美元兌人民幣即期匯率與中間價(jià)

　　7月底以來(lái)，人民幣兌美元即期匯率在中間價(jià)延續(xù)窄幅波動(dòng)的同時(shí)再度走強(qiáng)，并于8月7日盤中創(chuàng)出6.1189的歷史新高。綜合各方分析，近期人民幣市場(chǎng)匯價(jià)轉(zhuǎn)強(qiáng)，或得益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期改善、美元階段性回調(diào)，以及人民幣國(guó)際化進(jìn)程和匯改進(jìn)程的穩(wěn)步推進(jìn)。下階段，人民幣有望維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，但美元潛在升值預(yù)期將限制人民幣走強(qiáng)步伐。

　　即期升值預(yù)期增強(qiáng)

　　盤整近兩個(gè)月后，7月底以來(lái)，人民幣匯率再度走強(qiáng)。外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，8月7日即期詢價(jià)交易盤中，人民幣兌美元匯率一度觸及6.1189，打破了5月底創(chuàng)出的6.1210的歷史最高紀(jì)錄。該即期匯率收?qǐng)?bào)6.1193，較前一交易日上漲25基點(diǎn)或0.04%。

　　外匯交易人士指出，美元指數(shù)在過(guò)去三個(gè)交易日連續(xù)下跌，在岸人民幣兌美元中間價(jià)隨之上演“三連漲”，為人民幣即期匯率突破前期高點(diǎn)提供了動(dòng)力。不過(guò)，人民幣中間價(jià)并未脫離近兩個(gè)月來(lái)的窄幅運(yùn)行區(qū)間，因此不能完全解釋即期匯率何以創(chuàng)出新高。據(jù)中國(guó)外匯交易中心公布，7日銀行間外匯市場(chǎng)人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)6.1726，較上一交易日上漲27基點(diǎn)，為連續(xù)三個(gè)交易日上漲，但總體仍延續(xù)著圍繞6.1700一線的震蕩運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

　　在中間價(jià)未明顯升值背景下，人民幣即期匯率創(chuàng)新高的動(dòng)力，應(yīng)主要來(lái)自于市場(chǎng)層面。值得一提的是，與7日中間價(jià)相比較，人民幣即期匯率最大波幅達(dá)到0.87%。這一數(shù)據(jù)在今年前5個(gè)月長(zhǎng)期保持在0.9%-1%區(qū)間，從6月份開始逐步下降，并在7月11日創(chuàng)下0.40%的去年四季度以來(lái)最低值。分析人士表示，人民幣交易價(jià)格波動(dòng)幅度自從6月份以來(lái)的下降，反映出人民幣即期市場(chǎng)升值預(yù)期減弱，而自7月中下旬以來(lái)重新向交易區(qū)間的上限靠攏，則顯示即期市場(chǎng)上升值預(yù)期在重新增強(qiáng)。7月底以來(lái)，人民幣匯率最大交易波幅一直穩(wěn)定在0.8%上方。

　　三大因素支撐強(qiáng)勢(shì)

　　進(jìn)一步看，近段時(shí)間人民幣即期匯率升值動(dòng)力重新增強(qiáng)的原因，綜合各方分析大致可歸結(jié)為三個(gè)方面。

　　其一，市場(chǎng)逐漸對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)“下限”形成一致認(rèn)識(shí)，增長(zhǎng)預(yù)期有所改善。今年6、7月份，人民幣即期匯率升值預(yù)期明顯降低，遠(yuǎn)期貶值預(yù)期則顯著擴(kuò)大。背后一個(gè)重要原因是，上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力凸顯，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩的擔(dān)憂加大。但伴隨著高層強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的聲音增多，特別是明確提出使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不滑出“下限”后，市場(chǎng)普遍認(rèn)為今年GDP增長(zhǎng)率的底線就在7.5%，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑的空間不大。

　　其二，由于美聯(lián)儲(chǔ)回避明確QE退出計(jì)劃，美元和美債收益率出現(xiàn)回調(diào)。前期市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在今年9月啟動(dòng)QE退出進(jìn)程，國(guó)際資金回流美國(guó)，推動(dòng)美元和美債收益率上行，也是人民幣兌美元升值預(yù)期減弱、匯價(jià)上漲放緩的重要原因之一。不過(guò)，7月過(guò)后，伯南克口風(fēng)有變，聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議同樣對(duì)QE退出避而不談，攪亂了市場(chǎng)的一致預(yù)期，美元因此出現(xiàn)較明顯回調(diào)，美國(guó)國(guó)債收益率亦較前期有所回落。從貨幣角度看，美元走軟，則人民幣兌美元升值動(dòng)力增強(qiáng)；從資金流動(dòng)來(lái)看，美債收益率回落，而人民幣國(guó)債收益率6、7月出現(xiàn)較明顯上行，使得人民幣重新出現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，外匯資金流出可能放緩。

　　其三，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，人民幣持續(xù)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，亦得益于人民幣國(guó)際化進(jìn)程和匯改進(jìn)程的推進(jìn)。

　　后市將穩(wěn)中趨升

　　市場(chǎng)人士指出，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的改善以及人民幣國(guó)際化和匯率政策改革，有望維持人民幣的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)特征。不過(guò)，美元走強(qiáng)將限制人民幣升值幅度。預(yù)計(jì)未來(lái)人民幣匯率穩(wěn)中趨升。

　　在前述三大因素中，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“底部”預(yù)期形成，將繼續(xù)構(gòu)成人民幣強(qiáng)勢(shì)的支撐。同時(shí)，來(lái)自農(nóng)銀國(guó)際的報(bào)告指出，預(yù)期在今年下半年將見(jiàn)到積極的人民幣匯改措施，包括擴(kuò)大人民幣匯率的交易區(qū)間、可促進(jìn)跨境貿(mào)易和投資的資本賬戶自由化以及阻止投機(jī)資金流動(dòng)，人民幣國(guó)際化進(jìn)程也不會(huì)因?yàn)槎唐诓▌?dòng)而受阻，而政府正試圖通過(guò)開放資本賬戶下的投資渠道來(lái)對(duì)沖人民幣需求的下跌，相信這些措施將可以保持人民幣穩(wěn)步的升值趨勢(shì)。

　　不過(guò)，美元走軟可能只是暫時(shí)的。下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能提速，就業(yè)水平逐步向QE退出的閥值靠攏，美聯(lián)儲(chǔ)逐步削減直至退出超寬松貨幣政策是大勢(shì)所趨，啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)仍可能出現(xiàn)在今年三、四季度，屆時(shí)預(yù)計(jì)美元將重新走強(qiáng)，新興市場(chǎng)資金外流壓力猶存，將減弱人民幣升值動(dòng)力。

　　總體看，未來(lái)人民幣有望保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，但升值步伐將明顯放緩。以近期人民幣市場(chǎng)匯價(jià)再度走強(qiáng)來(lái)看，外匯資金流出可能有所緩和，人民幣外匯占款或適度恢復(fù)增長(zhǎng)。

(來(lái)源:中國(guó)證券報(bào))