從2011年的第二季度到第三季度，家庭財富減少了2.4萬億美元。由于大量的退休儲蓄投資于股票，較低的股票價格降低了退休保障，退休資產縮水了8000億美元

　　美國如果發(fā)生債務違約，那將是史無前例，并可能導致災難性的后果：信貸市場可凍結，美元暴跌，美國國債利率將飆升，會對全球產生消極的溢出效應，可能會引發(fā)像2008年那樣甚至更為嚴重的金融危機和經(jīng)濟衰退。

　　最近的例子是2011年發(fā)生的債務上限僵局，那段時間，消費者和企業(yè)信心大幅下降，金融市場經(jīng)歷了壓力和就業(yè)增長放緩。2011年，美國政府債務被降級，股票市場下跌，波動性指標跳動，信用風險利差明顯擴大；這些金融市場表現(xiàn)持續(xù)數(shù)月。

　　今年到目前為止，美國國債收益率總的來說一直在上升，這意味著，任何債務上限爭論導致的金融市場動蕩，進而造成的不利影響可能不會像2011年那樣被抵消。在這篇報告中，我們詳細討論類似事件可能損害經(jīng)濟增長的渠道。

　　從2011年6月到8月，消費者信心指數(shù)下跌22%，商業(yè)信心指數(shù)下降了3%。事實上，這兩種指數(shù)在2011年早些時候就開始下降，部分是因為國外發(fā)展狀況，但隨著債務上限的爭論增加，這些信心指數(shù)進一步下降。此外，盡管債務上限僵局最終得以解決，但是過了好幾個月市場信心才完全康復。盡管這些私人部門信心指數(shù)不是測量其支出或直接經(jīng)營成本，但是它們掌控了私人部門的支出情緒。

　　金融市場的狀況直接影響經(jīng)濟活動。家庭財富的主要形式是金融資產，許多家庭和企業(yè)的支出資金是由借貸獲得。因此，降低資產價格和更高的借貸成本往往會抑制私人支出，產生更大的資產價格的不確定性，借貸成本和經(jīng)濟活動可以使家庭和企業(yè)不愿消費。股票價格信用風險利差和抵押貸款利差都在2011年8月發(fā)生惡化，好幾個月后才恢復。

　　在2011債務上限爭論期間，標準普爾500股票價格指數(shù)下跌了約17%，并在之后的第一個半年，指數(shù)沒有恢復到其平均值水平。大約一半的美國家庭擁有股票，直接或間接通過共同基金或401K計劃賬戶持有，所以股票價格的下跌降低了家庭經(jīng)濟財富。從2011年的第二季度到第三季度，家庭財富減少了2.4萬億美元。家庭財富的下降往往導致消費支出下降，消費支出約占GDP的70%。此外，由于大量的退休儲蓄投資于股票，較低的股票價格降低了退休保障——從2011年第二季度到第三季度，退休資產縮水了8000億美元。

　　企業(yè)也受到股票價格的影響，因為它們依賴于債務融資和股權融資。當股價下跌時，投資或其他擴張性支出成本變高。此外，家庭和企業(yè)受到的影響增加。家庭具有更少的能力和意愿消費，企業(yè)不太愿意投資、雇傭、擴大生產，這將導致較弱的經(jīng)濟活動。

　　測量金融市場波動或者不確定性的常用措施是股票價格的隱含波動率，用VIX（波動率指數(shù)）來衡量。VIX指數(shù)在2011年的債務上限僵局中跳動了大約兩倍，高位徘徊了數(shù)月。更大的波動會導致投資者撤出任何他們認為有風險的投資，往往會提高家庭和企業(yè)的借貸成本。此外，波動會導致家庭和企業(yè)削減開支，積累更大的儲備現(xiàn)金緩沖未來可能的不良發(fā)展。

　　一般認為，投資者愿意借錢給非金融公司通常是由于信用風險利差，信用風險利差是指私人證券收益率比同期限國債收益率高出的部分。如果投資者不愿意投資，他們要求更高的投資回報。從借款人的角度來看，對于一個固定的國債利率水平，更大的信貸利差意味著更高的融資成本。融資成本上升導致更少的通過融資獲得資金的投資支出或其他花費。2011年，BBB等級公司債務的風險利差跳動了56個基點，2012年進一步擴大。

　　類似于企業(yè)信用風險利差，抵押貸款與國債收益率的利差反映了投資者投資住房貸款的意愿。在2011年夏末，30年期常規(guī)固定利率抵押貸款利差上升幅度高達70基點，一直持續(xù)到2012年。那時平均抵押貸款達23.5萬美元，抵押利率70多個基點意味著每月多支付約100美元。

　　2013上半年實際GDP年增長1.8%。上個月私人部門的經(jīng)濟學家一致預測下半年GDP的實際增長率將加速到2.4%，然后到2014年將增長2.8%。隨著經(jīng)濟活動增強，勞動力市場狀況應該進一步改善，將會創(chuàng)造新的就業(yè)機會和維持失業(yè)率的下行，但10月1日開始的政府關閉事件將使這個前景面臨風險。私人部門對債務上限的長期爭論可能引發(fā)新的金融市場壓力和股票價格的下降，擴大的信貸利差會抑制私人部門支出。此外，增加的不確定性或減少的信心可能會導致消費者推遲購買和企業(yè)推遲雇傭和投資。準確估計影響是不可能的，而目前的情況不同于2011年末，然而經(jīng)濟理論和實證證據(jù)可以明確影響的方向：一個大而壞以及持續(xù)的金融震動就像2011年底開始的那次震動一樣，會導致經(jīng)濟放緩、更少的招聘和更高的失業(yè)率。

　　我們可能會看到一些當前爭論影響金融市場的初步跡象。盡管價格波動很小，可以很容易地迅速逆轉，10月底到期的國債收益率高于之前或之后到期的國債，這個事實顯示了對可能延遲支付債務的擔心。如果市場參與者對美國償還債務的能力失去信心，2011年的不利影響就可能重現(xiàn)，甚至推高國債收益率，這也會提高政府債務融資成本和惡化政府的財政狀況。

　　如果債務上限僵局導致違約，它可能不對金融市場還會對創(chuàng)造就業(yè)、消費支出和經(jīng)濟增長產生災難性影響。私人部門分析者相信，這將會導致與2008年底同樣嚴重或更糟的事件，結果將是大蕭條以來更嚴重的衰退�？紤]到世界各個債務違約國的經(jīng)驗，違約的經(jīng)濟后果不僅意義深遠，而且包括高利率、減少投資、高額債務償還和緩慢經(jīng)濟增長的種種后果，可能會延續(xù)到下一代。

　　（本文來源于美國財政部網(wǎng)站）