5月4日，巴菲特依舊會(huì)在那個(gè)人潮鼎沸，只要持有1股伯克希爾·哈撒韋公司股票就能參加的股東大會(huì)上亮相。

　　不過(guò)，在此之前，他會(huì)向股東和投資者闡述他過(guò)去1年間的投資和心得。這就是被“巴迷”奉為投資圣經(jīng)的《致股東的信》。

　　2013年3月2日，巴菲特致股東的信再次出現(xiàn)在伯克希爾·哈撒韋公司的網(wǎng)頁(yè)上。由于伯克希爾·哈撒韋公司每股賬面價(jià)值在2012年僅僅增加了14.4%，甚至沒(méi)有超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)16%的年度漲幅，2012年被巴菲特視為“表現(xiàn)欠佳”的一年。這一年，伯克希爾為股東創(chuàng)造了241億美元的總收益�！拔覀兪褂昧�13億美元來(lái)購(gòu)買(mǎi)我們的股票，因此我們?nèi)ツ陜粼鲋?28億美元。我們每A類和B類股的賬面價(jià)值增長(zhǎng)14.4%。”巴菲特在信中向股東們?nèi)绱苏f(shuō)道。在過(guò)去48年中，公司每股賬面價(jià)值已從19美元增至114214美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為19.7%。

　　從信中，投資者發(fā)現(xiàn)，整個(gè)2012年，巴菲特并沒(méi)有進(jìn)行大型的收購(gòu)。而在今年的第一季度，巴菲特終于出手了。股神瞄準(zhǔn)了什么？

　　旗下9家公司貢獻(xiàn)130億美元利潤(rùn)

　　數(shù)據(jù)顯示，如果以5年為周期，過(guò)去的48年里有43個(gè)周期，到目前為止，43個(gè)5年周期里，巴菲特旗下的伯克希爾公司幾乎每一次都能領(lǐng)先于標(biāo)普指數(shù)，不過(guò)巴菲特自己也表示，如果2013年標(biāo)普繼續(xù)上漲，可能這個(gè)記錄將可能被打破。

　　記者翻閱數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，在過(guò)去四年中伯克希爾已經(jīng)有三年跑輸標(biāo)普了。當(dāng)然巴菲特早年說(shuō)過(guò)，在指數(shù)小幅上漲或者下跌的背景下，跑贏往往不成問(wèn)題，但是猛烈上漲的年份卻很難。這也很能代表問(wèn)題，那就是巴菲特表示其更擅長(zhǎng)逆勢(shì)投資。

　　巴菲特曾在2012年3月對(duì)公眾宣稱，買(mǎi)黃金不如投資股票。拿著現(xiàn)金就是“等著貶值”。

　　所以，2012年，巴菲特依舊是在股票市場(chǎng)為其股東創(chuàng)造了241億美元的收益。

　　其中為伯克希爾提供利潤(rùn)最多的是五個(gè)非保險(xiǎn)類企業(yè)：BNSF(伯靈頓北方圣達(dá)菲鐵路)、Iscar(伊斯卡切削工具)、lubrizol(路博潤(rùn)特種化學(xué))、Marmon(美聯(lián)集團(tuán) )和中美能源，巴菲特在信中把這五家企業(yè)稱為公司的五大金剛，數(shù)據(jù)顯示，這五家企業(yè)在2012年度所取得的利潤(rùn)比2011年度增長(zhǎng)了6億美金，合計(jì)達(dá)到101億美元。

　　這五家企業(yè)中，伯克希爾在八年前就控股的只有當(dāng)年稅前利潤(rùn)為3.93億美元的中美能源，隨后公司用全現(xiàn)金交易購(gòu)買(mǎi)了除BNSF外的另外三家。

　　而伯克希爾常年來(lái)一直持有的四大天王：運(yùn)通、可口可樂(lè)、IBM和富國(guó)銀行在2012年也給公司帶來(lái)了不菲的利潤(rùn)。伯克希爾甚至還增加對(duì)富國(guó)和IBM的股票持有量(富國(guó)從2011年基礎(chǔ)上的7.6%增加到現(xiàn)在的8.7%，IBM從5.5%上升到6%)，當(dāng)然可口可樂(lè)和運(yùn)通也不會(huì)毫無(wú)變化，回購(gòu)股票使得伯克希爾持有權(quán)被動(dòng)上漲。公司在可口可樂(lè)的持有量上升0.1%到8.9%，在運(yùn)通的所有者權(quán)益從13%上升到13.7%。

　　“這四家企業(yè)擁有了不起的好生意，而且他們還被天才的并且還考慮股東利益的領(lǐng)導(dǎo)層管理，從我們企業(yè)自身角度來(lái)看我們寧可要優(yōu)秀企業(yè)的一部分也不要平庸企業(yè)的全部�！卑头铺卦谛胖腥绱丝偨Y(jié)4家公司。截至去年底，2012年伯克希爾在四大企業(yè)上賺了39億美元。

　　有人曾做過(guò)統(tǒng)計(jì)，巴菲特對(duì)每一只股票的投資沒(méi)有少過(guò)8年的。巴菲特曾說(shuō)：“短期股市的預(yù)測(cè)是毒藥，應(yīng)該把它擺在最安全的地方，遠(yuǎn)離兒童以及那些在股市中的行為像小孩般幼稚的投資人。”我們所看到的是許多人追漲殺跌，到頭來(lái)只是為券商貢獻(xiàn)了手續(xù)費(fèi)，自己卻是竹籃打水一場(chǎng)空。我們不妨算一個(gè)賬，按巴菲特的底限，某只股票持股8年，買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出手續(xù)費(fèi)是1.5%。如果在這8年中，每個(gè)月?lián)Q股一次，支出1.5%的費(fèi)用，一年12個(gè)月則支出費(fèi)用18%，8年不算復(fù)利，靜態(tài)支出也達(dá)到144%！

　　大手收購(gòu)報(bào)業(yè)，關(guān)注社區(qū)壟斷

　　除了上述多家企業(yè)在2012年為伯克希爾貢獻(xiàn)了不俗的利潤(rùn)外，巴菲特在信中還特別提到了其2012年所做的另外一件大事：收購(gòu)了28家報(bào)紙。

　　在過(guò)去15個(gè)月里，伯克希爾以3.44億美元收購(gòu)了28家日?qǐng)?bào)。當(dāng)然，這也正是投資者所意外的，在以往的致股東信和年報(bào)中，巴菲特不止一次告訴過(guò)投資者，報(bào)紙行業(yè)的發(fā)行量、廣告和利潤(rùn)將一定會(huì)下降，這個(gè)預(yù)測(cè)至今仍然不變。而且其在此次致股東信中還表示，買(mǎi)入的這些資產(chǎn)也遠(yuǎn)達(dá)不到其所要求的規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)。

　　巴菲特到底想做些什么？巴菲特在信中稱，查理和他都熱愛(ài)報(bào)紙，若經(jīng)濟(jì)價(jià)值合理，便會(huì)出手收購(gòu)，即使他們遠(yuǎn)不符合伯克希爾的規(guī)模門(mén)檻。至于為何如今開(kāi)始看好紙媒行業(yè)，巴菲特卻用了很大一個(gè)篇幅來(lái)敘述。

　　巴菲特指出，只要一家報(bào)紙是所在社區(qū)唯一的報(bào)紙，它的利潤(rùn)注定會(huì)非常好，無(wú)論管理的好還是不好都區(qū)別不大。正像一位南方出版商所說(shuō)的：我的社會(huì)地位歸功于2個(gè)偉大的美國(guó)制度——裙帶關(guān)系和壟斷。

　　但是不可否認(rèn)，如今的紙媒在不停地發(fā)展中已經(jīng)出現(xiàn)了一些弊端。首當(dāng)其沖的就是時(shí)效性，股票市場(chǎng)行情和國(guó)家賽事信息在新聞出版前就變成了舊聞�；ヂ�(lián)網(wǎng)提供了廣泛的關(guān)于工作和家庭信息。電視給觀眾轟炸各種政治的、地區(qū)的和國(guó)際的新聞。在一個(gè)接一個(gè)的領(lǐng)域，報(bào)紙已經(jīng)失去了龍頭地位。當(dāng)他們的受眾減少后，他們的廣告也跟著減少了。

　　資料顯示，巴菲特年幼時(shí)有過(guò)一段充當(dāng)報(bào)童的經(jīng)歷，那些年月，他將報(bào)紙扔到訂戶的家門(mén)口。在去年5月的股東大會(huì)上，巴菲特和好友比爾·蓋茨甚至玩起了扔報(bào)紙的游戲。

　　難道巴菲特收購(gòu)報(bào)紙是因?yàn)閭�(gè)人感情？這對(duì)于一個(gè)縱橫股市數(shù)十余年的大亨來(lái)說(shuō)應(yīng)該是不可能發(fā)生的情況。

　　在去年的股東大會(huì)上，巴菲特談到，報(bào)紙這個(gè)產(chǎn)業(yè)面臨的最大挑戰(zhàn)之一，就是如何說(shuō)服讀者為其在線新聞內(nèi)容付費(fèi)�！拔覐奈炊�聞這樣的商業(yè)計(jì)劃，即它以紙質(zhì)收費(fèi)的形式提供內(nèi)容，卻以免費(fèi)的網(wǎng)絡(luò)形式為讀者提供相同的內(nèi)容�！�

　　然而，我們看到，紙媒的商業(yè)模式已經(jīng)開(kāi)始逐漸改變，出版商們都已經(jīng)在互聯(lián)網(wǎng)上免費(fèi)提供報(bào)紙。這些怎么會(huì)導(dǎo)致印刷報(bào)紙的銷量銳減呢？下降的發(fā)行量導(dǎo)致報(bào)紙對(duì)廣告客戶來(lái)說(shuō)變得越來(lái)越不重要。在這種情況下，過(guò)去的“良性循環(huán)”反轉(zhuǎn)了。

　　巴菲特相信，報(bào)紙給緊密的社區(qū)傳遞了綜合的和可信賴的信息，加上明智的互聯(lián)網(wǎng)策略，報(bào)紙將會(huì)在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持競(jìng)爭(zhēng)力。其不認(rèn)為減少新聞內(nèi)容或改變出版頻率會(huì)成功。其實(shí)，稀少的新聞報(bào)道將會(huì)一定導(dǎo)致稀少的讀者。目前有些城鎮(zhèn)報(bào)紙采用非每日出版的方式，在短期內(nèi)可能會(huì)提高利潤(rùn)，長(zhǎng)期看注定會(huì)減少報(bào)紙的實(shí)用性。巴菲特的目標(biāo)是保持報(bào)紙刊載讀者感興趣的內(nèi)容，并讓認(rèn)為有價(jià)值的讀者適當(dāng)付費(fèi)，無(wú)論是實(shí)物報(bào)紙還是網(wǎng)上報(bào)紙。

　　2012年全年未動(dòng)，

　　今年初收購(gòu)食品業(yè)巨頭亨氏

　　巴菲特在2012年做出了一件令投資者詫異的行為，其整個(gè)一年都未進(jìn)行大規(guī)模并購(gòu)，股東們一直在質(zhì)疑其公司坐擁469億美元現(xiàn)金是否應(yīng)該考慮分紅。而巴菲特表示只要公司賬面價(jià)值能夠持續(xù)增長(zhǎng)并且股價(jià)上漲合理，就會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持不分紅策略。

　　在信中，巴菲特對(duì)未能實(shí)現(xiàn)一宗重要并購(gòu)感到遺憾�！拔胰ツ曜帆C了幾只大象，但還是空手而歸。”

　　不過(guò)在今年初，巴菲特的獵槍扳機(jī)已經(jīng)扣響。上月中旬，巴菲特聯(lián)手3G資本以230億美元收購(gòu)食品業(yè)巨頭亨氏集團(tuán)。對(duì)此巴菲特表示滿意，并將繼續(xù)尋求新收購(gòu)。他表示，“我們?nèi)杂凶銐虻默F(xiàn)金，而且現(xiàn)金額還在快速增長(zhǎng)�！�

　　除了3G資本和伯克希爾各出資40億美元購(gòu)買(mǎi)普通股，伯克希爾還將出資80億美元購(gòu)買(mǎi)優(yōu)先股。這些優(yōu)先股除了能獲得每年9%的股息意外，還將享有如下的兩個(gè)優(yōu)先權(quán)：1。在某些時(shí)點(diǎn)，他可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)明顯溢價(jià)的回購(gòu)；2。這些優(yōu)先股讓伯克希爾優(yōu)先享受購(gòu)買(mǎi)亨氏5%股權(quán)的權(quán)利。

　　然而業(yè)內(nèi)人士分析，亨氏每一美元股份背有6美元債務(wù)——這一比例令公司債券持有人和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)感到不安。巴菲特對(duì)此感到憤慨，因?yàn)樗�不打算將亨氏轉(zhuǎn)手賣(mài)掉。

　　其實(shí)，就算亨氏虧損，巴菲特的控股公司也能收到優(yōu)先股股利。只有在破產(chǎn)情形下，伯克希爾才會(huì)遇到風(fēng)險(xiǎn)。即便亨氏真的破產(chǎn)，伯克希爾也可以解決掉其他債權(quán)人。伯克希爾有權(quán)以極低的成本重組亨氏，這實(shí)質(zhì)上消除了它的風(fēng)險(xiǎn)。

　　收購(gòu)亨氏之后，巴菲特顯然心情非常好，其在致股東信中表示，“芒格和我已再次穿上遠(yuǎn)征服裝，并繼續(xù)尋找大象。”巴菲特的下一步是做什么？沒(méi)有人知道。但是他說(shuō)，“在我看來(lái)，最愚蠢的投資是購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期國(guó)債�！�