作為中國中醫(yī)藥行業(yè)的龍頭企業(yè)，天士力是行業(yè)標(biāo)桿。

　　不過，隨著其股價連續(xù)幾年的上漲，不少業(yè)內(nèi)人士對其看法出現(xiàn)分歧。

　　一類人認(rèn)為，天士力未來仍然會保持高增長，并會成為中藥第一股；也有人開始對其未來增速放緩表示擔(dān)憂。

　　增速放緩可能性

　　博主@德榮認(rèn)為，醫(yī)藥商業(yè)的利潤對天士力公司來說影響不大，對于該公司重點(diǎn)還是看醫(yī)藥工業(yè)。如果醫(yī)藥工業(yè)營業(yè)收入增長速度開始下降，也就是占收77%的兩個產(chǎn)品增速下降。那么，天士力也有方法維持凈利潤的增長速度。

　　他將天士力和云南白藥做了對比，云南白藥在核心產(chǎn)品增速放緩后的做法：

　　圖表1.云南白藥和天士力在核心產(chǎn)品增速放緩后的做法

　　云南白藥主要采取了上述做法來應(yīng)對增速放緩；而天士力有優(yōu)秀管理層；創(chuàng)業(yè)者激勵(這部分比較有爭議，以后再談)，高管激勵，中層、技術(shù)人員、核心骨干，子公司管理者，各個層面都有激勵安排；又有其他產(chǎn)品作為補(bǔ)充。這樣一家公司，即使核心產(chǎn)品增速下降，在短期內(nèi)仍然有方法可以調(diào)整和補(bǔ)充；而且，以管理層激勵角度來看，也有補(bǔ)充的動力。

　　他認(rèn)為，對于這樣一家公司整體上是安全的。即使核心產(chǎn)品增速下降，也可以有時間來觀察及作出決定。

　　不過，博主@有心人則認(rèn)為，白藥和天士力是分屬不同領(lǐng)域的企業(yè)，天士力是完整的醫(yī)藥企業(yè)，更像輝瑞和默克靠近，而白藥更多的是一個跨領(lǐng)域的消費(fèi)日化企業(yè)，像JJ和GSK。單論從一個醫(yī)藥企業(yè)的成長史來看，天士力更具有醫(yī)藥大牛企的因素，重磅藥。先不論白藥未來的發(fā)展受制于不斷的研發(fā)新的消費(fèi)類產(chǎn)品(洗發(fā)水，急用品等)，僅僅是所面對的神一般的同業(yè)競爭對手就足以讓它辛苦了

　　介入時機(jī)選擇

　　雖然，@德榮認(rèn)為，天士力有能力應(yīng)對增速放緩，但是仍然認(rèn)為，應(yīng)該等待醫(yī)藥政策的調(diào)整機(jī)會所帶給天士力的建倉時機(jī)。

　　天士力的產(chǎn)品二三線產(chǎn)品比較多，增長也較快。其中幾個是非心腦血管領(lǐng)域的。但是，同樣受醫(yī)療政策和中醫(yī)藥政府支持政策的影響。假設(shè)，如果政策發(fā)生改變。天士力有二三線產(chǎn)品補(bǔ)充，可以緩和；但這些產(chǎn)品受同樣的外部政策影響，同時，沒有像白藥的牙膏那樣的不受行業(yè)政策影響的產(chǎn)品。

　　而在整理的政策方面，他認(rèn)為2013最大可能的變數(shù)是醫(yī)療政策與支持中醫(yī)藥發(fā)展的政策，觀察是否會帶來介入的機(jī)會。

　　圖表2.歷史動態(tài)PE模擬

網(wǎng)友雜談：

　　@David傅強(qiáng)：

　　天士力相比阿膠，確實(shí)專業(yè)很多，我也在清倉觀望，深入研究。我一直有一個觀點(diǎn)，充分競爭行業(yè)(當(dāng)然行業(yè)也不能太差，像鋼鐵那種)，優(yōu)秀的管理層做的事經(jīng)常會比較靠譜，比如家化的葛文耀，天士力的閆希軍，東阿的秦總。相反片仔癀，五糧液(這兩家我也十分看好)，總是讓人不那么放心。個人觀點(diǎn)。

　　@逆向投資：

　　天士力激進(jìn)的財(cái)務(wù)手法隱藏著巨大的風(fēng)險，我們從應(yīng)收款的大幅增加，可以看出天士力護(hù)城河匱乏；由于處于一個不錯的行業(yè)，沒有護(hù)城河的保護(hù)，這是有很大問題的；同時激進(jìn)的財(cái)務(wù)手法一定程度可以反應(yīng)出管理層盲目追求業(yè)績的樂觀心里。這種企業(yè)一點(diǎn)遇到風(fēng)波將會是一連串的嚴(yán)重的打擊。

　　@giggs：

　　其實(shí)可以濃縮為3個問題：1.丹滴所針對的病種特性以及趨勢是什么？現(xiàn)有的行銷方式是否與提高將來的市場占有率有所沖突或是有所呼應(yīng)？2.就是丹滴專利到期之前能否順利打開歐美市場，而二線產(chǎn)品復(fù)制丹滴的成長之路有多大的把握？3.潛在替代品威脅主要來自于哪些方面及影響有多大？

(來源:中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng))