正逆回購漸成主流工具 年前降準(zhǔn)預(yù)期或減弱

　　市場對央行年前會否降準(zhǔn)的猜測正在升溫。

　　目前，受春節(jié)因素、外匯占款減少等等多種因素影響，預(yù)計1月下旬市場資金需求比較大，而由于1月份的財政存款由放轉(zhuǎn)為收，再加上一季度無央票到期，這就意味著，市場流動性供給會出現(xiàn)明顯缺口，央行是否會在這個節(jié)點動用下調(diào)準(zhǔn)備金率的手法釋放流動性？

　　但是，我們看到，在上周二及周四，央行分別開展了14天期限的100億元逆回購操作，共釋放流動性200億元。18日當(dāng)天央行決定啟用公開市場短期流動性調(diào)節(jié)工具（SLO）作為公開市場常規(guī)操作的必要補充。業(yè)界專家稱，SLO的啟用預(yù)示著正逆回購成為央行調(diào)節(jié)流動性的主流工具，使其在流動性調(diào)控上更精準(zhǔn)。

　　2012年，業(yè)內(nèi)幾次對降低存款準(zhǔn)備金率和降息的預(yù)期都沒有實現(xiàn)，央行一直善用公開市場逆回購的方式來釋放流動性，一些業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，這是否從側(cè)面反映出存款準(zhǔn)備金率的使用頻率將減少甚至逐漸淡出？

　　按照一般規(guī)律來講，每周的周二和周四是逆回購頻發(fā)的時間點。但SLO作為市場常規(guī)化周二、周四的必要補充，確保周一到周五5天都可以進(jìn)行靈活的資金投放。靈活的機(jī)制也為市場資金面的緊張打開一個缺口，同時也會間接地降低社會融資的總規(guī)模，保持人民幣匯率的穩(wěn)定。

　　據(jù)了解，SLO以7天期以內(nèi)短期回購為主，遇節(jié)假日可適當(dāng)延長操作期限，采用市場化利率招標(biāo)方式開展操作。目前有工農(nóng)中建交、國開、招商、民生、中信、興業(yè)、光大、浦發(fā)等12家銀行能參與操作。隨著SLO的啟用，今年春節(jié)資金緊張程度將較往年有明顯改善，流動性不會再出現(xiàn)臨時性的大幅波動。

　　一些業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，這是否代表著正逆回購將繼續(xù)成為央行釋放流動性的主要工具，而謹(jǐn)慎降低存準(zhǔn)。不過也有專家對此指出，2013年國內(nèi)的貨幣政策工具會更加完善，央行繼續(xù)使用降準(zhǔn)也不足為奇。

　　值得一提的是，近年來每到春節(jié)前期市場都會燃起對于降準(zhǔn)降息的預(yù)期，而央行的行動卻往往出乎市場意料之外。最明顯的例子在于2012年，當(dāng)時春節(jié)前市場對于央行降準(zhǔn)預(yù)期高企，然而央行卻不為所動，僅僅是在公開市場采用逆回購的手法釋放流動性。而統(tǒng)計局當(dāng)年2月9日公布的1月CPI同比上漲4.5%，CPI“回潮”徹底澆熄了市場一片降息熱情，讓人意外的是，央行在2月18日突然宣布從2月24日起下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，引來市場一片愕然。

　　對于今年的貨幣政策，有分析認(rèn)為，考慮到其他國家繼續(xù)實施寬松貨幣政策、中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、國內(nèi)通脹長期上漲壓力猶存等因素，預(yù)計國內(nèi)貨幣政策短期內(nèi)將繼續(xù)以公開市場操作調(diào)節(jié)為主，降準(zhǔn)、降息等工具仍將處于備用狀態(tài)。而且隨著社會融資規(guī)模的快速增長，防范金融風(fēng)險也將成為監(jiān)管層的重要工作之一。

　　不過，央行貨幣政策委員會委員陳雨露表示，貨幣政策工具使用會更加綜合，將不光依靠逆回購等公開市場操作，存款準(zhǔn)備金率和利率政策都有可能會使用。

　　多位業(yè)界專家也認(rèn)為今年的貨幣政策有放松的空間。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委預(yù)計，降低公開市場逆回購利率、降準(zhǔn)的措施在一季度就有可能會見到，但降息會稍晚一些。

　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生預(yù)計，2013年新增貸款將達(dá)到9萬億元，非金融企業(yè)債券凈發(fā)行量進(jìn)一步擴(kuò)大至2.1萬億元，以確保實現(xiàn)“穩(wěn)增長”目標(biāo)的資金來源，為了實現(xiàn)“切實降低企業(yè)融資成本”的目標(biāo)，央行今年上半年仍有降低基準(zhǔn)利率1次、降低存款準(zhǔn)備金率1-2次的政策空間。

　　也有機(jī)構(gòu)態(tài)度謹(jǐn)慎，交銀國際分析師李苗獻(xiàn)就認(rèn)為，市場不宜對貨幣政策放松抱過高期望，“2013年央行放松貨幣政策的空間要小于去年，降準(zhǔn)降息的可能性不大”。李苗獻(xiàn)給出的理由有三：一是經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇而通脹壓力在上升；二是城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略刺激地方政府投資熱情，央行有控制貨幣信貸以約束地方投資沖動的可能；三則在于美聯(lián)儲今年可能停止量化寬松政策，這將減少中國央行的政策放松空間。(本報記者郭釔杉)

(來源:中華工商時報)