記者 崔燁 制圖 任萍

　　2012年的貨幣基調(diào)是寬松，就當(dāng)2013年的市場(chǎng)仍處在兩次降息的“降息習(xí)慣”下時(shí)，一些調(diào)研機(jī)構(gòu)已經(jīng)敲響了警鐘：鑒于通脹的重新回升，預(yù)計(jì)今年四季度CPI將重回3.5%以上，“負(fù)利率”時(shí)代會(huì)卷土重來(lái)，因而不排除年底加息的可能——這是穩(wěn)增長(zhǎng)以來(lái)市場(chǎng)首次出現(xiàn)的“收緊”之聲。

　　警鐘一

　　貨幣政策不會(huì)一直放松

　　“2013年底通脹可能升至3.5%，四季度有機(jī)會(huì)加息25點(diǎn)，或擴(kuò)大存款利率浮動(dòng)區(qū)間。 ”昨天，在花旗中國(guó)2013年投資展望會(huì)上，該行零售銀行研究與投資分析主管邱思甥預(yù)計(jì)。而有這一判斷的基礎(chǔ)是在于物價(jià)的運(yùn)行。 “CPI在今年年尾很可能重新回到3.5%左右的高位，這意味著負(fù)利率時(shí)代再次到來(lái)。此外，信托產(chǎn)品在2012年強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。監(jiān)管方面也已經(jīng)意識(shí)到，貨幣政策不能過(guò)分寬松。 ”邱思甥表示。

　　無(wú)獨(dú)有偶，在渣打銀行推出的CPI領(lǐng)先指標(biāo)，記者看到其預(yù)測(cè)未來(lái)6個(gè)月CPI走勢(shì)時(shí)指出：“豬肉、居住和服務(wù)價(jià)格將是2013、14年通脹周期的主要推動(dòng)因素。 ”渣打預(yù)期2013、2014年CPI年均漲幅分別為4%和5%，高于市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)的 3.1%和3.5%。 “我們預(yù)期2013年四季度人民銀行將提高基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，隨后在2014年還會(huì)分4次提高利率。 ”渣打經(jīng)濟(jì)學(xué)家說(shuō)。

　　而此前一日，交通銀行金融研究中心在北京、上海兩地同時(shí)舉辦的“2013年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)金融展望”會(huì)上，研究員陳鵠飛表示：“交行初步預(yù)計(jì) 2013年 CPI同比在 3%-3.5%之間，PPI同比約為0-1%，二者均基本呈現(xiàn)前低后高、緩慢上行的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，但PPI上行速度將快于CPI。 ”他也補(bǔ)充，盡管2013年整體物價(jià)漲幅將較為溫和，不過(guò)需要關(guān)注的是，國(guó)內(nèi)扣除食品和能源的核心通脹水平已有所抬高，且下半年物價(jià)上行壓力將加大，同時(shí)還存在全球?qū)捤傻牧鲃?dòng)性與國(guó)內(nèi)投資過(guò)熱帶來(lái)的資產(chǎn)價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。

　　“2013年CPI翹尾因素呈中間高兩頭低的形態(tài)，將抵補(bǔ)新漲價(jià)因素中間低年末高的歷史一般形態(tài)，使得全年物價(jià)漲幅趨勢(shì)可能呈現(xiàn)緩慢上升態(tài)勢(shì)。”陳鵠飛說(shuō)，勞動(dòng)力成本在擴(kuò)內(nèi)需、新型城鎮(zhèn)化的發(fā)展思路下將有較大上行壓力，土地價(jià)格持續(xù)回升與房地產(chǎn)價(jià)格上漲預(yù)期將帶來(lái)居住類價(jià)格上漲壓力。

　　交銀金融研究中心認(rèn)為，短期而言，2013年中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍可能面臨投資過(guò)熱的風(fēng)險(xiǎn)及物價(jià)走高、房價(jià)反彈、資本流入、貨幣升值等四個(gè)方面的壓力。對(duì)此應(yīng)予以高度關(guān)注，提前做好應(yīng)對(duì)。

　　警鐘二

　　投資占比已經(jīng)過(guò)重

　　地都在修建地鐵，大興土木。2013年投資對(duì)GDP的貢獻(xiàn)仍然很大。 ”然而，邱思甥看來(lái)，GDP對(duì)投資的依賴已經(jīng)過(guò)度，“因?yàn)檫^(guò)多依賴投資的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式必然帶來(lái)收入差距的進(jìn)一步分化，消費(fèi)與投資也不易均衡。 ”

　　邱思甥進(jìn)一步解釋：“并不是說(shuō)投資不好，而是要把過(guò)剩產(chǎn)能，比如鋼鐵、光伏等方面的過(guò)剩投資轉(zhuǎn)移到民生相關(guān)領(lǐng)域。用淺顯的話說(shuō)，在這番調(diào)整之后，我們呼吸到的空氣也能更新鮮。 ”

　　根據(jù)花旗的預(yù)估，中國(guó)的投資支出將可能超過(guò)美國(guó)和歐元區(qū)的總和。近年來(lái)，全球投資和消費(fèi)支出都在快速增長(zhǎng)，新興市場(chǎng)的成長(zhǎng)也非常可喜。但2013年財(cái)政支出擴(kuò)張小于2012年，預(yù)算赤字將降至GDP的2%。在這樣的背景下，花旗預(yù)計(jì)M2貨幣增長(zhǎng)目標(biāo)降至13%、人民幣新增貸款目標(biāo)8.5-9萬(wàn)億元。

　　交行金研中心從投資的構(gòu)成方面剖析：“在政府換屆和新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略實(shí)施的背景下，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速也將加快，房地產(chǎn)市場(chǎng)的逐步回暖則將刺激房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速的回升，另外企業(yè)盈利的改善則有利于帶動(dòng)制造業(yè)投資增速。 ”交行預(yù)計(jì)2013年房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)20%左右，制造業(yè)投資增長(zhǎng)26%左右，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)18%左右，其他投資增長(zhǎng)27%左右。據(jù)此測(cè)算，2013年我國(guó)固定資產(chǎn)投資增速將回升到23%左右。

　　來(lái)自渣打的分析報(bào)告指出，2012年官方固定資產(chǎn)投資（FAI）同比增長(zhǎng)了20.6%。由于政府從第二季度開(kāi)始實(shí)施了小規(guī)模的刺激計(jì)劃，實(shí)際固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)從上半年的18.8%上升至下半年的20.4%。“只有去年12月份名義FAI從上月的20.7%下降到19.8%。國(guó)內(nèi)分析師似乎普遍認(rèn)為2013年固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)將在21%左右。我們預(yù)測(cè)固定資產(chǎn)投資將得到房地產(chǎn)的支持，并有望在下半年得到制造商投資信心回歸的支持。 ”渣打表示。

　　警鐘三

　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐放緩

　　而2013年、乃至2014年宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩也成為各路研究機(jī)構(gòu)的共識(shí)之一。

　　“2012年，受世界經(jīng)濟(jì)減速及國(guó)內(nèi)需求短期疲弱的影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速相比上年明顯放緩。我們預(yù)計(jì)2013年拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車將呈現(xiàn)趨穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，總需求的恢復(fù)將使我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在2013年結(jié)束此前連續(xù)兩年的下行趨勢(shì)，出現(xiàn)溫和回升。 ”交行在其最新出爐的宏觀經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告中指出。

　　從最新披露的宏觀數(shù)據(jù)及短期市場(chǎng)預(yù)判角度看，博時(shí)基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春在接受記者采訪時(shí)指出，從各項(xiàng)驅(qū)動(dòng)因素分析，四季度GDP7.9%的增速來(lái)自于10月基建投資慣性增長(zhǎng)、11月地產(chǎn)投資接棒、以及12月基建反彈和出口異常好轉(zhuǎn)。其中，出口的貢獻(xiàn)在回升，這是在市場(chǎng)普遍接受的“基建穩(wěn)增長(zhǎng)”邏輯下，未被預(yù)期到的。

　　“鑒于12年一季度的低基數(shù)，展望到13年一季度，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持一定程度的回升應(yīng)是大概率情景。 ”不過(guò)，魏鳳春表示，雖然宏觀數(shù)據(jù)驗(yàn)證了經(jīng)濟(jì)當(dāng)前仍處于短周期回升階段。但是同時(shí)我們也可以觀察到另一些值得注意的數(shù)據(jù)和現(xiàn)象——12月當(dāng)月的發(fā)電量、鋼材、水泥、原油加工以及乙烯等產(chǎn)量同比增速均回落，其中鋼材和水泥回落速度較快。

　　“綜合各個(gè)行業(yè)的指標(biāo)數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)短周期復(fù)蘇的動(dòng)能存在減弱跡象，地產(chǎn)、基建和制造業(yè)三者的投資能否平穩(wěn)而有效的相互對(duì)沖、推動(dòng)增長(zhǎng)，牽涉到此輪經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的持續(xù)性，值得關(guān)注和警惕。 ”魏鳳春表示。

　　對(duì)于市場(chǎng)焦點(diǎn)集中的房地產(chǎn)行業(yè)，商品房銷售增速略有回落，新開(kāi)工維持低位，投資維持穩(wěn)定，待售面積則繼續(xù)上升。在此背景下，70個(gè)城市新建住宅價(jià)格同比增速繼續(xù)回升，環(huán)比上升趨勢(shì)持續(xù)。

　　而從中長(zhǎng)期看，邱思甥預(yù)計(jì)，2013年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為7.8%，2014年為7.3%，中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)步伐將會(huì)過(guò)渡到一條相對(duì)緩慢的道路上。(崔燁/任萍)