在過(guò)去的一周里，美元猶如扶不起的“阿斗”。任憑美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)何等靚麗，美聯(lián)儲(chǔ) “鷹派”如何不遺余力地向公眾釋放強(qiáng)硬的觀點(diǎn)，美元空頭始終不為所動(dòng)，反而在扼殺美元反彈之后，將美元指數(shù)推低至近五周多來(lái)的低點(diǎn)。

　　客觀來(lái)看，上周五出臺(tái)的美國(guó)11月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告不可謂不佳。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加20.3萬(wàn)，好于市場(chǎng)預(yù)期的增加18.5萬(wàn)。與此同時(shí)，11月失業(yè)率也下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，至7%這一2008年11月以來(lái)最低水平。該數(shù)據(jù)甫一出爐便引發(fā)美元急劇向上攀升。然而好景不長(zhǎng)，美指在觸及80.60當(dāng)日高點(diǎn)后迅速轉(zhuǎn)而下滑，最終抹去了之前全部漲幅。

　　市場(chǎng)將非農(nóng)報(bào)告公布后美元先揚(yáng)后抑主要?dú)w因于市場(chǎng)的“膝跳”反應(yīng)，以及投資者隨后意識(shí)到美國(guó)11月非農(nóng)報(bào)告可能并未反映出就業(yè)市場(chǎng)的真實(shí)狀況。一種說(shuō)法認(rèn)為，美國(guó)政府10月停擺導(dǎo)致近期非農(nóng)報(bào)告“失真”。由于之前政府雇員暫時(shí)性失業(yè)，因此計(jì)入失業(yè)人口，如今重歸工作崗位，對(duì)非農(nóng)數(shù)據(jù)增長(zhǎng)形成貢獻(xiàn)。還有觀點(diǎn)指出，盡管11月失業(yè)率創(chuàng)下2008年11月以來(lái)新低，但勞動(dòng)參與率持續(xù)徘徊于低位，10月該數(shù)據(jù)甚至為1978年3月份以來(lái)最低。因此失業(yè)率的下降更多是人們脫離勞動(dòng)力市場(chǎng)所致。當(dāng)然，這樣的解讀符合邏輯，但或許并非問(wèn)題的本質(zhì)。

　　我們認(rèn)為，市場(chǎng)階段性“釋?xiě)选泵缆?lián)儲(chǔ)縮減QE的問(wèn)題，使得利好的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)美元匯率的提振效果有限。而這一特征在非農(nóng)就業(yè)報(bào)告公布前便已有征兆。事實(shí)上，拋開(kāi)11月非農(nóng)報(bào)告，稍早公布的美國(guó)11月私營(yíng)部門(mén)ADP數(shù)據(jù)、周領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)均顯示正面。擴(kuò)大至其他領(lǐng)域來(lái)看，美國(guó)10月新屋銷售、11月ISM制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)亦都凸顯相關(guān)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。但美國(guó)一系列良好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在市場(chǎng)中并未獲得積極反響，反而在歐洲央行 、英國(guó)央行的最新貨幣政策塵埃落定，即“靴子落地”之時(shí)造就了美元的一波下跌行情 ，這也充分暴露出此階段市場(chǎng)的美元空頭情結(jié)。非農(nóng)報(bào)告公布后，美元的表現(xiàn)亦同理可循。

　　進(jìn)一步來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)真正的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手并非其他主要國(guó)家的經(jīng)濟(jì)，而是與時(shí)間賽跑。誠(chéng)然美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍向好，但在之前樂(lè)觀預(yù)期兌現(xiàn)后，其結(jié)果難以帶動(dòng)美元匯率的新一輪上漲。換而言之，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐，已落后于時(shí)間的腳步。因此，隨著時(shí)間的推移，年底縮減QE的機(jī)會(huì)尚存，但概率卻在減少。這或許是近期美元走勢(shì)不佳的肇因。

　　當(dāng)然，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)已毋庸置疑。因此待到市場(chǎng)重置心態(tài)后，對(duì)QE縮減的預(yù)期會(huì)重新帶動(dòng)美元上漲。