近期，金融市場(chǎng)“錢緊”來(lái)襲。貨幣市場(chǎng)7天期質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率一路飆升，12月17日以來(lái)的五個(gè)交易日里，從原來(lái)的低位快速拉升400個(gè)基點(diǎn)，至23日上午盤中最高觸及9.8%，屢創(chuàng)6月份“錢荒”以來(lái)新高。針對(duì)年末貨幣市場(chǎng)新變化，央行通過(guò)微博宣告，已連續(xù)三天通過(guò)SLO累計(jì)向市場(chǎng)注入超過(guò)3000億元流動(dòng)性，并提示主要商業(yè)銀行合理調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提升流動(dòng)性管理的科學(xué)性和前瞻性。

　　在銀行體系超額儲(chǔ)備已逾1.5萬(wàn)億元的同時(shí)出現(xiàn)貨幣市場(chǎng)資金利率急劇上升，突出反映了金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性難題，表明當(dāng)前商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)展緩慢。

　　應(yīng)該說(shuō)，當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)流動(dòng)性總體充裕。從貨幣存量考察，截至11月末，我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量M 2余額高達(dá)107.93萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.2%。從人民幣存款增長(zhǎng)趨勢(shì)看，2013年1至11月，全國(guó)人民幣存款增加11.41萬(wàn)億元，同比多增2.18萬(wàn)億元，總體仍延續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。從外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)看，下半年我國(guó)資本流入壓力增大，三季度我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加約1600億美元，為2011年二季度以來(lái)的最高季度增幅。從流動(dòng)性狀況看，11月末，全國(guó)人民幣存貸比為69.18%，與75%的監(jiān)管指標(biāo)仍有距離。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)交易的流動(dòng)性需求看，目前銀行體系1.5萬(wàn)多億元的超額儲(chǔ)備仍處于歷史相對(duì)高位，應(yīng)該完全可以滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)交易與支付的需要。

　　當(dāng)前貨幣市場(chǎng)資金面緊張，是金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢的重要反映。6月份“錢荒”的發(fā)生，實(shí)質(zhì)上是金融機(jī)構(gòu)過(guò)度擴(kuò)張同業(yè)業(yè)務(wù)、表外業(yè)務(wù)的結(jié)果。在中央銀行向部分金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持后，6月份貨幣市場(chǎng)利率明顯回落。但部分金融機(jī)構(gòu)在同業(yè)和表外業(yè)務(wù)上的結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)展緩慢，反而加快了金融各個(gè)業(yè)態(tài)的融合創(chuàng)新，使得金融市場(chǎng)的資金鏈條并沒(méi)有隨著“錢荒”事件的解決而真正緩解。在金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)關(guān)系鏈條中，任何一方的結(jié)構(gòu)與策略調(diào)整，都將會(huì)引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)，從而明顯加劇金融市場(chǎng)流動(dòng)性的整體緊張狀況。

　　此外，預(yù)期也是當(dāng)前貨幣市場(chǎng)資金成本上升的重要誘因。今年以來(lái)，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)更加明顯，金融市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)退出Q E存在強(qiáng)烈預(yù)期。12月中旬，在為期兩天的FO M C會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)宣布從明年1月起每月購(gòu)買資產(chǎn)規(guī)模減少100億美元。美國(guó)退出Q E的步伐將會(huì)引發(fā)全球流動(dòng)性的收縮反應(yīng)，進(jìn)而影響到國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性水平。事實(shí)上，從國(guó)慶節(jié)前貨幣市場(chǎng)資金面一度緊張情況看，金融機(jī)構(gòu)對(duì)流動(dòng)性趨向緊張已經(jīng)有明顯預(yù)期。最近一段時(shí)間，商業(yè)銀行新發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品收益率持續(xù)上行，存款競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。在這種情況下，金融機(jī)構(gòu)在貨幣市場(chǎng)拆出資金的意愿也會(huì)明顯下降，更容易受到市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)影響。

　　綜合來(lái)看，如果金融機(jī)構(gòu)完全指望央行提供流動(dòng)性支持，而不是加快自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整步伐，反而加快跨市場(chǎng)交叉性金融產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)張，那么不僅會(huì)顯著降低金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率，而且還會(huì)加劇區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，金融機(jī)構(gòu)更需加快自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，強(qiáng)化流動(dòng)性管理和穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。否則，即使中央銀行提供流動(dòng)性支持后，雖可緩解但不能真正解決金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)管理上的問(wèn)題，甚至還會(huì)出現(xiàn)“飲鴆止渴”的結(jié)果。