)止于還清政府救助。他才66歲�！�