8月16日,光大證券異常交易指令導(dǎo)致滬深股市早盤瞬間放量暴漲,此后更在跟風(fēng)盤推動(dòng)下大幅上揚(yáng),午后滬深股指快速回落,尾盤雙雙收跌。事情過去幾日,光大“8·16”事件仍不斷發(fā)酵,但給市場(chǎng)留下的兩大啟示值得回味。

　　啟示一:真相能救市。

　　賽場(chǎng)不乏“烏龍球”,證券市場(chǎng)也不可能徹底消滅“烏龍指”。2005年日本瑞穗證券交易員誤將“以每股61萬(wàn)日元賣出1股”,下單為“以每股1日元賣出61萬(wàn)股”,導(dǎo)致日本股市大跌,瑞穗證券損失400億日元,遠(yuǎn)超上年利潤(rùn)280億日元;2010年美國(guó)一名交易員將“百萬(wàn)”誤敲成“十億”,令道瓊斯指數(shù)突現(xiàn)千點(diǎn)暴跌……類似事件不勝枚舉。

　　本次光大“8·16”事件不同于以往的新特點(diǎn)在于,不是人為而是電腦系統(tǒng)成為“始作俑者”。隨著市場(chǎng)廣度、深度和速度的飛躍發(fā)展,程序化交易在國(guó)外占比已達(dá)70%以上,在國(guó)內(nèi)也從兩年前的5%,快速上升到現(xiàn)在20%-30%。系統(tǒng)升級(jí)、軟件創(chuàng)新,在發(fā)現(xiàn)和排除漏洞的同時(shí)又難免產(chǎn)生新的漏洞。操作程序化交易都是機(jī)構(gòu)或高端投資者,規(guī)模大、資金大,一旦出事影響大,但這是市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)。

　　本次出事故的光大證券交易系統(tǒng),此前模擬運(yùn)行6個(gè)月,實(shí)際使用4個(gè)月,均未出現(xiàn)問題。光大證券公告稱,策略投資部使用的套利策略系統(tǒng),包含訂單生成系統(tǒng)和訂單執(zhí)行系統(tǒng)兩個(gè)部分,核查中發(fā)現(xiàn),訂單執(zhí)行系統(tǒng)針對(duì)高頻交易在市價(jià)委托時(shí),對(duì)可用資金額度未能進(jìn)行有效校驗(yàn)控制,而訂單生成系統(tǒng)存在的缺陷,會(huì)導(dǎo)致特定情況下生成預(yù)期外的訂單。

　　16日上午11:07,光大證券交易員就發(fā)現(xiàn)成交金額異常,并接到上交所來電查詢,于是迅速批量撤單,終止套利策略訂單生成系統(tǒng)的運(yùn)行,同時(shí)啟動(dòng)核查流程并報(bào)告部門領(lǐng)導(dǎo),還通過做空期指進(jìn)行了對(duì)沖。這說明上交所、光大證券第一時(shí)間已發(fā)現(xiàn)情況異常,但由于原因不明,可能還由于是異常大漲而非異常暴跌,沒有及時(shí)向市場(chǎng)披露更多情況。

　　雖然涉事主體準(zhǔn)備查明真相之后再進(jìn)一步披露,未能及時(shí)澄清對(duì)權(quán)重股瞬間漲停原因的猜測(cè),無(wú)法阻斷傳言的誤導(dǎo)。于是眾多投資者因不明真相又生怕踏空,恐懼加貪婪進(jìn)而跟風(fēng)搶籌。只有第一時(shí)間披露已知的全部事實(shí)真相,及時(shí)公布正在采取的各項(xiàng)應(yīng)對(duì)措施,才能有效抵制傳言,遏制貪婪和恐慌。

　　啟示二:風(fēng)險(xiǎn)可對(duì)沖。

　　黑天鵝引發(fā)大意外,小概率導(dǎo)致大風(fēng)險(xiǎn),已成為現(xiàn)代市場(chǎng)的常態(tài)。僅以72.7億元的意外成交就撬動(dòng)大盤一分鐘暴漲100余點(diǎn),再次證明將市場(chǎng)異常動(dòng)蕩歸咎于股指期貨并不科學(xué)。即使沒有股指期貨,一家機(jī)構(gòu)的一次“烏龍”也足以重創(chuàng)證券市場(chǎng)。

　　8月16日恰逢期指交割日,也是“操縱市場(chǎng)”的最佳時(shí)機(jī)。面對(duì)股指期貨上市以來最大一次“危機(jī)”考驗(yàn),中金所稱,滬深300股指期貨交易一切正常,系統(tǒng)運(yùn)行平穩(wěn),12%的保證金比例足以抵御當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng),沒有出現(xiàn)客戶爆倉(cāng)等風(fēng)險(xiǎn)案例。進(jìn)入交割的IF1308合約以2330.22點(diǎn)順利完成交割,交割量處于正常水平,多空雙方有序平倉(cāng)離場(chǎng),未出現(xiàn)異�，F(xiàn)象。而且,及時(shí)在期貨市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)沖操作,恰恰是投資者緩沖波動(dòng)、及時(shí)止損的有效途徑。光大證券自營(yíng)盤做空期指當(dāng)日新增7130手空單,按照9月合約收盤價(jià)2286.2點(diǎn)計(jì)算,其當(dāng)日持倉(cāng)約合48.9億元股票市值,雖不可能彌補(bǔ)約全部浮虧,但畢竟對(duì)沖了部分虧損。

　　對(duì)于光大證券期指空頭建倉(cāng)時(shí)點(diǎn),以及未能及時(shí)向市場(chǎng)披露空倉(cāng)信息是否涉嫌違規(guī),尚有待進(jìn)一步調(diào)查取證。但利用期指可以快速關(guān)閉風(fēng)險(xiǎn)敞口,進(jìn)而緩沖該事件對(duì)機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)的沖擊,緩沖其股價(jià)波動(dòng),對(duì)沖持倉(cāng)股票損失。由于股指期貨市場(chǎng)容量充足,雖部分席位空單陡增,但并未對(duì)市場(chǎng)正常運(yùn)行造成負(fù)面影響。

　　不過,當(dāng)前期現(xiàn)兩市交易規(guī)則不對(duì)稱,現(xiàn)行投資者適當(dāng)性制度使部分股市的投資機(jī)構(gòu)和大戶可通過股指期貨對(duì)沖保值,期指市場(chǎng)投資者也能通過T+0交易盡快糾錯(cuò),然而中小股民卻無(wú)法涉足對(duì)沖交易。這也是未來期現(xiàn)市場(chǎng)值得探索創(chuàng)新的內(nèi)容。

(來源:中國(guó)證券報(bào))