近期A股仍處于既躁動又驚慌的狀態(tài)，除上證指數(shù)保持相對平穩(wěn)外，其余各指數(shù)創(chuàng)出新低后均呈現(xiàn)抗跌型弱勢整理態(tài)勢。目前經(jīng)過持續(xù)深跌后的A股雖然下跌空間已經(jīng)收斂，但反彈空間也同樣被壓縮，主要是受到場內(nèi)外各種負(fù)面因素的糾纏和制約。我們認(rèn)為，在流動性危機(jī)紓解后，挽救市場信心將是一個復(fù)雜持久的過程。

　　目前階段的A股整體來看仍處于“病態(tài)”期。行情的各種“病態(tài)”具體表現(xiàn)在：一、在場外配資盤被斬倉離場的過程中，之前不做空的券商自營和公募基金，乃至護(hù)盤資金也已被套，一部分大股東的股權(quán)質(zhì)押、上市公司的股權(quán)激勵、過去一年內(nèi)的定向增發(fā)等均已受困，股市的基本功能已經(jīng)岌岌可危；二、行情跌倒目前為止，確實已有一部分股票已經(jīng)產(chǎn)生“只有股災(zāi)才能買到”的投資價值，但無論市場存量資金，還是場外富余資金卻視而不見、望而卻步，表明市場內(nèi)疾尚未根除；三、實際上行情最明顯的病態(tài)是銀行股與“兩桶油”的護(hù)盤，形成了“看上證綜指是反彈市，看中小創(chuàng)是熊市”的病態(tài)行情，進(jìn)而也提供了市場何時能恢復(fù)常態(tài)一個的重要指標(biāo)——什么時候銀行股與“兩桶油”的行情回歸常態(tài)了，也就意味著市場“病態(tài)”已徹底根除了。

　　對于眾所關(guān)注的美元是否加息問題，我們認(rèn)為，無論美元加不加息，對行情的負(fù)面影響已經(jīng)可以消除。因為，如果美元近期加息，對行情來說是靴子落地；如果不在9月份加息，對行情的影響是預(yù)期之外的利好。

　　我們之前分析認(rèn)為，A股在9月份有希望能看到一個階段性底部。因為，配資限期離場、期指做空被限、內(nèi)幕交易被查、美元加息因素等絕大部分影響行情的下跌因素均在9月份得到消化。我們在7月份行情剛剛開始崩跌時曾分析預(yù)期，滬深兩市日成交量的地量水平將會收縮到5000億左右，目前兩市的成交量已經(jīng)收縮到5000億以內(nèi)(最新地量4776億)。后階段，A股有望在之前跌幅小的強(qiáng)勢股產(chǎn)生補(bǔ)跌、剩余的場外配資盤砍倉、行情整體“地量之后找地價”的過程中迎來階段性底部。

　　實際上，當(dāng)期指做空功能已經(jīng)被幾乎關(guān)閉，等到后階段場外配資盤被清理完畢后，我們應(yīng)該需要多關(guān)注諸多積極因素的累積效應(yīng)：一是，下半年以來連續(xù)“雙降”等寬松政策的累積效應(yīng)；二是，當(dāng)全社會出現(xiàn)資產(chǎn)配置荒后，市場利率、債券收益率持續(xù)下降的累積效應(yīng)；三是，二季度以來持續(xù)加碼的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)舉措不斷落地后的累積效應(yīng)；四是，當(dāng)市場做空的野蠻人和配資盤拋壓被全部清理后，之前被限制拋售的券商自營與公募基金在年終來臨之前迫切展開自救的累積效應(yīng)，以及關(guān)注“國家隊”不可能永遠(yuǎn)只守不攻所產(chǎn)生的由守轉(zhuǎn)攻的時機(jī)。

　　因此，在當(dāng)前市場一片悲觀絕望時，我們對A股行情的基本認(rèn)識是：9月份在多因素交織的恐慌拋售中或產(chǎn)生階段性底部，四季度在做空拋售壓力消失后或產(chǎn)生一輪報復(fù)性反彈。四季度報復(fù)性反彈的契機(jī)與動能是：經(jīng)濟(jì)在負(fù)面因素陸續(xù)出清、持續(xù)加碼的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)舉措落地后或能形成季度性的周期企穩(wěn)、《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》出臺后各級層面開始進(jìn)入行動期，以及市場主動性與被動性拋壓被消除，券商與公募以及產(chǎn)業(yè)資本做多動能形成，即我們前期分析的“戴維斯雙殺”周期在四季度有望終結(jié)并出現(xiàn)回轉(zhuǎn)。

　　從行情自6月份高位回落以來，分不同階段，我們認(rèn)為6-7月份的下跌表現(xiàn)是“驚慌”，其市場普遍性的交易行為是“驚慌出逃”；8月份第二輪下跌的表現(xiàn)形式是“恐慌”，其市場普遍性的交易行為是“恐慌殺跌”；而9月份這輪中小創(chuàng)破位下跌的行情表現(xiàn)形式是“絕望”，其市場普遍性的交易行為是“失望離場”。在之前的幾次技術(shù)性反彈中，我們始終提示“只具有交易性機(jī)會，并非是下重注的時機(jī)”；但在當(dāng)前行情已經(jīng)開始“絕望奔底”的過程中，我們的最新策略建議是：若有再創(chuàng)新低可以勇敢承接，仔細(xì)甄別錯殺股，在新低中加大持倉部位。