7月9日晚間，一條重磅消息迅速引爆財(cái)經(jīng)圈：中國(guó)人民銀行決定于2021年7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。盡管此前召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議已經(jīng)進(jìn)行了部分“劇透”，但相較于此前大部分市場(chǎng)人士預(yù)期的“定向降準(zhǔn)”，“全面降準(zhǔn)”還是略顯“意外”。作為今年首次降準(zhǔn)，央行這次大動(dòng)作到底有什么用意？貨幣政策是不是轉(zhuǎn)向了？麻辣財(cái)經(jīng)帶你看看降準(zhǔn)背后透出的信號(hào)。

穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變，不搞大水漫灌

“既是意料之外，也是預(yù)期之中。”周五晚上，得知央行全面降準(zhǔn)的消息，交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉如此評(píng)價(jià)。

預(yù)期之中，是因?yàn)?月7日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議已經(jīng)提出，“適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降”，提前釋放了預(yù)期管理信號(hào)。兩天后，降準(zhǔn)如約而至，是市場(chǎng)預(yù)期之中的靴子落地。

而意料之外則是因?yàn)椋�在PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）漲幅仍然較大，歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹大幅上升的背景下，央行沒有采取近年來(lái)常見的“定向降準(zhǔn)”方式，而是來(lái)了一次規(guī)模更大的全面降準(zhǔn)——除已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的部分縣域法人金融機(jī)構(gòu)外，對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)普遍下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金約1萬(wàn)億元。

要知道，上一次“降準(zhǔn)”已經(jīng)是一年多前的事情了。去年央行實(shí)施三次降準(zhǔn)，其中3月和4月主要為應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情沖擊，兩次均為“定向降準(zhǔn)”。

近年來(lái)，為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)低迷和疫情沖擊，歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體普遍實(shí)行量化寬松貨幣政策，以大規(guī)模放水刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，受到經(jīng)濟(jì)學(xué)界廣泛詬病，也帶來(lái)了今年的通脹壓力。而我國(guó)一直堅(jiān)持實(shí)施正常貨幣政策，成為全球主要經(jīng)濟(jì)體中少數(shù)實(shí)行常態(tài)化貨幣政策的國(guó)家。那么，這次的全面降準(zhǔn)，難道是貨幣政策要轉(zhuǎn)向了？

顯然不是。“穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變�！敝袊�(guó)人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，2020年應(yīng)對(duì)疫情沖擊，人民銀行堅(jiān)持實(shí)施正常貨幣政策，5月以后力度就逐漸轉(zhuǎn)為常態(tài)，今年上半年已經(jīng)基本回到疫情前的常態(tài)。此次降準(zhǔn)是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)操作，釋放的一部分資金將被金融機(jī)構(gòu)用于歸還到期的中期借貸便利（MLF），還有一部分資金被金融機(jī)構(gòu)用于彌補(bǔ)7月中下旬稅期高峰帶來(lái)的流動(dòng)性缺口，增加金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期資金占比，銀行體系流動(dòng)性總量仍將保持基本穩(wěn)定。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，人民銀行堅(jiān)持貨幣政策的穩(wěn)定性、有效性，堅(jiān)持正常貨幣政策，不搞大水漫灌。

從央行的表態(tài)來(lái)看，此次全面降準(zhǔn)，正是常態(tài)化貨幣政策的一次常規(guī)操作，既滿足了當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性需求，也利于優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)的資金結(jié)構(gòu)，最終更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此，對(duì)于1萬(wàn)億元的全面降準(zhǔn)，不必過于“意外”，更不要“大驚小怪”，貨幣政策依然是“穩(wěn)”字當(dāng)頭，取向不變。

“這次降準(zhǔn)有空間，也有必要，并不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向，穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)沒有改變�！敝袊�(guó)民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，從空間看，7月9日公布的6月份物價(jià)數(shù)據(jù)顯示，CPI和PPI同比漲幅雙雙回落，PPI年內(nèi)峰值已過，下半年物價(jià)總體可控，為降準(zhǔn)打開空間。同時(shí)，本次降準(zhǔn)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.9%，仍處于合理水平。從必要性看，降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期低成本資金，有助于降低金融機(jī)構(gòu)負(fù)債成本，截至今年6月末，MLF余額5.4萬(wàn)億元人民幣，處于歷史最高水平，并且7月15日有4000億元MLF到期，將由降準(zhǔn)釋放的部分資金進(jìn)行置換，降準(zhǔn)不僅可以增加金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期資金占比，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，而且可以鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行創(chuàng)造一個(gè)適宜的利率水平。

一部分人還擔(dān)心，降準(zhǔn)釋放了資金，可能會(huì)刺激煤、鋼等大宗商品價(jià)格進(jìn)一步上漲，進(jìn)而推動(dòng)PPI大幅上漲。

“事實(shí)上，這種可能性很小�！睎|方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青分析認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)內(nèi)已對(duì)上游產(chǎn)品價(jià)格快速上漲采取了綜合治理措施，加之下半年房地產(chǎn)投資增速趨于回落，基建投資增速難現(xiàn)明顯加快勢(shì)頭，需求端增長(zhǎng)潛力有限疊加供給端產(chǎn)能釋放，下半年P(guān)PI漲幅將呈現(xiàn)見頂回落勢(shì)頭。在當(dāng)前監(jiān)管層已加大預(yù)期引導(dǎo)的背景下，本次降準(zhǔn)難以對(duì)下半年大宗商品價(jià)格產(chǎn)生推升作用。

意在降低社會(huì)綜合融資成本，更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展

今年上半年，受國(guó)內(nèi)外各種因素的影響，部分大宗商品價(jià)格出現(xiàn)較大幅度上漲，漲幅明顯偏離供需基本面，中下游企業(yè)原材料成本壓力加大，一些小微企業(yè)面臨成本上升等經(jīng)營(yíng)困難，這成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中一個(gè)重要挑戰(zhàn)。而從一季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行開局良好，但經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不均衡、基礎(chǔ)不穩(wěn)固，仍需要宏觀政策繼續(xù)保持對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的必要支持。

央行此次全面降準(zhǔn)，就是要在堅(jiān)持不搞大水漫灌的基礎(chǔ)上，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，從而精準(zhǔn)發(fā)力，加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。央行表示，此次降準(zhǔn)的目的是優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)的資金結(jié)構(gòu)，提升金融服務(wù)能力，更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。一是在保持流動(dòng)性合理充裕的同時(shí)，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資金配置能力，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。二是調(diào)整中央銀行的融資結(jié)構(gòu)，有效增加金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極運(yùn)用降準(zhǔn)資金加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度。三是此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約130億元，通過金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低社會(huì)綜合融資成本。

當(dāng)前，貸款仍是我國(guó)企業(yè)融資的主要來(lái)源之一。然而，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)面臨負(fù)債成本高企的問題，“不敢貸、不能貸、不愿貸”情況仍在一定程度上存在。

去年應(yīng)對(duì)疫情沖擊，我國(guó)出臺(tái)了一系列的臨時(shí)性、階段性措施，其中金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利就達(dá)1.5萬(wàn)億元。今年6月18日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署進(jìn)一步推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)減費(fèi)讓利惠企利民，采取6方面減費(fèi)措施每年為企業(yè)和群眾減負(fù)240億元。“從金融機(jī)構(gòu)的角度看，在2020年大規(guī)模讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)之后，2021年仍然繼續(xù)采取措施降低企業(yè)融資成本。”招聯(lián)金融首席研究員、復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員董希淼告訴記者，今年以來(lái)，商業(yè)銀行息差呈現(xiàn)縮窄態(tài)勢(shì)，特別是中小銀行，受限于負(fù)債成本高企，息差回落顯著。而隨著對(duì)存款業(yè)務(wù)監(jiān)管加強(qiáng)，“靠檔計(jì)息”存款產(chǎn)品退出以及結(jié)構(gòu)性存款、互聯(lián)網(wǎng)存款受限，對(duì)中小銀行負(fù)債渠道和穩(wěn)定性沖擊較大。所以，在多種因素影響下，金融機(jī)構(gòu)尤其是銀行“不敢貸、不能貸、不愿貸”的三角困局仍然不同程度地存在。

“降準(zhǔn)之后，對(duì)銀行來(lái)說，流動(dòng)性更加充裕，資金成本更低，信貸投放意愿和能力都將提升。對(duì)企業(yè)來(lái)說，將更容易從銀行獲得貸款，貸款利率也有望進(jìn)一步下降，融資成本更低�！倍�希淼說。

王青表示，降準(zhǔn)可以向銀行體系釋放穩(wěn)定的長(zhǎng)期資金，既可以緩解銀行長(zhǎng)期流動(dòng)性瓶頸，加大銀行信貸供給能力，還可以直接降低銀行資金成本，推動(dòng)銀行在對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、特別是對(duì)小微企業(yè)提供信貸過程中，控制包括各項(xiàng)收費(fèi)在內(nèi)的綜合融資成本，力爭(zhēng)下半年融資成本“穩(wěn)中有降”，進(jìn)而在一定程度上對(duì)沖上游原材料價(jià)格上漲給小微企業(yè)帶來(lái)的成本壓力。

央行表示，下一步將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，搞好跨周期設(shè)計(jì)，支持中小企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

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