銀行股五度超越大盤(pán) 踏空基金開(kāi)始高位補(bǔ)倉(cāng)

　　"我想再充滿想象力的編劇，也無(wú)法編出最近兩個(gè)月A股這般的戲劇性頹勢(shì)扭轉(zhuǎn)，而且扭轉(zhuǎn)得如此迅速和不留余地。可以說(shuō)，隨著近期中國(guó)A股市場(chǎng)難得一見(jiàn)的"瘋狂"之舉，市場(chǎng)反而突發(fā)迷茫，不僅僅是研究機(jī)構(gòu)，許多投資者抑或驚詫?zhuān)�抑或迷惑�?/p>

　　"我想再充滿想象力的編劇，也無(wú)法編出最近兩個(gè)月A股這般的戲劇性頹勢(shì)扭轉(zhuǎn)，而且扭轉(zhuǎn)得如此迅速和不留余地。"這是國(guó)泰君安分析師鐘華對(duì)于近期A股上演的逼空行情時(shí)發(fā)出的心聲。

　　鐘華坦言，這一幕讓其想起了過(guò)往的2010年9月底，同樣是被壓抑了一段時(shí)間，同樣也是基本面的有所回落，但都有那種似曾相識(shí)的迅雷不及掩耳之勢(shì)。"我們所預(yù)計(jì)的現(xiàn)在至明年上半年將出現(xiàn)的慢升格局，最終無(wú)法企及市場(chǎng)情緒暴風(fēng)驟雨般的宣泄。"

　　無(wú)獨(dú)有偶，同樣錯(cuò)判的還有國(guó)際大行摩根大通。12月17日，摩通發(fā)表報(bào)告稱(chēng)，承認(rèn)該行早前沒(méi)有終止對(duì)A股的"減持"建議，是一個(gè)錯(cuò)誤。

　　自12月4日下探最低1949點(diǎn)以來(lái)，A股反彈幅度已經(jīng)超過(guò)10%。12月18日，盡管當(dāng)天大盤(pán)出現(xiàn)了沖高回落的震蕩走勢(shì)，但是，以銀行股為首的大藍(lán)籌板塊再度成為了市場(chǎng)的"定海神針"。

　　可以說(shuō)，隨著近期中國(guó)A股市場(chǎng)難得一見(jiàn)的"瘋狂"之舉，市場(chǎng)反而突發(fā)迷茫，不僅僅是研究機(jī)構(gòu)，許多投資者抑或驚詫?zhuān)�抑或迷惑�?/p>

　　出乎大多數(shù)券商研究員意料的是，銀行股成為了這輪逼空行情背后最大的"發(fā)動(dòng)機(jī)"。

　　作為滬深兩市的"巨無(wú)霸"板塊，由于流通市值巨大，銀行股的拉升往往需要消耗大量的資金。而近期銀行股持續(xù)的暴漲態(tài)勢(shì)卻是近幾年來(lái)從未出現(xiàn)過(guò)的，更不用說(shuō)是在歷史上資金緊張的12月份。

　　對(duì)于銀行股這樣驚艷的市場(chǎng)表現(xiàn)，長(zhǎng)江證券（000783）分析師鄧二勇就直言，"銀行板塊的漲幅確實(shí)超出了我們的預(yù)期。本輪市場(chǎng)的反彈，根源于短期基本面的改善，以及供需層面和長(zhǎng)期預(yù)期層面的配合。然而，從長(zhǎng)期基本面來(lái)看，經(jīng)濟(jì)在明年仍然會(huì)出現(xiàn)比今年更低的底。"

　　同樣，長(zhǎng)城證券金融研究所副所長(zhǎng)張勇也稱(chēng)，低估了市場(chǎng)上漲的期望。此前，經(jīng)濟(jì)在四季度企穩(wěn)得到了數(shù)據(jù)的驗(yàn)證和更多聲音的支持�？梢哉f(shuō)，基本面并沒(méi)有被低估的，低估的是因?yàn)閺?fù)蘇所以上漲的市場(chǎng)期望。

　　據(jù)A股的歷史性經(jīng)驗(yàn)表明，底部出臺(tái)的利好密度越大、越密集、越頻繁，后市其爆發(fā)力越強(qiáng)烈，這已經(jīng)被A股市場(chǎng)所充分印證。

　　此前，從管理層提高QFII額度上限，到大力助推機(jī)構(gòu)投資者入市，研究個(gè)人股息紅利稅按持股期限實(shí)行差異化征收的政策等等一系列密集的政策性利好，完全可以比拼2008年時(shí)1664底部出臺(tái)的大量的密集利好。

　　但研究員仍然對(duì)A股的上漲不自信。

　　國(guó)金證券（600109）分析師陶敬剛稱(chēng)，目前，大家似乎分歧很大。到底是銀行的低估值好還是地產(chǎn)的景氣度更吸引人？抑或選擇基本面彈性較好的重卡、鐵路設(shè)備等行業(yè)呢？

　　鐘華也表示，與2010年9月底相比，似曾識(shí)的感覺(jué)更多的是體現(xiàn)在股市交易熱情上面，價(jià)值之內(nèi)的因素差別很大�，F(xiàn)在與2010年相比，既沒(méi)有經(jīng)濟(jì)基本面的強(qiáng)勁支撐，也少了貨幣釋放在海內(nèi)外同步擴(kuò)大的契機(jī)。

　　"目前，我們有的僅是改革紅利的渴望與經(jīng)濟(jì)面脆弱底部的緩慢抬升。由此，情緒雖在，但市場(chǎng)往上空間和高度卻難以跟2010年相提并論。"鐘華稱(chēng)，"我們也尚未調(diào)整原先對(duì)市場(chǎng)高點(diǎn)可能在2400點(diǎn)左右的想法。"

　　研究員看走眼

　　不僅僅是券商研究機(jī)構(gòu)看走眼，被逼空的還有以基金為代表的一眾市場(chǎng)主力。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，從Wind偏股型基金的基金凈值增長(zhǎng)率來(lái)看，近兩周基金凈值增長(zhǎng)率的平均數(shù)、中位數(shù)均大幅跑輸同期滬深300指數(shù)表現(xiàn)。

　　對(duì)此，興業(yè)證券（601377）策略分析師張憶東認(rèn)為，考慮到行業(yè)漲幅基本上呈現(xiàn)普漲，從而可以判斷，基金倉(cāng)位的確不高。

　　因此，公募基金、保險(xiǎn)資金都并非此輪行情的"發(fā)起者"，也非上兩周行情的主導(dǎo)力量，而是場(chǎng)外增量資金啟動(dòng)了此輪行情，并且趁著機(jī)構(gòu)投資者倉(cāng)位輕、拋售意愿弱的有利條件下，不斷逼空，倒逼場(chǎng)內(nèi)投資者在猶猶豫豫中被動(dòng)加倉(cāng)，從而形成了行情的持續(xù)性。進(jìn)入12月初以來(lái)，股市的反彈也伴隨著成交量的明顯放大。

　　"從我們近期交流的反饋來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者剛剛在11月底絕望地"多殺多"之后，很難有明顯的主動(dòng)加倉(cāng)行為。"張憶東直言。

　　海通證券（600837）策略高級(jí)分析師荀玉根則表示，本輪市場(chǎng)上漲中，最大的一個(gè)特征是銀行板塊領(lǐng)漲。"實(shí)際上，銀行板塊之所以領(lǐng)漲正是源于基金低配所致。"

　　據(jù)基金今年三季報(bào)披露，銀行板塊股票在經(jīng)歷今年二季度的減持后，三季度繼續(xù)被基金大幅減持。截至三季度末，與滬深300指數(shù)的行業(yè)權(quán)重相比，基金最為低配的就是金融板塊。

　　作為一個(gè)大市值板塊，銀行板塊的漲跌對(duì)大盤(pán)影響深遠(yuǎn)，足以改變市場(chǎng)大部分搖擺投資者的態(tài)度。2012年9-12月，銀行板塊超越上證綜指14.7%，為第五次明顯超越大盤(pán)。

　　統(tǒng)計(jì)表明，自2006年來(lái)，銀行板塊從時(shí)間和空間上明顯超越大盤(pán)的，此前主要有4個(gè)階段：2006年7-12月、2007年5-12月、2009年5-7月、2011年7-12月，時(shí)間上都超過(guò)2個(gè)月，空間上超額收益15%以上。

　　荀玉根認(rèn)為，從市場(chǎng)面看，過(guò)去4次銀行板塊取得明顯超額收益中，2007、2009年為牛市后期的藍(lán)籌泡沫，2011年為熊市防御，2006年為藍(lán)籌挖掘。但今年12月來(lái)銀行領(lǐng)漲帶動(dòng)大盤(pán)反彈，似乎與以往均不同。"據(jù)我們了解，近期，基金開(kāi)始回補(bǔ)此前低配的銀行股。"(21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）