近期，馬可波羅控股股份有限公司（以下簡稱馬可波羅）向深交所遞交了《招股說明書》，擬募集資金401793.25萬元。

馬可波羅是一家土生土長的本土公司。記者查閱《招股說明書》發(fā)現(xiàn)，作為一家建筑陶瓷的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售公司，2019年至2021年（以下簡稱報(bào)告期），馬可波羅存在著關(guān)聯(lián)交易頻繁、壞賬壓力增大等問題。與此同時(shí)，馬可波羅生產(chǎn)的瓷磚存在被消費(fèi)者投訴問題。

關(guān)聯(lián)交易復(fù)雜頻繁

馬可波羅的實(shí)際控制人為黃建平，而黃建平名下還有另一家實(shí)控公司——東莞市唯美裝飾材料有限公司（以下簡稱唯美裝飾）�！墩泄烧f明書》顯示，報(bào)告期內(nèi)，馬可波羅與唯美裝飾之間存在著復(fù)雜、頻繁的關(guān)聯(lián)交易。而關(guān)聯(lián)交易正是證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審查企業(yè)IPO的重點(diǎn)之一。

報(bào)告期內(nèi)馬可波羅前五名客戶的銷售收入。數(shù)據(jù)來源：《招股說明書》

唯美裝飾成立于1988年，一直從事陶瓷產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售�！墩泄烧f明書》顯示，2019年和2020年，唯美裝飾連續(xù)兩年是馬可波羅銷售的大客戶，其中，2019年，唯美裝飾作為第一大客戶，銷售金額占馬可波羅總收入的13.21%；2020年銷售金額占馬可波羅總收入的7.56%，位居第二位。報(bào)告期內(nèi)，馬可波羅還委托唯美裝飾生產(chǎn)并向其采購陶瓷產(chǎn)品，采購金額分別達(dá)17512.04萬元、23586.87萬元和11714.55萬元，連續(xù)3年位居首位。其中，2019年和2020年，加工模式為唯美裝飾包工包料；2021年，加工模式變?yōu)轳R可波羅提供原材料、唯美裝飾代為加工并收取加工費(fèi)。

值得注意的是，《招股說明書》將唯美裝飾列為股權(quán)投資，認(rèn)為馬克波羅與唯美裝飾之間不存在同業(yè)競爭的關(guān)系，認(rèn)為其業(yè)務(wù)是在唯美裝飾等企業(yè)的基礎(chǔ)上發(fā)展的，需要充分利用唯美裝飾的客戶資源，拓展業(yè)務(wù)渠道。

與此同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，唯美裝飾及其關(guān)聯(lián)方與馬可波羅之間發(fā)生了大量的資金拆借。根據(jù)《招股說明書》，2019年、2020年，唯美裝飾及其關(guān)聯(lián)方分別借給馬可波羅86094.96萬元、129497.86萬元；2019年至2021年，馬可波羅分別歸還了156640.26萬元、158959.31萬元、119243萬元，2021年未歸還余額16381.95萬元。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，關(guān)聯(lián)方資金拆借是企業(yè)將自己暫時(shí)閑置的資金轉(zhuǎn)給其它企業(yè)使用的，是一種常見的企業(yè)短期融資�！斑@一行為必須符合法定條款規(guī)定�！北本┦芯�師律師事務(wù)所律師孟博在接受人民網(wǎng)記者采訪時(shí)表示，法人之間、非法人組織之間以及它們相互之間為生產(chǎn)、經(jīng)營需要訂立的民間借貸合同，除存在法律、司法解釋規(guī)定的合同無效的情形外，當(dāng)事人主張民間借貸合同有效的，人民法院應(yīng)予支持。

不光借錢給馬可波羅，報(bào)告期內(nèi)，唯美裝飾及其關(guān)聯(lián)方還直接豁免了馬可波羅24382.29萬元債務(wù)，并于2021年接受了馬可波羅將其持有的對(duì)地產(chǎn)公司66761.79萬元應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)對(duì)應(yīng)的債權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格也是66761.79萬元。此外，報(bào)告期內(nèi)，馬可波羅與唯美裝飾之間還存在著相互為彼此融資進(jìn)行擔(dān)保的情況。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管馬可波羅在2021年盡力歸還相關(guān)的拆借資金，斬?cái)鄡烧咧�間的供應(yīng)和銷售關(guān)系，甚至停掉了唯美裝飾生產(chǎn)瓷磚的業(yè)務(wù)，但這也不能完全撇清兩者之間的關(guān)系以及對(duì)于過去幾年唯美裝飾對(duì)馬可波羅業(yè)績的影響。

大筆壞賬壓力凸顯

根據(jù)《招股說明書》，2019年末、2020年末和2021年末，馬可波羅營業(yè)收入分別為812962.22萬元、859142.29萬元和936482.95萬元，業(yè)績整體呈上升趨勢。不過其同期凈利潤分別為162750.54萬元、157395.98萬元和165321.72萬元，凈利潤并未與收入同步增長，2020年存在明顯的增收不增利現(xiàn)象。同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)馬可波羅主營業(yè)務(wù)毛利率也由47.11%降至43.09%。

作為一家研發(fā)、生產(chǎn)、銷售建筑陶瓷的企業(yè)，馬可波羅的經(jīng)營業(yè)績與房地產(chǎn)行業(yè)息息相關(guān)�！墩泄烧f明書》顯示，2009年至2021年，馬可波羅前5大銷售客戶中有恒大地產(chǎn)、保利地產(chǎn)、中海地產(chǎn)、萬科地產(chǎn)等4家地產(chǎn)公司，其中，恒大地產(chǎn)的銷售占比最高。

近年來，我國堅(jiān)持“房住不炒”，陸續(xù)出臺(tái)了“三道紅線”“集中供應(yīng)土地”等相關(guān)房地產(chǎn)調(diào)控政策，一定程度上抑制了房地產(chǎn)投資需求，也一定程度上影響了建筑陶瓷企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展速度。與此同時(shí)，房地產(chǎn)公司等工程類客戶大多采用應(yīng)收賬款或商業(yè)票據(jù)結(jié)算。近年來，房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)了信用違約或逾期情形，而這正是馬可波羅目前遇到的難題之一。

報(bào)告期內(nèi)馬可波羅應(yīng)收賬款情況。數(shù)據(jù)來源：《招股說明書》

報(bào)告期內(nèi)馬可波羅應(yīng)收票據(jù)賬面構(gòu)成。數(shù)據(jù)來源：《招股說明書》

根據(jù)《招股說明書》，報(bào)告期內(nèi)各期末，馬可波羅應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為192149.83萬元、216628.39萬元和224311.49萬元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為26.35%、25.08%和27.92%；應(yīng)收票據(jù)賬面價(jià)值分別為118467.61萬元、89665.25萬元和16518.93萬元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為16.24%、10.38%和2.06%。

在應(yīng)收賬款增加影響資金流動(dòng)性同時(shí)，馬可波羅不得不計(jì)提大額壞賬準(zhǔn)備。報(bào)告期內(nèi)，馬可波羅計(jì)提的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備分別為26708.37萬元、30847.2萬元、61946.45萬元；計(jì)提的應(yīng)收票據(jù)壞賬準(zhǔn)備分別為13088.97萬元、38106.11萬元、19708.66萬元。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，2021年馬可波羅應(yīng)收賬款賬面余額占營業(yè)收入的比例達(dá)30.57%。截至2021年底，馬可波羅仍有逾24000萬元款項(xiàng)尚未收回，給公司短期資金帶來壓力�！按蠊P壞賬會(huì)影響到企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，甚至?xí)�影響到企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)�！泵喜┱f。

值得注意的是，盡管應(yīng)收賬款高企是建筑瓷磚行業(yè)的普遍情況，但在資金流動(dòng)性受壞賬影響的情況下，2021年7月、2022年3月，馬可波羅兩次分紅共計(jì)58000萬元，這一行為也遭到了業(yè)內(nèi)質(zhì)疑。而本次IPO，馬可波羅擬募集資金401793.25萬元，擬將其中的86000萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

產(chǎn)品質(zhì)量曾被投訴

馬可波羅的產(chǎn)品質(zhì)量問題曾遭消費(fèi)者投訴。人民網(wǎng)“領(lǐng)導(dǎo)留言板”顯示，近兩年來，消費(fèi)者投訴馬可波羅的內(nèi)容包括產(chǎn)品質(zhì)量差、以次充好，虛假宣傳、售后服務(wù)等問題。其它投訴平臺(tái)上關(guān)于馬可波羅瓷磚有異味的投訴也有多條。知乎上“買的馬可波羅瓷磚有很大的臭味，墩地之后味道更大了，請(qǐng)問怎么解決？”的貼子吸引了上千次瀏覽，且有網(wǎng)友回復(fù)“我家也遇到了，你那個(gè)怎么解決的”。《中國消費(fèi)者報(bào)》等多家媒體報(bào)道稱，多名消費(fèi)者稱自己購買的馬可波羅暢銷產(chǎn)品“CH系列”瓷磚存在吸水、部分瓷磚散發(fā)魚腥味等現(xiàn)象。

中國陶瓷工業(yè)協(xié)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，瓷磚的吸水率如果比較高，長期用濕拖把拖地，臟水滲入磚體，容易滋生藻類、細(xì)菌而產(chǎn)生異味。吸水率越低，說明陶瓷燒的溫度越高，成本也越高，質(zhì)量也就越好。

專家表示，當(dāng)前，我國建筑陶瓷行業(yè)集中度低，行業(yè)呈現(xiàn)“大市場，小企業(yè)”的競爭格局。隨著房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控的持續(xù)以及環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)不斷趨于嚴(yán)格，未來我國建筑陶瓷行業(yè)競爭將會(huì)進(jìn)一步加劇。在這過程中，企業(yè)加大科研投入十分重要。

記者查閱《招股說明書》發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)馬可波羅研發(fā)費(fèi)用分別為25346.16萬元、31467.81萬元和32262.27萬元，占營業(yè)收入的比例分別為3.12%、3.66%和3.45%。其中，2021年馬可波羅減少了設(shè)備和材料直接投入的研發(fā)費(fèi)用，設(shè)計(jì)費(fèi)也從2019年的170.13萬元降至99.32萬元。與此同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)馬可波羅廣告宣傳費(fèi)用分別為19325.22萬元、10756.15萬元和11144.27萬元，占銷售費(fèi)用的比例分別是21.26%、23.59%和23.82%，在銷售費(fèi)用中的比重越來越大。

專家認(rèn)為，加大廣告投放，打響知名度，一直以來是各大企業(yè)包裝品牌的方式之一。但是，如果只是重廣告輕研發(fā)，忽視產(chǎn)品質(zhì)量的打磨，只能風(fēng)光一時(shí)。企業(yè)要把握好營銷與研發(fā)的平衡，造就過硬的技術(shù)，才能在市場中贏得主動(dòng)。

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