節(jié)前市場經(jīng)歷了較大的跌幅，滬指7連陰，大盤疲態(tài)盡顯，6月第一周將5月份的漲幅吞噬了大半。

　　究其原因，主要是短期資金面不斷收緊所致，近日銀行間同業(yè)拆放利率大幅攀升。在此背景下，對后市較為悲觀的情緒再度籠罩市場，加大了空頭的殺跌力度，技術(shù)形態(tài)上形成了較明顯的空頭排列，且無止跌跡象。節(jié)假日期間外圍市場持續(xù)動蕩，這對本就羸弱A股來講無疑是雪上加霜，使得短期內(nèi)指數(shù)可能難有大起色。不過從A股估值看，大盤整體下行空間可能相對有限，但也不得不防結(jié)構(gòu)性殺跌行情。

　　假日期間，外圍股市表現(xiàn)不盡如人意，近期穩(wěn)步上揚的美股道指明顯放緩了上漲勢頭，日本股市甚至形成了較為明顯的下行通道，歐洲三大股指也是疲憊不堪。

　　從全球主要經(jīng)濟體看，美國經(jīng)濟形勢有好轉(zhuǎn)，消費者信心達到近5年來高點。有關(guān)權(quán)威預計，2014年美國經(jīng)濟增速將超過3%，財政政策、住房市場、貨幣政策等均對當前美國經(jīng)濟非常有利，該國主要車企5月銷量普增，房屋銷售數(shù)據(jù)也非常理想。不過也有一些隱憂，美國供應管理協(xié)會(ISM)發(fā)布的制造業(yè)指數(shù)從4月的50.7跌至5月的49，而此前預期該指數(shù)將升至51，50是區(qū)分擴張與收縮的臨界點，5月的數(shù)據(jù)是2009年6月以來最低的。數(shù)據(jù)引發(fā)市場劇烈波動，凸顯美國乃至全球經(jīng)濟仍相當脆弱。日本股指也因之前漲幅過大、日元大幅升值、“安倍經(jīng)濟學”不被看好等因素影響而大幅下挫，港股也受波及，上述因素導致了A股短期仍將難以獨善其身，一定幅度的波動在所難免，不過由于A股有著不同于外圍市場的情況，因而下行空間料將有限。

　　回到A股基本面，我國5月份非制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）54.3%，比上月回落0.2個百分點；匯豐制造業(yè)PMI終值也下調(diào)至49.2%，創(chuàng)8個月新低，不過我國官方5月PMI為50.8%，比上月上升0.2個百分點，這是該指數(shù)連續(xù)第8個月位于50%榮枯線之上，表明經(jīng)濟仍在穩(wěn)中有升；另一值得注意的情形是，人民幣對美元中間價再迎新高，這將大大有利外資流入我國。不過央行最新發(fā)布的金融數(shù)據(jù)顯示，5月份人民幣貸款增加6674億元，同比少增1258億元，創(chuàng)3個月新低。信貸需求不足反映了實體經(jīng)濟的疲弱，盡管目前資金面暫時收緊，不過根據(jù)國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)，我國5月居民消費價格指數(shù)(CPI)同比上漲2.1%，環(huán)比下降0.6%；5月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)同比下降2.9%，環(huán)比下降0.6%，這為貨幣寬松提供了條件，在經(jīng)濟前景仍存較大不確定性前提下，我們認為銀根不大可能持續(xù)收緊，這將在較大程度上壓縮了A股的下行空間。

　　操作上，我們建議將倉位控制在半倉左右，保持在進可攻退可守的狀態(tài)，規(guī)避前期被爆炒的個股，因為這類個股最有可能遭受獲利盤的回吐，重在選擇防御性較強的個股，挨過筑底期，就能迎來光明。

(來源:證券時報)