5月份的宏觀數(shù)據(jù)顯示增長(zhǎng)繼續(xù)低迷，這令市場(chǎng)“降息”的呼聲越發(fā)高漲。但筆者認(rèn)為，央行收緊意圖明顯，不太可能忽然逆向倒車。

　　5月份多組數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的需求不足。進(jìn)口同比增速的降幅超過(guò)出口，這可能反映出內(nèi)需增長(zhǎng)不振，與固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)的疲弱表現(xiàn)相呼應(yīng)。處于低位的通脹率、特別是非食品通脹率的低水平也主要反映出總需求的疲軟。

　　需求不足導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)增速下滑，并非是降息能改變的。很簡(jiǎn)單，存款利率若降低25個(gè)基點(diǎn)，十萬(wàn)元一年期存款的利息收入才減少250元，儲(chǔ)戶有多大可能會(huì)因此多取出十萬(wàn)元用于消費(fèi)？市場(chǎng)需求不振，企業(yè)家怎么可能為了2500元的便宜而增加100萬(wàn)元的風(fēng)險(xiǎn)貸款？

　　5月份的流動(dòng)性狀況的收緊程度顯著超出預(yù)期，財(cái)政政策立場(chǎng)也較此前有所收緊，這表明高層的政策傾向不可能在短期內(nèi)轉(zhuǎn)向。數(shù)據(jù)顯示，上月財(cái)政存款增幅超過(guò)人民幣4500億元，顯著高于去年5月份時(shí)的2650億元，也高于以往所有年份的5月數(shù)據(jù)。這一收緊主要?dú)w因于財(cái)政支出增速?gòu)?月份的18%放緩至12%。5月份財(cái)政收入增速為6.2%，基本企穩(wěn)于4月份時(shí)的6.1%。

　　此外，在過(guò)去的幾個(gè)星期中，短期市場(chǎng)利率出現(xiàn)了飆升的走勢(shì)，這意味著銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性出現(xiàn)了顯著的緊張。與此同時(shí)，央行卻拒絕了商業(yè)銀行的注入短期流動(dòng)性的要求，這顯示央行否認(rèn)市場(chǎng)整體流動(dòng)性處于緊張水平，或者說(shuō)，央行樂(lè)于見(jiàn)到目前的市場(chǎng)流動(dòng)性收緊狀況，這也許正是其政策意圖的一部分。

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遇到的困難是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理所導(dǎo)致的，與我國(guó)實(shí)際上已經(jīng)是十分放松的貨幣政策無(wú)關(guān)。比如CPI、PPI同比正負(fù)背離已持續(xù)一年多時(shí)間，這反映了流通領(lǐng)域價(jià)格偏高與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡等問(wèn)題，政府部門應(yīng)著力于發(fā)展流通領(lǐng)域、消化部分傳統(tǒng)行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能、提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。

　　因此，雖然市場(chǎng)流動(dòng)性狀況有所收緊為短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景帶來(lái)下行壓力，但顯而易見(jiàn)，當(dāng)前這種政策收緊傾向是高層主動(dòng)所為，因此市場(chǎng)不應(yīng)對(duì)近期降息存有幻想。

(來(lái)源:廣州日?qǐng)?bào))