央行于8月20日上午進(jìn)行了360億元7天期逆回購(gòu)，加大向市場(chǎng)注入資金的力度，繼續(xù)向市場(chǎng)傳遞資金面穩(wěn)定信號(hào)，中標(biāo)利率持平于3.9%。此次操作是自7月30日以來(lái)央行連續(xù)開(kāi)展的第7次逆回購(gòu)，也是此輪逆回購(gòu)的最大規(guī)模�；仡�8月以來(lái)的公開(kāi)市場(chǎng)操作，央行嫻熟地運(yùn)用“續(xù)發(fā)三年央票+短期逆回購(gòu)”的創(chuàng)新組合，充分展現(xiàn)了預(yù)調(diào)微調(diào)的調(diào)控藝術(shù)。

　　8月19日，銀行間市場(chǎng)各期限資金價(jià)格全面上漲，其中14天和21天回購(gòu)利率漲幅均超過(guò)100個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)分析人士表示，本周由于企業(yè)集中繳稅等因素影響，銀行惜售14天、21天等期限資金，周一跨月資金價(jià)格大幅飆升，因此央行在20日加大逆回購(gòu)規(guī)模也在預(yù)料之中，但仍保持在500億元以下的溫和規(guī)模，顯示出央行仍認(rèn)為目前資金總量并不十分短缺。本周公開(kāi)市場(chǎng)有160億元央票到期，同時(shí)有260億元逆回購(gòu)資金到期，因此形成自然凈回籠100億元。在20日發(fā)行360億元逆回購(gòu)后，本周已提前實(shí)現(xiàn)小幅凈投放260億元。

　　最近，央行在公開(kāi)市場(chǎng)以“鎖短放長(zhǎng)”的方式來(lái)進(jìn)行市場(chǎng)流動(dòng)性管理，既保證市場(chǎng)有足夠的流動(dòng)性來(lái)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也避免了市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫。

　　7月最后一周，央行時(shí)隔近半年重啟逆回購(gòu)操作。8月1日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)上進(jìn)行了340億元14天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率在4.50%。8月6日，央行進(jìn)行了120億元7天期逆回購(gòu)，中標(biāo)利率為4.00%。8月8日，央行以利率招標(biāo)方式進(jìn)行了150億元14天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為4.10%。8月12日晚間，央行發(fā)布公告稱(chēng)，對(duì)周二到期的2010年第69期三年期央票進(jìn)行部分續(xù)做，續(xù)做規(guī)模755億元，少于860億元的到期規(guī)模，利率持平于7月底的續(xù)做水平3.5%，這是央行首次在公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告中公布央票續(xù)做細(xì)節(jié)。8月13日上午，央行以利率招標(biāo)方式進(jìn)行了110億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為3.90%。8月15日，央行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了280億元14天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率持穩(wěn)于4.10%。

　　央行行長(zhǎng)周小川日前明確表示，今年下半年執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，如果有需要可以做一些靈活調(diào)整，但只是“適當(dāng)?shù)摹⒔Y(jié)構(gòu)性的微調(diào)”，預(yù)計(jì)“今年下半年都不會(huì)有大的調(diào)整”。

　　來(lái)自興業(yè)證券的市場(chǎng)分析人士預(yù)計(jì)，下半年央行對(duì)流動(dòng)性依然采取偏謹(jǐn)慎的態(tài)度，原因之一是債務(wù)壓力。當(dāng)前社會(huì)杠桿率的攀升引發(fā)業(yè)界擔(dān)憂(yōu)，央行要嚴(yán)控不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)流動(dòng)性采取偏謹(jǐn)慎的態(tài)度，避免債務(wù)問(wèn)題進(jìn)一步惡化。原因之二是通脹壓力�？紤]到豬肉價(jià)格的回升以及近期多種消費(fèi)品價(jià)格的上漲，9月至12月，通脹問(wèn)題將更加嚴(yán)峻，這壓縮了央行的操作空間，增加了央行流動(dòng)性管理的難度。

　　對(duì)于各類(lèi)貨幣政策工具的運(yùn)用，和一季度一樣，央行在二季度貨幣政策報(bào)告中仍將貨幣工具中的公開(kāi)市場(chǎng)操作放在首位，下半年央行或仍將首選公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)調(diào)控。中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)宗良在接受本報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，央行將更側(cè)重于短期公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)維持金融市場(chǎng)穩(wěn)定，手段更趨豐富，工具也更趨短期化。

　　面對(duì)瞬息萬(wàn)變的外圍環(huán)境、跨境資本對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的影響，央行在二季度貨幣政策報(bào)告中暗示“繼續(xù)根據(jù)國(guó)際收支和流動(dòng)性供需形勢(shì)，合理運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率、再貸款、再貼現(xiàn)及短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具、常備借貸便利等工具組合，管理和調(diào)節(jié)好銀行體系流動(dòng)性。”中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際投資研究室主任張明預(yù)計(jì)，在2013年下半年，央行將頻繁使用逆回購(gòu)工具來(lái)滿(mǎn)足市場(chǎng)的流動(dòng)性需求。如果短期資本外流規(guī)模放大、或者中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速下跌超過(guò)預(yù)期，不排除央行可能降低法定存款準(zhǔn)備金率。與逆回購(gòu)相比，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率釋放的流動(dòng)性規(guī)模更大。但存款準(zhǔn)備金操作具有更強(qiáng)的剛性，不如逆回購(gòu)使用起來(lái)那么靈活。“無(wú)論如何，從中央、國(guó)務(wù)院與央行最近一系列表態(tài)來(lái)看，貨幣政策大規(guī)模放松的概率極低，只可能進(jìn)行總量上的微調(diào)與局部的定向?qū)捤伞！睆埫鞅硎尽Ｈf(wàn)荃

(來(lái)源:金融時(shí)報(bào))