6月PMI回落至50.1% 逼近榮枯線
中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心7月1日發(fā)布的6月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.1%,比上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn),創(chuàng)4個(gè)月新低,逼近50%的榮枯線。同日發(fā)布的6月匯豐PMI錄得48.2,不僅低于上月的49.2,而且低于此前公布的初值48.3。接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的多位經(jīng)濟(jì)學(xué)者表示,新一期的PMI數(shù)據(jù)說(shuō)明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍然保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的基本特征,但是也出現(xiàn)了某種程度的穩(wěn)中偏弱因素。隨著數(shù)據(jù)出爐,經(jīng)濟(jì)學(xué)者對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)是否會(huì)企穩(wěn)回升分歧有所增大。
特征 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)中偏弱
官方公布的數(shù)據(jù)顯示,從12個(gè)分項(xiàng)指數(shù)來(lái)看,同5月相比,各主要指數(shù)均有不同程度回落。其中,進(jìn)口、積壓訂單、采購(gòu)量和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)回落幅度超過(guò)2個(gè)百分點(diǎn);生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)降幅超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn);其余指數(shù)降幅在1個(gè)百分點(diǎn)之內(nèi)。分企業(yè)類(lèi)型看,大型企業(yè)PMI指數(shù)高于50%,為50.4%;中、小型企業(yè)PMI指數(shù)低于50%,分別為49.8%和48.9%。
對(duì)于6月官方PMI的回落,從數(shù)據(jù)看主要有兩方面原因,一是生產(chǎn)指數(shù)從5月的53.3%回落到6月的52%,二是新訂單指數(shù)從51.8%回落到50.4%。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)部研究員張立群分析認(rèn)為:“6月PMI指數(shù)回落,而且主要指標(biāo)普遍回落,表明未來(lái)經(jīng)濟(jì)有一定下行壓力。但PMI絕對(duì)值仍然在50%臨界點(diǎn)以上;1至5月投資、消費(fèi)增長(zhǎng)大體平穩(wěn),剔除熱錢(qián)擾動(dòng)因素,出口實(shí)際增速也未大幅下滑;庫(kù)存水平是歷史低位,進(jìn)一步下降空間有限。穩(wěn)增長(zhǎng)的政策效果還在進(jìn)一步顯現(xiàn)之中。綜合看,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然在趨穩(wěn)過(guò)程中!
中國(guó)物流信息中心也認(rèn)為,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍然保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的基本特征。該中心發(fā)布的報(bào)告稱(chēng):二季度各月PMI保持50%以上水平,均值為50.5%,表明經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行平穩(wěn)的基本格局沒(méi)有變化。6月,各項(xiàng)指數(shù)雖有不同程度回落,但也呈現(xiàn)出某些積極的因素。小企業(yè)經(jīng)營(yíng)呈現(xiàn)回升跡象。小型企業(yè)PMI指數(shù)為48.9%,雖仍處在50%以下,但環(huán)比回升1.6個(gè)百分點(diǎn)。社會(huì)庫(kù)存仍在繼續(xù)減少。產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)繼續(xù)回落至48.2%的水平。購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)持續(xù)低位,企業(yè)經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)明顯減輕。訂單需求整體處于溫和增長(zhǎng)的區(qū)間。宏觀經(jīng)濟(jì)在二季度保持7%以上的合理增長(zhǎng)區(qū)間是有基礎(chǔ)的。
不過(guò)中國(guó)物流信息中心同時(shí)表示:“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也出現(xiàn)了某種程度的穩(wěn)中偏弱因素!痹撝行恼J(rèn)為主要原因在于產(chǎn)能過(guò)剩和產(chǎn)量釋放過(guò)快。今年以來(lái)生產(chǎn)指數(shù)一直高于新訂單指數(shù),6月生產(chǎn)指數(shù)為52%,高于新訂單指數(shù)1.6個(gè)百分點(diǎn),這種供大于求的格局積累到現(xiàn)在造成了市場(chǎng)偏弱的局面。在目前這種形勢(shì)下,穩(wěn)增長(zhǎng)要立足于控制產(chǎn)能過(guò)快釋放,保持供需基本均衡。
同日發(fā)布的匯豐PMI在臨界值下繼續(xù)走低,澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師劉利剛點(diǎn)評(píng)稱(chēng):6月官方PMI回落符合市場(chǎng)預(yù)期,但指數(shù)跌至去年9月以來(lái)最低,并徘徊在榮枯線附近,表明整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)低迷。與此同時(shí),匯豐PMI連續(xù)第二個(gè)月低于榮枯線,表明中小企業(yè)連續(xù)第二個(gè)月出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)萎縮。
穩(wěn)健 慎用經(jīng)濟(jì)刺激措施
走低的數(shù)據(jù)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)刺激政策的期盼,尤其是要求下調(diào)存款利率和下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的呼聲再次高漲。
“我們認(rèn)為在6月出現(xiàn)的流動(dòng)性緊張局面將進(jìn)一步影響市場(chǎng)的信心。澳新銀行中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)也表明,中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在第二季度仍然持續(xù)下滑。盡管在央行的干預(yù)下,市場(chǎng)流動(dòng)性在6月底出現(xiàn)了一定的改善,市場(chǎng)利率也在6月底出現(xiàn)了一定的下行,但整體水平仍然高于歷史均值,如果這樣的高利率在未來(lái)一個(gè)月持續(xù),那么將會(huì)對(duì)實(shí)際貸款利率產(chǎn)生明顯的影響,并增加企業(yè)的資金成本。央行仍然需要采取一系列的措施來(lái)重建市場(chǎng)的信心,我們也維持我們此前的觀點(diǎn),認(rèn)為央行需要至少降息25個(gè)基點(diǎn),來(lái)降低市場(chǎng)的實(shí)際資金成本,幫助市場(chǎng)逐步恢復(fù)信心,并避免整體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步下滑。同時(shí)需要指出的是,由于人民幣的不斷走強(qiáng),整體經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)力也在削弱!眲⒗麆傉f(shuō)。
匯豐中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌表示,新政府上任3個(gè)月來(lái)給市場(chǎng)傳遞了明確的信號(hào):希望通過(guò)促改革來(lái)釋放消費(fèi)及民間投資的潛力,實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)。隨著領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)于增長(zhǎng)減速容忍度的上升,通過(guò)短期投資政策刺激經(jīng)濟(jì)的意愿正在減弱。改革的政策措施從落實(shí)至產(chǎn)生實(shí)效需要時(shí)間,因而對(duì)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)有提升效果的改革措施短期內(nèi)反而可能對(duì)需求面有一定負(fù)面影響。結(jié)合近兩個(gè)月高頻數(shù)據(jù)所顯示的經(jīng)濟(jì)繼續(xù)走弱的情況,我們預(yù)期今明兩年經(jīng)濟(jì)增速可能放緩至7.4%。目前低于8%的GDP增速意味著通脹下行壓力增加,因而利率水平今年仍有25個(gè)基點(diǎn)的下調(diào)空間,并伴隨利率浮動(dòng)空間的擴(kuò)大。預(yù)期明年還有一次25個(gè)基點(diǎn)的利率下調(diào)。
然而,這種呼聲實(shí)現(xiàn)的可能性并不高!爱(dāng)前企業(yè)資金非常困難,應(yīng)該盡快出臺(tái)措施予以緩解,但是我不認(rèn)為近期可能出臺(tái)降息降準(zhǔn)的措施!敝袊(guó)社科院經(jīng)濟(jì)所副所長(zhǎng)張平對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō)。國(guó)資委研究中心研究員胡遲也表示,從調(diào)控政策走勢(shì)看,雖然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從數(shù)量上看呈現(xiàn)乏力,但基本還是在正常的、可控的范圍內(nèi),F(xiàn)階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛在增長(zhǎng)率已經(jīng)有所下降,同時(shí)經(jīng)濟(jì)處于調(diào)整結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)型升級(jí)階段,需要給市場(chǎng)運(yùn)行、經(jīng)濟(jì)調(diào)整騰出時(shí)間,所以沒(méi)有必要像以前那樣刺激經(jīng)濟(jì)、推高增長(zhǎng)率。中央多次表態(tài)稱(chēng),應(yīng)當(dāng)容忍與以前相比較低的增長(zhǎng)率。因此,宏觀政策仍應(yīng)當(dāng)保持穩(wěn)健,近期預(yù)計(jì)不會(huì)采取降息之類(lèi)的措施。
分歧 下半年不確定性增加
兩個(gè)PMI同時(shí)于6月回落,讓經(jīng)濟(jì)學(xué)者們對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的看法分歧增大,看跌的觀點(diǎn)明顯增多。如屈宏斌就明確表示:“中國(guó)制造業(yè)承受著訂單下降與存貨增加的壓力。而近期銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性緊張有可能降低表外業(yè)務(wù)的增長(zhǎng),進(jìn)而導(dǎo)致中小型企業(yè)的融資條件惡化。由于決策層在推出刺激政策上意愿較低,當(dāng)前增長(zhǎng)放緩的態(tài)勢(shì)將在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)延續(xù)。”
美銀美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺也說(shuō),目前經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)正在加大。雖然本屆政府不強(qiáng)調(diào)單純的GDP增長(zhǎng),但目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可能已經(jīng)接近容忍度的底部。預(yù)計(jì)未來(lái)央行也將盡快消除流動(dòng)性沖擊帶來(lái)的后續(xù)影響。
不過(guò)也有人對(duì)PMI的指示性提出了質(zhì)疑。聯(lián)訊證券宏觀及固定收益高級(jí)分析師楊為敩說(shuō),如果按照9%左右的工業(yè)增加值水平,歷史上PMI的理論位置應(yīng)為45%左右,然而當(dāng)前的官方PMI仍然在臨界值以上,說(shuō)明榮枯線對(duì)數(shù)據(jù)的支撐確實(shí)很大,形成了一種“地板效應(yīng)”。而另外的測(cè)算是:工業(yè)增加值在13%以上時(shí),PMI才有趨勢(shì)性上行的動(dòng)力。今年平均PMI波動(dòng)幅度為0.42%,照此判斷,短期PMI值或在50%至51%之間浮動(dòng)。由于微觀經(jīng)濟(jì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的敏感度下降,故PMI后期對(duì)經(jīng)濟(jì)的指示性作用或?qū)⑦呺H性下降,我們預(yù)計(jì)這種“地板效應(yīng)”對(duì)數(shù)據(jù)的影響仍將持續(xù)。另一方面則是,信心指數(shù)對(duì)經(jīng)濟(jì)后期的推升力度也將邊際性下降,這在很大程度上使“需求-庫(kù)存”的傳導(dǎo)發(fā)生梗阻現(xiàn)象。
總體來(lái)說(shuō),仍有很大一部分經(jīng)濟(jì)學(xué)者相信經(jīng)濟(jì)將在下半年回升。北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉稱(chēng),2013年中國(guó)經(jīng)濟(jì)二季度將環(huán)比改善,三季度將同比改善,預(yù)計(jì)二、三季度的GDP同比增長(zhǎng)分別為7.5%和7.8%,全年GDP增長(zhǎng)7.7%,經(jīng)濟(jì)走勢(shì)維持平穩(wěn),弱反彈態(tài)勢(shì)持續(xù)。下半年略好于上半年的動(dòng)力,一是來(lái)自政策效應(yīng),全年實(shí)現(xiàn)7.5%的增長(zhǎng)目標(biāo)沒(méi)有問(wèn)題,同時(shí)十八屆三中全會(huì)也會(huì)帶來(lái)積極作用;二是來(lái)自基數(shù)效應(yīng);三是來(lái)自外需的逐步回升。
張平判斷,中國(guó)經(jīng)濟(jì)將于三季度企穩(wěn)。他給出的經(jīng)濟(jì)將在短期企穩(wěn)的三點(diǎn)理由分別是:房地產(chǎn)行業(yè)將在下半年再次擴(kuò)張;世界經(jīng)濟(jì)下半年有望好轉(zhuǎn),加上圣誕采購(gòu)季將于三季度開(kāi)啟,將拉動(dòng)中國(guó)出口;三季度開(kāi)始消費(fèi)進(jìn)入旺季,消費(fèi)需求會(huì)略有上升。
中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)所聯(lián)席所長(zhǎng)毛振華也認(rèn)為下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然存在增速反彈的基礎(chǔ)。“我們預(yù)測(cè)今年全年的增長(zhǎng)同比在8.1%,這意味著下半年會(huì)有比8.1%更高的增長(zhǎng)。”他說(shuō)。