在四月中旬金價(jià)持續(xù)暴跌后，持續(xù)十二年的黃金大牛市迎來終結(jié)的悲觀論斷在市場中蔓延開來。在業(yè)內(nèi)人士看來，黃金牛市如果果真終結(jié)，那么最終美元強(qiáng)勢、全球資金回流美國可能成為必然，包含中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體將不可避免的受到一定程度沖擊。

　　4月12日和15日Comex期金分別下跌5.67%和8.45%，下跌速度非常迅猛，超越市場預(yù)期，雖然此后受到逢低技術(shù)買盤支持、現(xiàn)貨買盤支持而上漲，但通脹未上揚(yáng)造成黃金基本面依舊平平。

　　那么，黃金牛市的根源或者支撐因素是什么？諾德基金周勇認(rèn)為，當(dāng)下比較一致的市場預(yù)期是，本輪黃金牛市的最重要支撐因素是貨幣政策的持續(xù)放松，近期金價(jià)的暴跌，表面原因可能跟塞浦路斯出售黃金抵債有關(guān)，深層次的原因出在美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松預(yù)期即將終結(jié)上。市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)即將退出量化寬松，從而美元強(qiáng)勢，黃金將趨于弱勢。

　　對此，樂觀者如嘉實(shí)黃金QDII基金經(jīng)理?xiàng)铌栒J(rèn)為，國際貨幣體系的失衡，黃金作為最佳的保值投資品享受了長時(shí)間的牛市，現(xiàn)在的動(dòng)蕩行情對于黃金投資者來說既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。楊陽認(rèn)為，影響黃金價(jià)格的基本因素并未發(fā)生本質(zhì)的改變，近期黃金市場的大幅波動(dòng)更多是投資市場由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對于量化寬松政策有可能推出的擔(dān)憂，以及前期獲利回吐的壓力。

　　另一位QDII基金經(jīng)理也認(rèn)為，全球宏觀經(jīng)濟(jì)特別是美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，對貴金屬金融避險(xiǎn)屬性有所壓制，但是巨大的貨幣增量與有限的黃金供給總量，是黃金價(jià)格長期處于上漲通道的保證。

　　而悲觀者如泰達(dá)宏利全球新格局基金經(jīng)理劉威則表示，“黃金下跌是大概率事件”。在其看來，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)確立長期上漲的趨勢，歐洲經(jīng)濟(jì)雖然受歐債危機(jī)影響，非常微弱，但已經(jīng)開始走出底部，未來只會(huì)好于現(xiàn)在，全球經(jīng)濟(jì)會(huì)越來越好；美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策的彈藥庫已經(jīng)要耗光了，大概率事件是維系現(xiàn)有的政策；加上歐債危機(jī)的高峰已過，黃金的高收益故事講不下去了，從長期角度看，更大的概率是下跌。

　　廣發(fā)基金的邱煒也認(rèn)為，現(xiàn)實(shí)情況是，并沒有看到大通脹的出現(xiàn)，至少在發(fā)達(dá)國家和流動(dòng)性的主要提供國家，原因是經(jīng)濟(jì)尚未完全企穩(wěn)，有些國家尚有通縮的風(fēng)險(xiǎn)，比如說日本（新任日本央行行長將通脹率作為目標(biāo)，而寬松作為其手段）。所以，我們認(rèn)為在全球經(jīng)濟(jì)再次過熱之前，大范圍的通脹出現(xiàn)的概率很小，所以黃金也就無用武之地。

　　談及黃金暴跌背后隱含著什么樣的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，諾德基金周勇表示，我們的理解是，黃金包括基本金屬價(jià)格的暴跌，或許反映了兩種預(yù)期的疊加，一是經(jīng)濟(jì)雖呈現(xiàn)復(fù)蘇但本身力度不是很強(qiáng)，不足以從基本面角度獨(dú)立支撐大宗商品價(jià)格的持續(xù)處在高位；二是美國貨幣政策拐點(diǎn)出現(xiàn)，美國提前停止量化寬松。似乎只有這兩種預(yù)期疊加在一起，才能解釋黃金價(jià)格的暴跌。

　　市場最關(guān)注的是，假設(shè)黃金牛市真的終結(jié)，這會(huì)對全球和A股市場投資產(chǎn)生什么樣的影響？對此，周勇認(rèn)為，黃金牛市一旦終結(jié)，既預(yù)示著全球范圍內(nèi)的資產(chǎn)泡沫又少了一個(gè)，同時(shí)也預(yù)示著包含中國投資者在內(nèi)的全球投資者失去了一個(gè)好的投資渠道。有鑒于黃金牛市的終結(jié)，可能意味著全球經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)價(jià)格將不可避免的出現(xiàn)重要轉(zhuǎn)折，這對A股投資特別是周期股投資也可能產(chǎn)生很大影響。

　　“在當(dāng)下資產(chǎn)價(jià)格泡沫紛紛破滅，炒礦、炒房乃至炒金的難度系數(shù)都在迅速提升的背景下，黃金牛市如果果真終結(jié)，那么最終美元強(qiáng)勢、全球資金回流美國可能成為必然，包含中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體將不可避免的受到一定程度沖擊�！�

　　泰達(dá)宏利全球新格局基金經(jīng)理劉威則表示：“我們現(xiàn)在一方面是通過期貨操作做空黃金獲得收益，另一方面，關(guān)注的是原來投資黃金的資產(chǎn)轉(zhuǎn)向哪里去了，有故事的地方才是資本角逐的戰(zhàn)場�！�

　　諾安黃金的基金經(jīng)理宋青也略顯謹(jǐn)慎，在其看來，目前黃金是盤整階段，在沒有明確趨勢之前，適當(dāng)減持一些倉位。“如果目前的經(jīng)濟(jì)繼續(xù)維持，即沒有明顯通貨膨脹的壓力，黃金有可能承受越來越大的投資者調(diào)減倉位，轉(zhuǎn)投其他資產(chǎn)的壓力�！�

　　在廣發(fā)基金的邱煒看來，也許未來經(jīng)濟(jì)完全企穩(wěn)后，各國央行的政策制定者們未能順利地收回流動(dòng)性而導(dǎo)致通脹的抬頭，黃金在那個(gè)時(shí)候也許還有機(jī)會(huì)，這也可以從黃金近端期貨的暴跌而遠(yuǎn)端期貨的相對較為穩(wěn)定得到印證。但是，在這些假設(shè)成立之前，越來越多的投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)提升或者正在提升，資金將慢慢轉(zhuǎn)移入股市。其實(shí)先知先覺者早已經(jīng)進(jìn)入美國的股票市場，這從美國市場指數(shù)的連創(chuàng)新高可以看出來。

(來源:上海證券報(bào))