●中國(guó)整體出口持續(xù)高增與實(shí)際有效匯率升值存在悖論，或有跨境套利資本借道經(jīng)常項(xiàng)目流入國(guó)內(nèi)

　　●人民幣有效匯率升值與人民幣對(duì)美元、日元連續(xù)升值相關(guān)，4月中間價(jià)分別升值了0.75%和5.84%，而對(duì)歐元和英鎊則貶值0.9%左右

　　在人民幣對(duì)美元、日元連續(xù)升值的情況下，4月人民幣實(shí)際有效匯率和名義有效匯率再創(chuàng)新高。但與此同時(shí)，同期出口不僅沒(méi)有受到影響，反而出現(xiàn)回升。分析人士認(rèn)為，中國(guó)整體的出口持續(xù)高增與實(shí)際有效匯率升值存在悖論，或有跨境套利資本借道經(jīng)常項(xiàng)目流入國(guó)內(nèi)。

　　國(guó)際清算銀行16日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年4月份人民幣實(shí)際有效匯率為115.24，較上月升值0.88%，不僅連續(xù)七個(gè)月升值，更是創(chuàng)下了歷史峰值。與此同時(shí)，人民幣名義有效匯率也創(chuàng)下新高，為111.18，較上月升值0.86%，連續(xù)四個(gè)月升值。

　　人民幣有效匯率升值與人民幣對(duì)美元、日元連續(xù)升值相關(guān)。記者初步統(tǒng)計(jì)，今年4月人民幣對(duì)美元中間價(jià)升值0.75%，對(duì)日元中間價(jià)則升值5.84%之多。而對(duì)歐元和英鎊則貶值0.9%左右。

　　在國(guó)際清算銀行的統(tǒng)計(jì)口徑里，人民幣有效匯率的一籃子貨幣中，美元和日元占據(jù)了較大權(quán)重，兩者合計(jì)占比35%。而據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易中使用美元和人民幣結(jié)算金額達(dá)70%以上。

　　值得指出的是，雖然我國(guó)實(shí)際有效匯率一直在升值，但是同期出口并沒(méi)有受到影響，反而出現(xiàn)回升。4月份我國(guó)出口1870.6億美元，同比增長(zhǎng)14.7%，貿(mào)易順差181.6億美元。

　　交行金研中心認(rèn)為，中國(guó)整體的出口持續(xù)高增與實(shí)際有效匯率升值存在悖論。從理論上講，在我國(guó)既有的資源要素稟賦下，短期內(nèi)人民幣實(shí)際有效匯率的持續(xù)升值，可能會(huì)在一定程度上擠壓微觀出口企業(yè)的利潤(rùn)空間，不利于出口的持續(xù)激增，因而理論上會(huì)看到“幣值勁升、出口下滑”的格局。但事實(shí)上，從國(guó)家外管局與海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)看，出口同比多增與人民幣幣值勁升并存。

　　究其原因，交行金研中心指出，在4月市場(chǎng)普遍預(yù)期歐央行、澳大利亞央行等海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體調(diào)降基準(zhǔn)利率的背景下，受中外利差倒掛預(yù)期的驅(qū)使，又開(kāi)始出現(xiàn)海外資本借道經(jīng)常項(xiàng)目賬戶流入國(guó)內(nèi)；而近期人民幣實(shí)際有效匯率的持續(xù)單邊升值，也在一定程度上強(qiáng)化了市場(chǎng)上普遍存在的“熱錢借道流入-人民幣升值-熱錢借道流入”這一適應(yīng)性預(yù)期。⊙記者 李丹丹 ○編輯 孫忠

(來(lái)源:上海證券報(bào))