今年一季度，亞洲地區(qū)的新興市場普遍出現(xiàn)國際資本流出的局面，導(dǎo)致該區(qū)域的股市創(chuàng)2008年以來最低。盡管中國市場仍有資本流入跡象，人民幣也保持強(qiáng)勢，但若國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩，加上美元可能迎來的大牛市，資本流入的局面將可能逆轉(zhuǎn)。

新興市場資金吃緊

今年年初以來，摩根士丹利編制的MSCI新興市場指數(shù)下跌3.8%。同期，MSCI全球指數(shù)上漲33%。意味著1998年以來，發(fā)展中國家股市表現(xiàn)首次落后于全球市場。

美銀美林發(fā)布最新報(bào)告明確表示看好美股，而對新興市場股市僅給予“中性”的評價(jià)。

亞洲部分地區(qū)和國家資本流出跡象顯著：其中，港幣匯率連續(xù)四周走弱。上一次港幣快速貶值出現(xiàn)在2012年5月，當(dāng)時(shí)新興市場也面臨資金明顯流出的壓力；此外，印度、韓國的資本流入規(guī)模也持續(xù)出現(xiàn)下滑，與新興市場貨幣匯率走弱表現(xiàn)一致。

招商證券研究發(fā)展中心宏觀研究主管謝亞軒分析認(rèn)為，這緣于塞浦路斯問題攪動(dòng)市場，避險(xiǎn)情緒上升導(dǎo)致新興市場的波動(dòng)加大�！暗�這并不是國際資本流動(dòng)的拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)年內(nèi)國際資金流入新興市場的趨勢仍向常態(tài)回歸�！�

中國市場相對寬裕

相較于亞洲其他新興市場，中國內(nèi)地的流動(dòng)性較為寬裕，央行連續(xù)從公開市場回收流動(dòng)性就可見一斑。

此外，人民幣匯率也保持相對高位。國家外匯管理局最新公布數(shù)據(jù)顯示，2月中國銀行代客結(jié)售匯順差322億美元，為我國自去年9月以來銀行代客結(jié)售匯連續(xù)第6個(gè)月出現(xiàn)順差。

澳新銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩分析認(rèn)為，這表明在人民幣升值預(yù)期仍強(qiáng)烈的情況下，企業(yè)和個(gè)人結(jié)匯意愿較強(qiáng)。預(yù)計(jì)境內(nèi)美元賣出壓力將短期持續(xù)，結(jié)售匯順差可能還會(huì)持續(xù)幾個(gè)月，不會(huì)很快變成逆差。

部分人士樂觀認(rèn)為，只要中國經(jīng)濟(jì)增長維持去年第四季度以來的回升態(tài)勢，決策部門在進(jìn)行宏觀調(diào)控時(shí)便能掌握主動(dòng)權(quán)，保留足夠的政策空間。

然而，今年前三個(gè)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，從工業(yè)生產(chǎn)、投資、引進(jìn)外資、外貿(mào)等多方面看來，負(fù)面信號和不確定性有所增多，維持8%左右的經(jīng)濟(jì)增長并不像過去那樣容易。

安邦咨詢首席研究員陳功警示，盡管國內(nèi)資本流出風(fēng)險(xiǎn)尚未顯現(xiàn)，但不可掉以輕心。陳功預(yù)計(jì)，一旦全球資金向發(fā)達(dá)市場流動(dòng)，將在三大方面影響我國：首先是國際資本也會(huì)陸續(xù)流出中國；其次，這將加大人民幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)；第三，外商對華直接投資也會(huì)隨之萎縮。

美聯(lián)儲(chǔ)退市可能導(dǎo)致資金流向逆轉(zhuǎn)

專家指出，近期新興市場資金流出只是暫時(shí)現(xiàn)象，真正引發(fā)資金大逆轉(zhuǎn)的應(yīng)該是美聯(lián)儲(chǔ)退市從而美元大牛市到來的那一刻。

招商銀行資深金融分析師劉東亮認(rèn)為，美元進(jìn)入強(qiáng)勢周期帶來的最大壓力，莫過于新興市場面臨的資本流出風(fēng)險(xiǎn)。屆時(shí)美元資產(chǎn)將富有吸引力，極易出現(xiàn)海外資金大幅回流美國。

“回顧歷史，在上世紀(jì)80年代和90年代的美元大升值周期中，新興市場均出現(xiàn)了金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，分別是拉美債務(wù)危機(jī)和東南亞金融危機(jī)�！眲�東亮坦言，“這些危機(jī)無不是在美元走強(qiáng)大背景下，資本外流導(dǎo)致本地爆發(fā)債務(wù)危機(jī)或貨幣危機(jī)�！�

聚焦美元指數(shù)走強(qiáng)，主要由美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及歐元相對疲弱造成。談及美國經(jīng)濟(jì)基本面，部分市場人士在見證2月份一系列向好數(shù)據(jù)之后，便稱美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松指日可待。

但來自星展銀行財(cái)資市場部的高級副總裁王良享判斷：“今年美聯(lián)儲(chǔ)退市的可能性很低，每個(gè)月850億美元的買債量有望繼續(xù)到年底。因?yàn)槊绹�失業(yè)率若要回到危機(jī)前的水平，大概還需要30個(gè)月的時(shí)間�！敝挥忻缆�(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策真正退出時(shí)，我國市場資金流出的風(fēng)險(xiǎn)才會(huì)顯現(xiàn)。