熱錢涌入推動匯率屢創(chuàng)新高 未來持續(xù)走強(qiáng)動力不會太大

　　2日，中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心公布，美元對人民幣中間價報6.2082，較前一交易日上漲126個基點(diǎn)，但3日人民幣對美元匯率中間價出現(xiàn)回調(diào)，收報6.2152，較前一交易日回調(diào)下跌70個基點(diǎn)。專家表示，人民幣匯率在屢創(chuàng)新高的同時，也需警惕匯率雙向?qū)挿�波動對�?jīng)濟(jì)造成沖擊。

　　尤其值得關(guān)注的是，2日晚，歐洲央行宣布將基準(zhǔn)利率降低25個基點(diǎn)至0.5%，這也是自去年7月5日以來歐洲央行的首次降息調(diào)整。分析人士認(rèn)為，此次調(diào)整或?qū)⑦M(jìn)一步助推人民幣匯率攀升。

　　但是，支持人民幣強(qiáng)勢的中國經(jīng)濟(jì)中長期因素正在惡化：人口紅利窗口關(guān)閉，資本回報率快速下行，潛在增長水平顯著下沉。3月份，中國已經(jīng)貿(mào)易逆差，如果貿(mào)易逆差持續(xù)出現(xiàn)，外匯占款可能會明顯收縮。

　　在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性凸顯、發(fā)達(dá)國家不斷推進(jìn)量化寬松政策的大背景下，有專家表示，或唯有進(jìn)一步擴(kuò)大匯率浮動空間，增加經(jīng)濟(jì)體的抗波動彈性，從而減少不必要的經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險。

　　升值猜想

　　人民幣快速升值引發(fā)市場對其背后原因的不同猜測。

　　自去年三季度以來，發(fā)達(dá)國家央行相繼展開前所未有的量化寬松競賽。而中國央行在頻繁采用逆回購方式為市場注入流動性的同時并未動用利率杠桿，導(dǎo)致目前中國基準(zhǔn)利率高于美國可比利率水平，利差和匯差同時存在給海外資金創(chuàng)造了更大的套利空間，驅(qū)動資金回流推升人民幣持續(xù)升值。

　　據(jù)中國央行最新數(shù)據(jù)顯示，一季度新增外匯占款（受資國中央銀行收購?fù)鈪R資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國貨幣）1.2萬億元，刷新歷史紀(jì)錄。其中，3月份2363億元的新增規(guī)模雖然較2月份的2954.266億元和1月份的6836.59億元有所縮小，但全口徑外匯占款已經(jīng)連續(xù)4個月實現(xiàn)正增長。

　　外匯占款連續(xù)4個月增加，表明"熱錢"正持續(xù)流入中國。專家認(rèn)為，"熱錢"流入的趨勢還在持續(xù)。由于缺乏對沖的金融工具和反向的市場力量，這就導(dǎo)致了人民幣中間價不斷走高。

　　另有經(jīng)濟(jì)學(xué)家對人民幣走強(qiáng)原因作出不同理解。華泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝認(rèn)為，當(dāng)下人民幣的強(qiáng)勢是"虛弱"的，因為近四個月來人民幣匯價和中國外匯占款走強(qiáng)，某種程度上是央行管理中間價之下的套息盤交易所致；而如果3月出現(xiàn)的貿(mào)易逆差得以持續(xù)，套息盤引發(fā)的外匯占款可能會明顯收縮，屆時中國的國際收支將重返去年的羸弱態(tài)勢。他認(rèn)為，人民幣強(qiáng)勢或?qū)��?dǎo)致經(jīng)常賬戶盈余惡化，最終補(bǔ)貼和加劇資本外流。

　　先升值再貶值？

　　多數(shù)分析師認(rèn)為，未來人民幣再持續(xù)走強(qiáng)的動力并不會太大。從目前看，維持人民幣升值的大態(tài)勢，主要是因為經(jīng)常項目順差大概會保留在和去年差不多的水平。但從短期來看，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)比較弱，可能對宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心重新回來。

　　最近公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動力弱于預(yù)期，處在弱復(fù)蘇狀態(tài)下：第一季度7.7%的經(jīng)濟(jì)增速低于市場的預(yù)期8%；4月份官方和匯豐的制造業(yè)指數(shù)中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）在3月短暫反彈后的再次回落。

　　摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海濱認(rèn)為，短期之內(nèi)資本流入的勢頭可能會降下來。

　　另外一方面，從匯率升值的角度，去年三季度對美元的升值大概也有2%-3%左右，從實際有效匯率的角度看，過去五六個月升值大概在6%。這對未來兩個季度的貿(mào)易可能會帶來一定的負(fù)面影響。所以，人民幣再持續(xù)走強(qiáng)的動力可能也不會太大。

　　也有業(yè)內(nèi)認(rèn)為，目前人民幣進(jìn)一步上升空間不大，預(yù)計會在近期連續(xù)升值后出現(xiàn)貶值，而貶值可能發(fā)生的時間是在今年三、四季度，尤其是美聯(lián)儲國債利率上升之后。人民幣匯率強(qiáng)調(diào)針對美元、歐元、日元等一籃子貨幣，且當(dāng)前日元貶值幅度較大的背景下，人民幣大幅升值對于整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不利。如果美聯(lián)儲結(jié)束量化寬松政策，會觸發(fā)資金流向發(fā)生轉(zhuǎn)變，則今年下半年會出現(xiàn)人民幣貶值、以及流動性收緊的趨勢。

　　或加速匯率市場化

　　自金融危機(jī)以來，發(fā)達(dá)國家推出多輪量化寬松政策以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，特別是近期日本央行出臺的大規(guī)模寬松貨幣政策導(dǎo)致日元大幅貶值，引發(fā)了市場對主要貨幣競爭性貶值的擔(dān)憂。

　　在各國貨幣競爭性貶值的大背景下，擴(kuò)大波動區(qū)間會否帶來人民幣的進(jìn)一步大幅升值，是否會給經(jīng)濟(jì)帶來影響也成為業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　日前，央行副行長易綱在IMF春季會議的小組會議上表示，"人民幣匯率將更加以市場為導(dǎo)向，近期中國人民銀行將進(jìn)一步上調(diào)匯率波動區(qū)間"。近幾日人民幣匯率的持續(xù)創(chuàng)出新高，也為匯率波動區(qū)間可能再擴(kuò)大埋下了伏筆。

　　易綱表示，自2005年以來人民幣匯率形成機(jī)制市場化改革已取得明顯進(jìn)展，截至目前人民幣對美元名義匯率已升值約32%，人民幣實際有效匯率升值超過36%。從市場形勢來看，目前適合考慮進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣匯率的波動區(qū)間。

(來源:中華工商時報)