在我國(guó)金融改革大戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)的歷史征程中，強(qiáng)化資本市場(chǎng)的制度建構(gòu)是一項(xiàng)長(zhǎng)期任務(wù)。這就要求我們加快監(jiān)管體系轉(zhuǎn)型升級(jí)，完善資本市場(chǎng)運(yùn)行與發(fā)展邏輯，使資本市場(chǎng)彰顯其直接融資與資源優(yōu)化配置的本質(zhì)，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)建設(shè)、人民幣國(guó)際化、金融系統(tǒng)開(kāi)放有機(jī)統(tǒng)一，助推中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　在我國(guó)金融改革大戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)的歷史征程中，強(qiáng)化資本市場(chǎng)的制度建構(gòu)是一項(xiàng)長(zhǎng)期任務(wù)。這就要求我們加快監(jiān)管體系轉(zhuǎn)型升級(jí)，完善資本市場(chǎng)運(yùn)行與發(fā)展邏輯，使資本市場(chǎng)彰顯其直接融資與資源優(yōu)化配置的本質(zhì)，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)建設(shè)、人民幣國(guó)際化、金融系統(tǒng)開(kāi)放有機(jī)統(tǒng)一，助推中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。而資本市場(chǎng)制度建構(gòu)也應(yīng)與經(jīng)濟(jì)體制改革步伐相配合，應(yīng)把強(qiáng)化資本市場(chǎng)的制度建構(gòu)置于建設(shè)金融大國(guó)的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略中，相關(guān)措施亦當(dāng)協(xié)同推進(jìn)。

　　若將經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程置于人類經(jīng)濟(jì)史的廣袤視野中考察，那么“蕭條、復(fù)蘇、繁榮、高漲”是其長(zhǎng)期存在的周期性運(yùn)動(dòng)規(guī)律。19世紀(jì)法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱格拉提出了“蕭條唯一原因是繁榮”的著名論斷。可見(jiàn)，繁榮與蕭條周期更迭是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中亙古不變的法則。而在資本市場(chǎng)，這條規(guī)律亦具有普適性。經(jīng)濟(jì)體系受到內(nèi)生性和外生性因素干擾后，因“動(dòng)物精神”作祟，市場(chǎng)主體心理狀態(tài)會(huì)在樂(lè)觀狂熱、猶豫懷疑和信心低迷之間周期性變換，造成金融市場(chǎng)起伏波動(dòng)。

　　發(fā)達(dá)國(guó)家過(guò)往的經(jīng)歷表明，資本市場(chǎng)受到外生或內(nèi)生性異常擾動(dòng)而致使危機(jī)跡象浮現(xiàn)之時(shí)，政府果斷采取過(guò)渡性干預(yù)與救助是明智抉擇。此時(shí)，應(yīng)及時(shí)恢復(fù)市場(chǎng)的常態(tài)化交易，著力引導(dǎo)和重塑微觀個(gè)體的理性預(yù)期，從而有效穩(wěn)定市場(chǎng)信心。然后，依托市場(chǎng)力量，逐步化解市場(chǎng)波動(dòng)和救市措施對(duì)經(jīng)濟(jì)金融體系的負(fù)面影響，盡快擺脫市場(chǎng)流動(dòng)性匱乏局面，避免民眾對(duì)救市成效以及可信度的質(zhì)疑，防止在救市后衍生對(duì)蕭條重現(xiàn)的恐懼心理，重振市場(chǎng)預(yù)期，使資本市場(chǎng)向常態(tài)交易復(fù)歸，并妥善引導(dǎo)救市資金穩(wěn)健化、自然化淡出。再者，以加強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在制度建設(shè)，解除資本市場(chǎng)發(fā)展滯后的深層梗阻。切實(shí)從本源入手，促進(jìn)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，使金融更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。上述三個(gè)環(huán)節(jié)環(huán)環(huán)相扣。而要促使我國(guó)資本市場(chǎng)走上振興之路，關(guān)鍵也正在于如何把握好這三個(gè)環(huán)節(jié)。

　　面對(duì)股市從6月中旬開(kāi)始的螺旋式暴跌，我國(guó)政府既有效借鑒世界金融大國(guó)慣常之舉，又充分權(quán)衡現(xiàn)實(shí)國(guó)情，采取及時(shí)果斷的救市舉措，力求達(dá)到規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與道德風(fēng)險(xiǎn)的有機(jī)平衡。在資金恐慌、市場(chǎng)流動(dòng)性匱乏和信心幾近枯竭的嚴(yán)峻形勢(shì)下，政府多部門共同發(fā)力以救資本市場(chǎng)之危。歷經(jīng)數(shù)周大幅度震蕩后，A股市場(chǎng)暴跌勢(shì)頭已得到有效控制，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)受到遏制，流動(dòng)性危機(jī)得到有效緩解，穩(wěn)定、修復(fù)與發(fā)展應(yīng)作為今后一段時(shí)期內(nèi)市場(chǎng)運(yùn)行總基調(diào)。

　　當(dāng)此關(guān)頭，短期內(nèi)通過(guò)政府力量扭轉(zhuǎn)恐慌局勢(shì)和穩(wěn)定信心對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展彌足重要，但在中長(zhǎng)期內(nèi)，資本市場(chǎng)自身應(yīng)培育出穩(wěn)健化、成熟化的運(yùn)行邏輯。過(guò)度非市場(chǎng)化干預(yù)難以與現(xiàn)代金融體系運(yùn)行本質(zhì)有機(jī)彌合，不利于市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能的培育，非市場(chǎng)化救市所衍生的經(jīng)濟(jì)后果亦不應(yīng)被忽視。眼下，滬深股市正處于持續(xù)調(diào)整期，市場(chǎng)修復(fù)本身就是以時(shí)間換空間的過(guò)程，期間需充分注入新流動(dòng)性以彌合快速去杠桿所產(chǎn)生的流動(dòng)性缺口，漸進(jìn)性地使市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)由失衡向均衡的復(fù)歸。因此，在緩沖階段，救市資金應(yīng)為市場(chǎng)提供持續(xù)流動(dòng)性保障，待信心全面恢復(fù)、經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)后方可平靜淡出，避免因流動(dòng)性變換所引發(fā)的市場(chǎng)大幅波動(dòng)。相關(guān)部門也應(yīng)采取措施引導(dǎo)增量流動(dòng)性精準(zhǔn)注入市場(chǎng)，恢復(fù)資本市場(chǎng)常態(tài)化交易，做好充分準(zhǔn)備以抵御限售解禁后的流動(dòng)性需求壓力；同時(shí)，應(yīng)悉心培養(yǎng)投資者對(duì)資本市場(chǎng)未來(lái)改革發(fā)展前景的理性預(yù)期，撫平前期暴跌所產(chǎn)生的創(chuàng)痛，從而提高股市的投資吸引力，避免限售解禁后流動(dòng)性溢出再度誘發(fā)的暴跌。

　　誠(chéng)然，在我國(guó)金融改革大戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)的歷史征程中，強(qiáng)化資本市場(chǎng)的制度建構(gòu)是一項(xiàng)長(zhǎng)期任務(wù)。這就要求我們加快監(jiān)管體系轉(zhuǎn)型升級(jí)，完善資本市場(chǎng)運(yùn)行與發(fā)展邏輯，使資本市場(chǎng)彰顯其直接融資與資源優(yōu)化配置的本質(zhì)，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)建設(shè)、人民幣國(guó)際化、金融系統(tǒng)開(kāi)放有機(jī)統(tǒng)一，助推中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。而資本市場(chǎng)制度建構(gòu)也應(yīng)與經(jīng)濟(jì)體制改革步伐相配合，應(yīng)把強(qiáng)化資本市場(chǎng)的制度建構(gòu)置于建設(shè)金融大國(guó)的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略中，相關(guān)措施亦當(dāng)協(xié)同推進(jìn)。這大致也有三個(gè)步驟。

　　第一步，構(gòu)建以直接融資為主導(dǎo)高效化的金融體系。今后應(yīng)為資本市場(chǎng)注入更多競(jìng)爭(zhēng)性基因，促進(jìn)投資者與上市企業(yè)的靈活化交易，拓寬資本市場(chǎng)的深度與廣度。應(yīng)更新對(duì)企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)界定。在有效監(jiān)管的前提下，逐漸改變過(guò)去以資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀為主的標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化對(duì)企業(yè)發(fā)展?jié)摿εc行業(yè)前景的評(píng)估，培育具有良好成長(zhǎng)潛力的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。同時(shí)，穩(wěn)步推進(jìn)IPO注冊(cè)制，推動(dòng)市場(chǎng)透明定價(jià)以降低價(jià)格扭曲；提高機(jī)構(gòu)投資者價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力并壯大機(jī)構(gòu)投資者，改變散戶為主的非理性市場(chǎng)格局；同時(shí)也為小微和創(chuàng)新企業(yè)搭建股權(quán)融資平臺(tái)。在確保金融安全前提下，深化資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放。適當(dāng)提高國(guó)外投資者比重，促進(jìn)市場(chǎng)有序化競(jìng)爭(zhēng)，使金融體系對(duì)外開(kāi)放、資本市場(chǎng)建設(shè)以及人民幣國(guó)際化協(xié)調(diào)統(tǒng)一。

　　第二步，完善金融監(jiān)管制度建構(gòu)，理清政府與市場(chǎng)邊界，營(yíng)造理性有序的市場(chǎng)環(huán)境，盡快建立大一統(tǒng)混業(yè)監(jiān)管體制。加強(qiáng)跨市場(chǎng)協(xié)調(diào)監(jiān)管，消除“通道業(yè)務(wù)”等監(jiān)管盲區(qū)，規(guī)避資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)型升級(jí)中的風(fēng)險(xiǎn)，為金融結(jié)構(gòu)調(diào)整、人民幣國(guó)際化以及資本市場(chǎng)開(kāi)放提供制度保障。還應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管部門與市場(chǎng)的信息交流，在市場(chǎng)波動(dòng)之時(shí)及時(shí)穩(wěn)定市場(chǎng)信心。加強(qiáng)信息披露建設(shè)，并構(gòu)建有效退市制度。積極配合注冊(cè)制IPO，側(cè)重事中事后監(jiān)管，強(qiáng)化上市公司自律管理，規(guī)范市場(chǎng)運(yùn)行邏輯，提高投資者對(duì)企業(yè)基本面判斷精度，彰顯市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)與優(yōu)勝劣汰的本質(zhì)。最后，應(yīng)理順政府與市場(chǎng)關(guān)系，尊重和順應(yīng)市場(chǎng)邏輯，構(gòu)建統(tǒng)一協(xié)調(diào)的市場(chǎng)體系。同時(shí)也應(yīng)規(guī)范少數(shù)媒體在市場(chǎng)波動(dòng)中的過(guò)激言論，理順信息傳播秩序，確保報(bào)道的客觀、公正與多元化，引導(dǎo)民眾理性預(yù)期，營(yíng)造有序市場(chǎng)環(huán)境。當(dāng)然，今后在流動(dòng)性匱乏或其他結(jié)構(gòu)性矛盾突顯時(shí)，政府恢復(fù)市場(chǎng)功能亦為權(quán)宜之策。

　　第三步，強(qiáng)化金融法治建設(shè)，堵住資本市場(chǎng)法律漏洞。我國(guó)股市市值已位居全球第二，但金融法治建設(shè)的滯后為操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易、欺詐發(fā)行和虛假陳述留下大量漏洞，為此，需將跨市場(chǎng)操縱、散布虛假謠言、利用信息優(yōu)勢(shì)內(nèi)外勾結(jié)等新型操縱市場(chǎng)行為的管控納入框架。依托大數(shù)據(jù)強(qiáng)化實(shí)時(shí)監(jiān)控，以猛藥去疴、重典治亂的決心加大對(duì)操縱行為打擊力度。通過(guò)完善公益訴訟制度，強(qiáng)化投資者利益保護(hù)機(jī)制，有效抑制內(nèi)幕交易，激勵(lì)上市公司強(qiáng)化內(nèi)部治理。將上市企業(yè)分紅與退市制度提升到法律高度，強(qiáng)化投資的價(jià)值導(dǎo)向，突顯市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰功能，提高資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)活力，達(dá)到“良企驅(qū)逐劣企”的效果。