盡早推出優(yōu)先股制度是當(dāng)下中國(guó)資本市場(chǎng)最為迫切和現(xiàn)實(shí)的需要。

資本市場(chǎng)離不開(kāi)金融創(chuàng)新，優(yōu)先股可以發(fā)揮作用。而在更多市場(chǎng)人士看來(lái)，優(yōu)先股制度將是股市一個(gè)最大的政策紅利，其意義不遜于當(dāng)初的股權(quán)分置改革，后者開(kāi)啟了中國(guó)資本市場(chǎng)一輪波瀾壯闊的牛市。

“優(yōu)先股是有其用處的�！毖胄行虚L(zhǎng)周小川日前指出，優(yōu)先股是個(gè)有用的工具，在救助AIG時(shí)美國(guó)政府就采用了這一工具，體現(xiàn)了優(yōu)先股作為一種重要的資本市場(chǎng)工具所能發(fā)揮的獨(dú)特作用。

據(jù)央行官方網(wǎng)站介紹，周小川的這一觀點(diǎn)見(jiàn)于其署名文章《資本市場(chǎng)的多層次特性》。該文發(fā)表最新一期《金融市場(chǎng)研究》。

為什么當(dāng)初沒(méi)有優(yōu)先股的設(shè)計(jì)呢？周小川解釋稱(chēng)，在改革開(kāi)放早期制定《公司法》時(shí)，大家認(rèn)為股份制本身就是一個(gè)新事物，股權(quán)結(jié)構(gòu)、股東權(quán)益這些概念還沒(méi)有完全弄清楚，再搞一個(gè)優(yōu)先股，會(huì)不會(huì)更加忙中添亂，所以當(dāng)時(shí)就沒(méi)有正式提出優(yōu)先股這一概念。

現(xiàn)在，市場(chǎng)對(duì)于優(yōu)先股的期待比以往任何時(shí)候都更強(qiáng)烈。在IPO暫停、市場(chǎng)融資功能基本喪失的情況下，如何盡快解決一些企業(yè)的融資問(wèn)題，成為市場(chǎng)亟需化解的一個(gè)矛盾。

財(cái)通基金基金經(jīng)理袁世平認(rèn)為：“股市經(jīng)歷長(zhǎng)期的下跌，融資功能基本喪失，而一旦沒(méi)有融資功能，證券市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展的動(dòng)力就會(huì)喪失，這是當(dāng)今中國(guó)股市面臨的最大問(wèn)題。而此時(shí)一些公司仍然有融資要求，此時(shí)如果恢復(fù)優(yōu)先股發(fā)行，公司融資問(wèn)題就可以解決，使得公司得到長(zhǎng)期的發(fā)展動(dòng)力，尤其是因?yàn)槿狈�資金而面臨困境的一些企業(yè)，優(yōu)先股堪稱(chēng)救命稻草”。

推出優(yōu)先股對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成重大利好。上海永望資產(chǎn)總經(jīng)理黃樹(shù)軍認(rèn)為：“發(fā)行優(yōu)先股可以滿(mǎn)足上市公司融資的需求，同時(shí)因?yàn)閮?yōu)先股與普通股的風(fēng)險(xiǎn)和交易方式不同，股票市場(chǎng)投資者一般都屬于風(fēng)險(xiǎn)追隨者，不會(huì)投資風(fēng)險(xiǎn)低尤其是不上市的優(yōu)先股，也正是優(yōu)先股不上市，因而不會(huì)造成從二級(jí)市場(chǎng)中抽走資金的現(xiàn)象。反之，由于優(yōu)先股的發(fā)行提升未來(lái)的盈利能力，只要承諾的分紅比例小于公司的成長(zhǎng)性，反而構(gòu)成了對(duì)公司的利好，可以支撐股價(jià)上漲�！�

優(yōu)先股對(duì)于銀行意義重大。英大證券研究所所長(zhǎng)葉旭晨表示，相對(duì)于增發(fā)、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等融資方式而言，銀行類(lèi)上市公司發(fā)行優(yōu)先股融資更具備優(yōu)勢(shì)。其一，銀行股再融資基本上都是“大手筆”，百億規(guī)模以下的融資已經(jīng)很少見(jiàn)。采用其它方式融資，在上市公司將錢(qián)募集后，市場(chǎng)其實(shí)還面臨時(shí)增發(fā)、配股等股份上市后的套現(xiàn)行為。融資規(guī)模大，意味著今后解禁股份對(duì)市場(chǎng)造成的壓力大，由于優(yōu)先股不上市流通，既不會(huì)從市場(chǎng)中抽血，也不會(huì)像限售股解禁一樣造成壓力。

關(guān)于優(yōu)先股對(duì)銀行的影響，中金表示，一是優(yōu)先股將實(shí)質(zhì)降低核心一級(jí)充足率要求，大幅減輕銀行普通股股權(quán)融資壓力：目前中小銀行的核心一級(jí)充足率和一級(jí)資本充足率要求分別為7.5%和8.5%（大銀行的要求再分別提升一個(gè)百分點(diǎn)，至8.5%和9.5%），理論上兩者存在差別，但實(shí)際上目前中國(guó)無(wú)論是核心一級(jí)資本還是一級(jí)資本均完全由所有者權(quán)益構(gòu)成，不存在其他一級(jí)資本工具，因此中小銀行和大銀行的實(shí)際核心一級(jí)資本充足率（決定是否需要普通股股權(quán)融資）被變相提升到了8.5%和9.5%。由于優(yōu)先股可以計(jì)入其他一級(jí)資本，因此，就實(shí)質(zhì)降低了銀行核心一級(jí)資本充足率要求至7.5%和8.5%。

二是大幅減輕銀行普通股股權(quán)融資壓力。根據(jù)中報(bào)數(shù)據(jù)，考慮優(yōu)先股發(fā)行后，靜態(tài)測(cè)算上市銀行的股權(quán)融資缺口將由之前的862億元降為0，農(nóng)行、中行、浦發(fā)、民生、華夏均將受益。

三是將每年銀行內(nèi)源性風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)增速提升2個(gè)百分點(diǎn)。假定中小銀行的RoRWA（銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)）為1.6%，分紅比例為25%，完全不依賴(lài)外源性普通股股權(quán)融資，則中小銀行的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的最快增速將由之前的15.2%提升至17.4%；對(duì)大銀行進(jìn)行類(lèi)似測(cè)算，其風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的最快增速將由之前的13.9%提升至15.7%。

推出優(yōu)先股，不僅在于解決企業(yè)的融資與資本市場(chǎng)承受力的矛盾，更大的意義在于提供給投資者更多的市場(chǎng)選擇，促進(jìn)價(jià)值投資，也有利于引導(dǎo)包括社保、養(yǎng)老基金等追求穩(wěn)定回報(bào)的大資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，從而為市場(chǎng)引入更多的源頭活水。

境外成熟資本市場(chǎng)的典型特征，不僅表現(xiàn)為金融產(chǎn)品的日趨豐富，而且價(jià)值投資氛圍也必不可少。優(yōu)先股制度的推出，不僅能為上市公司提供新的融資方式，也將為投資者提供獲取穩(wěn)定收益的投資渠道，更有利于營(yíng)造價(jià)值投資氛圍。

目前，關(guān)于優(yōu)先股推出并無(wú)法律障礙：早在國(guó)家計(jì)委、體改委1992年5月15日發(fā)布的《股份有限公司規(guī)范意見(jiàn)》曾經(jīng)對(duì)股份有限公司發(fā)行優(yōu)先股做出規(guī)定：“公司設(shè)置普通股，并可設(shè)置優(yōu)先股。普通股的股利在支付優(yōu)先股股利之后分配……公司對(duì)優(yōu)先股的股利須按約定的股利率支付”。

優(yōu)先股目前無(wú)明確規(guī)定但具有法律空間：現(xiàn)行《公司法》、《證券法》僅規(guī)定了普通股的設(shè)置，但為必要時(shí)增設(shè)優(yōu)先股留下了法律空間：“國(guó)務(wù)院可以對(duì)公司發(fā)行本法規(guī)定以外的其他種類(lèi)的股份，另行做出規(guī)定”。

市場(chǎng)人士指出，優(yōu)先股應(yīng)該“優(yōu)先”推，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)盡快做好優(yōu)先股的制度設(shè)計(jì)，總結(jié)和借鑒國(guó)外市場(chǎng)的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，開(kāi)啟試點(diǎn)工作。