盡管“零傭金”因受到業(yè)內(nèi)數(shù)家大期貨公司的聯(lián)合抵制而被迫終止，但此次被迫中止的期貨業(yè)創(chuàng)新，卻意外令“保證金收益”歸屬問題重新浮出水面。中國證券報記者從業(yè)內(nèi)獲悉，不少機(jī)構(gòu)及期貨私募已展開對期貨公司及其他相關(guān)利益方的博弈，圖謀重新分配保證金收益蛋糕，保證金收益鐵幕有望被敲碎。

　　值得注意的是，上述事件也將推倒期貨業(yè)的“多米諾骨牌”。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來將會有更多的中小期貨公司難以為繼，與此同時，一些期貨私募大佬將抓住歷史機(jī)遇，收購期貨牌照。

　　可以預(yù)見的是，行業(yè)的困境，多方力量的參與，破產(chǎn)、并購等一系列可能的動作，或使得期貨業(yè)開啟動蕩的混戰(zhàn)模式。

　　保證金收益究竟歸誰

　　2014年2月18日，東航期貨發(fā)布公告稱對客戶免收手續(xù)費。同時，開戶只需手機(jī)操作，客戶可通過下載東航金融或關(guān)注東航金融公共微信進(jìn)入開戶流程，手機(jī)取照，手寫簽名，3分鐘即可完成。

　　不過，多方壓力之下，東海期貨“零傭金”及手機(jī)開戶業(yè)務(wù)最終被叫停，時隔兩個月，東海期貨“零傭金”卻以另外一種意想不到的方式演變，焦點在于“保證金收益分配”。

　　“很多期貨私募反映，保證金如果拿來買余額寶一類的產(chǎn)品，一年超過5%的收益，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于目前1點多的收益�！逼谪涃Y管網(wǎng)主編楊志為透露。而在3月底由期貨資管網(wǎng)舉辦的“2014首屆中國期貨資管精英大會”論壇上，保證金收益歸誰？彼時已成為與會期貨資管人士關(guān)注的一個重要話題。

　　北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越表示，“期貨公司的客戶資金不可能滿倉，期貨公司占有的客戶資金的利息，在本質(zhì)上你說應(yīng)該屬于誰的？屬于期貨公司嗎？”

　　楊志為透露，保證金產(chǎn)生兩塊收入，一是沒有被保證金占用的第三方存款的利息收入，二是70%的保證金放置在銀行作為銀行存款，有3點多的利息收入。不過，與證券賬戶不同，期貨賬戶保證金收益的奶酪卻似乎很難說得清歸誰，“現(xiàn)在這部分收入，屬于誰還不好說。”楊志為坦言。

　　以期貨業(yè)目前的情況而言，保證金無疑是期貨公司最重要的一塊奶酪。“期貨公司盈利主要來源于三部分：手續(xù)費、交易所返傭及客戶沉淀資金利息。但是，本該屬于客戶資金收益的利息并沒有進(jìn)入投資者的口袋，大量的賬戶沉淀資金實際上為期貨公司提供了一筆數(shù)目龐大的無息資金�！焙�俞越指出。

　　事實上，此前保證金收益，在期貨公司與機(jī)構(gòu)投資者之間屬于可以談的范疇。“以前期貨公司競爭不激烈的時候，期貨公司會把這部分收入納入公司。后來競爭激烈之后，會把這部分收入拿出來，作為客戶的回饋。尤其是東航期貨零傭金事件之后，業(yè)內(nèi)相似的情況開始增多�！睏钪緸橹赋觯瑢σ恍�機(jī)構(gòu)投資者而言，這種情況最為明顯，在與期貨公司的博弈中，機(jī)構(gòu)者由于資金量大，在博弈過程中話事權(quán)明顯比散戶大。

　　期貨公司創(chuàng)新受阻利益方

　　目前證券公司已經(jīng)針對客戶的閑置資金推出了余額寶一類的業(yè)務(wù)，給予客戶一個大大高于活期存款的利息。對此，胡俞越建議，期貨公司可以推出類余額寶資產(chǎn)管理產(chǎn)品，允許客戶將賬戶中的沉淀資金用來購買理財產(chǎn)品。

　　胡俞越提出，可以實行三方合作，一方面跟銀行合作，將理財產(chǎn)品以協(xié)議存款的方式存入銀行，取得低風(fēng)險的穩(wěn)定收益；另一方面，將理財產(chǎn)品與自身的資管產(chǎn)品掛鉤，構(gòu)建資產(chǎn)組合�！坝囝~寶式的期貨賬戶理財產(chǎn)品有沒有考慮？期貨公司也應(yīng)該琢磨，你不琢磨肯定今后有人做�！�

　　不過，亦有華南期貨業(yè)內(nèi)人士指出，盡管目前期貨公司業(yè)務(wù)量急劇下滑，轉(zhuǎn)型做余額寶一類的創(chuàng)新業(yè)務(wù)是大勢所趨，但是卻并不容易推動。

　　“主要是行業(yè)內(nèi)的幾家大公司動力不足。比如東航期貨的零傭金，最終被叫停，其背后的原因也在于行業(yè)內(nèi)的幾家大公司，通過同業(yè)公會等渠道施加壓力，東航期貨不得不暫時中斷。尤其是來自上海排名前幾名的期貨公司阻力最大�！鄙鲜鋈A南期貨業(yè)內(nèi)人士表示。

　　此外，胡俞越還提出，期貨公司應(yīng)主動出擊，尋求與互聯(lián)網(wǎng)公司的合作，利用其平臺推廣期貨公司的產(chǎn)品及服務(wù)，完善網(wǎng)上開戶、網(wǎng)上交易流程，搭建“理財產(chǎn)品網(wǎng)上超市”，擴(kuò)大期貨公司資產(chǎn)，充分發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)低成本、高效率的優(yōu)勢，促進(jìn)期貨公司營業(yè)部向“輕型營業(yè)部”轉(zhuǎn)型，有效降低期貨公司運(yùn)營成本。

　　當(dāng)然提供更個性化的服務(wù)也是重要方向，廣發(fā)期貨有限公司副總經(jīng)理鄒功達(dá)表示，“傭金下降是個趨勢，誰都擋不住。從目前來看，通道業(yè)務(wù)這塊還是期貨公司的主要業(yè)務(wù)來源，零傭金之后我們覺得對兩種客戶沖擊最大，一種是散戶，另一類客戶是自己交易水平很高的，或者他自己運(yùn)營能力很強(qiáng)的。但是其他的需要個性化服務(wù)的客戶，比如說產(chǎn)業(yè)客戶，期貨公司還有可能保留住。”

　　期貨大佬收購期貨公司

　　事實上，無論是零傭金，還是有關(guān)保證金收益的博弈，其背景都是期貨業(yè)目前遭遇的困境。銀河期貨總經(jīng)理姚廣指出，近年來，我國期貨行業(yè)發(fā)展較為迅速，客戶保證金規(guī)模不斷上升。但由于期貨公司競爭激烈，業(yè)務(wù)模式單一，價格競爭日益惡化，期貨行業(yè)手續(xù)費率從2006年的0.0071%降低到2012年的0.0036%，降幅達(dá)49%，并且這一趨勢還在繼續(xù)惡化。隨著手續(xù)費率不斷下降，期貨行業(yè)普遍出現(xiàn)“增產(chǎn)不增收”的局面，部分期貨公司甚至虧損。

　　“全國158家期貨公司，上規(guī)模的期貨公司也就20來家，一些規(guī)模小的公司已經(jīng)難以為繼，目前只有賣牌照，或者由集團(tuán)補(bǔ)貼維持運(yùn)作�！睏钪緸楸硎尽�

　　值得注意的是，中小期貨公司陷入困境的同時，另一方面，一些具備實力的期貨私募大佬卻趁勢收購期貨公司，以獲取牌照�！澳壳�，上�；煦缤顿Y的葛衛(wèi)東正在準(zhǔn)備收購我們公司，有關(guān)的進(jìn)程也在談�！比A南一中小期貨公司人士透露。據(jù)悉，葛衛(wèi)東為期貨界傳奇人物之一，其所管理的資金超過百億元。

　　對此，有期貨業(yè)內(nèi)人士指出，期貨私募大佬收購期貨公司，其意圖顯然并不著力于期貨公司的盈利能力，而在于牌照，獲取牌照之后，相關(guān)交易的保密程度會大大提高。

　　事實上，與以往不同，此前“富二代絕跡、屌絲當(dāng)?shù)馈钡钠谪涃Y管也在發(fā)生一些細(xì)微變化，凱豐投資董事長吳星表示，和往年不同，現(xiàn)在期貨行業(yè)出現(xiàn)了新的現(xiàn)象，一些富二代，尤其是民企二代，開始參與期貨交易，“一干都是幾十億元，為什么參與？因為期貨市場有助于實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展�！秉S瑩穎

(來源:中國證券報)