隨著“泛資產(chǎn)管理”時代的來臨，在一片質(zhì)疑聲中，信托管理總規(guī)模再創(chuàng)新高。據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截至9月30日，信托資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到6.32萬億元，相比二季度末，環(huán)比增長14.08%；相比2011年末，實(shí)現(xiàn)了31.39%的增長。至此，信托業(yè)取代保險業(yè)成為我國第二大金融門類已無懸念。潛移默化的“剛性兌付”無疑是信托吸引高凈值客戶源源進(jìn)入的原因之一。事實(shí)上，只有融資類信托，即真實(shí)的存在債務(wù)債權(quán)關(guān)系，才存在法律意義上的剛兌，而投資類信托，雖然很多也有預(yù)期收益率，甚至通過回購等使預(yù)期收益率得到保證，但由于不存在債務(wù)債券關(guān)系，事實(shí)上并不存在剛兌。

　　自2007年“新兩規(guī)”頒布以來，在政策導(dǎo)向下，融資類信托比例不斷下降，在2012年一季度首次破50%，下降到49.65%后，2012年二季度和三季度融資信托比例繼續(xù)小幅下降，二季度為49.13%，三季度為49.01%。而投資類信托業(yè)務(wù)占同期全行業(yè)信托總規(guī)模的比例則在震蕩中攀升：2010年一季度僅為17.78%，2010年四季度提升為23.87%，2011年四季度提升為35.81%，2012年一季度進(jìn)一步提升為37.85%。值得注意的是，投資信托的比例，自2012年二季度開始，出現(xiàn)了環(huán)比小幅下降的苗頭，二季度小幅下降為37.8%，三季度又小幅下降為36.71%。那么，如何判斷所持有的信托是融資類還是投資類？

　　主要通過以下三個方面來判斷。

　　第一，資金使用方式，即信托資金是通過什么方式參與到融資方的項(xiàng)目中，如果能形成明確的債券債務(wù)關(guān)系，那么屬于融資類信托。否則，如果是受讓的股權(quán)則是投資類關(guān)系。

　　第二，風(fēng)險控制措施，融資類信托產(chǎn)品一般要求融資方有清晰的抵押擔(dān)保物和質(zhì)押率，而投資多是通過回購或者財務(wù)監(jiān)管或者結(jié)構(gòu)化來進(jìn)行風(fēng)控。

　　第三，還款來源，如果信托產(chǎn)品的還款來源與抵押物關(guān)聯(lián)性不大，融資方以抵押物以外的其他來源進(jìn)行還款，則屬于融資類信托。

　　那么，“假股真?zhèn)�”信托不是法律意義上的剛兌，是否安全？

　　其實(shí)，無論是融資類信托還是投資類信托，其本質(zhì)都是融資方募集資金的渠道和工具，某一信托項(xiàng)目究竟是以“融資類”信托還是“投資類”信托的方式成立，并不是絕對的，這與融資方資質(zhì)、融資方可以承受的融資成本等緊密相關(guān)。

　　僅從產(chǎn)品屬性和結(jié)構(gòu)上看，因?yàn)樾磐薪Y(jié)構(gòu)相對簡單，信托收益來源相對清晰，融資類信托的固有風(fēng)險要低于投資類信托。但是決定風(fēng)險大小的最終還是融資方的資質(zhì)、資產(chǎn)質(zhì)量和項(xiàng)目的具體風(fēng)控措施。所以除了信托屬性外，考察信托項(xiàng)目的風(fēng)險一定要綜合分析，并非“假股真?zhèn)�”的風(fēng)險就不可控。

　　今年以來出現(xiàn)了一些信托產(chǎn)品風(fēng)險事件的個案，但最終投資者利益并未受損，真正發(fā)揮作用的不是信托“剛性兌付”，而是銀監(jiān)會對風(fēng)險管理和處置的重視以及信托公司在盡責(zé)的狀況下能夠采取風(fēng)險管理和及時、得當(dāng)?shù)奶幹么胧�。對于信托產(chǎn)品，信托公司作為受托人應(yīng)當(dāng)盡職管理，一旦出現(xiàn)風(fēng)險事件會對信托公司的聲譽(yù)造成直接影響。監(jiān)管層會要求其暫停業(yè)務(wù)并整頓，甚至有可能吊銷牌照。所以，信托公司普遍重視“假股真?zhèn)�”類產(chǎn)品，享受和具有“剛兌”待遇融資類信托一樣的風(fēng)險監(jiān)控。而監(jiān)管層對于信托公司除用凈資本考核以外，還對可能存在的風(fēng)險進(jìn)行窗口指導(dǎo)。

(來源:中國證券報)