中國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷近兩年增速下滑后，近期出現(xiàn)反彈。預(yù)計(jì)即將公布的四季度工業(yè)增加值和GDP數(shù)據(jù)都將支持經(jīng)濟(jì)回暖的判斷。經(jīng)濟(jì)增速下滑已經(jīng)見(jiàn)底，但是股市反映非常平淡。一方面，投資人的目光還聚焦于股市制度改革，如新股發(fā)行制度改革等；另一方面，投資人對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的變化趨勢(shì)心里沒(méi)底，存在“紅旗能打多久”的疑問(wèn)再正常不過(guò)。

　　對(duì)經(jīng)濟(jì)增速觸底回升反映最顯著的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是PMI，特別是匯豐11月PMI數(shù)據(jù)為50.5%，是13個(gè)月后第一次回到制造業(yè)擴(kuò)張區(qū)間。一般認(rèn)為匯豐PMI樣本更多地反映中小制造業(yè)企業(yè)狀況，表明經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)進(jìn)一步鞏固。

　　11月官方PMI出現(xiàn)回升，新訂單數(shù)據(jù)的反彈起到重要作用，這主要得益于需求的增長(zhǎng)。從內(nèi)需看，刺激內(nèi)需的政策已經(jīng)發(fā)揮效力，使相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)亮色。從外需看，11月PMI與10月相比，新出口訂單的升幅要高于新訂單升幅，這說(shuō)明外需增長(zhǎng)更為強(qiáng)勁。

　　房地產(chǎn)投資的變動(dòng)也是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景趨勢(shì)的標(biāo)志性指標(biāo)之一。至今年6月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資已連續(xù)8個(gè)月增速下降，由31.1%跌至15.4%，跌幅超過(guò)50%。其后，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資開(kāi)始緩慢回升，今年前10個(gè)月全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比上漲15.4%，已是4個(gè)月連續(xù)企穩(wěn)。從微觀(guān)看，房地產(chǎn)上市公司銷(xiāo)售數(shù)據(jù)良好，拿地積極性增強(qiáng)。這些都預(yù)示著需求回暖，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　盡管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)較為明朗的前景，然而仍有一些不確定因素。最新公布的非制造業(yè)PMI出現(xiàn)矛盾趨勢(shì)。11月匯豐服務(wù)業(yè)PMI續(xù)降至52.1%，達(dá)到3個(gè)月來(lái)的新低點(diǎn)。服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)更多反映了消費(fèi)需求，服務(wù)業(yè)PMI的回落預(yù)示著消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)力在減弱。

　　官方非制造業(yè)PMI在9月曾出現(xiàn)大幅回落，其后又出現(xiàn)回升，11月官方非制造業(yè)PMI為55.06%，比上月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)。非制造業(yè)PMI的波動(dòng)提醒我們，未來(lái)提振消費(fèi)政策仍值得關(guān)注。

　　此外，盡管PMI顯示外需強(qiáng)勁，但是最近人民幣兌美元匯率持續(xù)升值，令人擔(dān)心這會(huì)制約出口企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，壓制出口增速。在最近結(jié)束的廣交會(huì)上，采購(gòu)商與會(huì)人數(shù)和出口成交額比過(guò)往均出現(xiàn)明顯下滑，就是這種擔(dān)心的佐證。(曉旦)

(來(lái)源:中國(guó)證券報(bào))