這是我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品占總資產(chǎn)的比重，五大行與中小行均值分別為5.02%、11.1%，滿足監(jiān)管要求意味著“大行做加法，小行做減法”

　　喬祖/制表　吳比較/制圖

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：大智慧財(cái)匯　喬祖/制表　吳比較/制圖

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊�。�* 總資產(chǎn)數(shù)據(jù)為銀監(jiān)會(huì)口徑）　喬祖/制表　吳比較/制圖

　　編者按：1月前，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了規(guī)范理財(cái)市場(chǎng)的8號(hào)文，如今新政“滿月”，各類商業(yè)銀行的生存環(huán)境正發(fā)生著怎樣的變化？新政之下，中小銀行需要更多削減不合規(guī)業(yè)務(wù)以滿足監(jiān)管要求，大銀行卻有更大的增量業(yè)務(wù)空間。

　　1個(gè)月前，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》，俗稱8號(hào)文，該文件對(duì)于我國(guó)銀行理財(cái)市場(chǎng)產(chǎn)生了里程碑意義。對(duì)于新政“滿月”后的影響，大型銀行與中小型銀行卻表達(dá)出截然不同的態(tài)度。

　　銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文中指出，任何時(shí)點(diǎn)，銀行理財(cái)資金投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額，均應(yīng)以理財(cái)產(chǎn)品余額的35%或商業(yè)銀行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限。從35%和4%這兩個(gè)數(shù)字入手，借助簡(jiǎn)單方程式，可粗略推斷出全國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)占總資產(chǎn)的比例。

　　根據(jù)證券時(shí)報(bào)記者初步推算，我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品余額占銀行總資產(chǎn)的比重為11.43%，五大行這一均值僅5.02%，中小銀行均值卻達(dá)11.1%。

　　11.43%這個(gè)“達(dá)芬奇密碼”，將幫助我們對(duì)8號(hào)文有更深刻的理解。

　　五大行均值僅5.02%

　　根據(jù)銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文內(nèi)容，35%即為理財(cái)非標(biāo)規(guī)模與理財(cái)產(chǎn)品總值之比，4%則為理財(cái)非標(biāo)規(guī)模與銀行總資產(chǎn)之比，兩者相除可得出銀行總資產(chǎn)與理財(cái)總值之比。而這個(gè)數(shù)值的倒數(shù)，即是隱藏于8號(hào)文中的核心指標(biāo)——我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)總值在總資產(chǎn)中的占比——11.43%。

　　這個(gè)推算并不復(fù)雜，在記者的論證過(guò)程中，諾安基金信用債券研究員程卓提供了詳細(xì)解讀。

　　理論上，這就是監(jiān)管部門(mén)對(duì)我國(guó)銀行理財(cái)市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展的規(guī)范，或者說(shuō)是一幅藍(lán)圖。

　　借助大智慧財(cái)匯數(shù)據(jù)，根據(jù)我國(guó)16家上市銀行2012年年報(bào)以及部分銀行高管透露的理財(cái)產(chǎn)品總規(guī)模加以計(jì)算，記者發(fā)現(xiàn)，工農(nóng)中建交五大國(guó)有銀行理財(cái)產(chǎn)品余額占總資產(chǎn)的比例均值為5.02%，股份制銀行及城商行的平均比例約為11.1%，兩者相差巨大。

　　8號(hào)文中隱含的監(jiān)管比例，是否表明監(jiān)管層是在為國(guó)有銀行“預(yù)留”發(fā)展空間？根據(jù)有關(guān)媒體說(shuō)法，銀監(jiān)8號(hào)文是醞釀1年有余的結(jié)果，之前一直由監(jiān)管理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)新協(xié)作部牽頭負(fù)責(zé)，同時(shí)醞釀的還有信披管理辦法，但因人事更迭而反復(fù)難產(chǎn)，之后由大銀行敦促銀行監(jiān)管一部發(fā)出該文件。

　　對(duì)于這一說(shuō)法，記者并未得到相關(guān)部門(mén)及大行人士的確認(rèn)。

　　但可以確認(rèn)的是，8號(hào)文正式發(fā)布之前，相關(guān)征求意見(jiàn)稿已在國(guó)有銀行內(nèi)部進(jìn)行了小范圍討論。相關(guān)大行人士在談及政策影響時(shí)表示，新規(guī)與其一貫的審慎風(fēng)格并無(wú)出入，實(shí)際業(yè)務(wù)流程也無(wú)需大的調(diào)整。

　　一家中等規(guī)模銀行理財(cái)業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人向記者透露，他們拿到8號(hào)文第一稿是在今年3月上旬，其中并無(wú)35%和4%這兩個(gè)數(shù)據(jù)。

　　國(guó)盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、金融證券研究所所長(zhǎng)周明劍稱，35%及4%這兩個(gè)量化指標(biāo)，其實(shí)是與國(guó)有銀行、其他中小銀行分別匹配，在擴(kuò)大總資產(chǎn)難占優(yōu)勢(shì)的局面下，后者需要更多削減不合規(guī)業(yè)務(wù)量，即“大行做加法，小行做減法”。

　　理財(cái)拓展空間依然巨大

　　11.43%這一“密碼”背后，其實(shí)隱含了許多重要信息。

　　銀監(jiān)會(huì)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2012年末，我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)理財(cái)資金余額7.1萬(wàn)億元，總資產(chǎn)133.6萬(wàn)億元。計(jì)算可得，商業(yè)銀行理財(cái)資金余額占總資產(chǎn)的比重約為5.31%，比上述同口徑測(cè)算值11.43%低一半有余。

　　這可能含有兩個(gè)暗示——在銀行總資產(chǎn)保持勻速增長(zhǎng)的前提下，理財(cái)產(chǎn)品將有巨大的政策拓展空間；在各類標(biāo)準(zhǔn)債券融資（僅指信用債）保持年均約50%增速的基礎(chǔ)上，信托及委托貸款等非標(biāo)債權(quán)品種亦有望加速擴(kuò)容。

　　Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，去年末我國(guó)債券市場(chǎng)托管總量26.26萬(wàn)億元，同比2011年增長(zhǎng)17.15%，2008年以來(lái)的年均增長(zhǎng)率為13.74%。而包含企業(yè)債、公司債（含中小企業(yè)私募債）、中票和短融等在內(nèi)的信用債券托管量，其年均增幅約為50%。去年末的信用債托管量達(dá)到6.65萬(wàn)億元，是2008年末1.33萬(wàn)億元的整整5倍。

　　債券存量增加，是銀行理財(cái)規(guī)模做大的前提之一。而“做強(qiáng)”則需依賴收益率的提升，框定信用債的理由正在于此。據(jù)介紹，銀行保本型理財(cái)產(chǎn)品多選擇高等級(jí)信用債及零風(fēng)險(xiǎn)利率債；其他產(chǎn)品則更青睞收益率高的低評(píng)級(jí)信用債及其他信托、委托貸款等非標(biāo)債權(quán)。

　　諾安基金程卓告訴記者，普通債券發(fā)行有其固有程序，即使按照近5年來(lái)50%的平均增幅，其總占比從5.31%升至11.43%，仍需數(shù)年時(shí)間�！般y行總資產(chǎn)會(huì)持續(xù)擴(kuò)張，考慮到4%的約束，做大分母仍會(huì)大行其道。”他補(bǔ)充道。

　　據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，2008年至今我國(guó)銀行業(yè)總資產(chǎn)年均增幅為20.68%，去年末這一規(guī)模已達(dá)133.6萬(wàn)億元。從業(yè)內(nèi)人士的判斷來(lái)看，垃圾債、資產(chǎn)證券化等可流通資產(chǎn)的拓展，或許也將徐徐鋪開(kāi)。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委指出，若順勢(shì)推出垃圾債，將有利于在標(biāo)準(zhǔn)債券范圍內(nèi)為高風(fēng)險(xiǎn)客戶提供理財(cái)資產(chǎn)選擇。他表示，垃圾債本來(lái)就是為資產(chǎn)負(fù)債表不完美和有缺陷的企業(yè)發(fā)行的，因此要降低門(mén)檻，需要將風(fēng)險(xiǎn)披露做在前面。

　　銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，銀監(jiān)會(huì)此次規(guī)范，是著眼于整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的總量控制及風(fēng)險(xiǎn)控制，在利率市場(chǎng)化推進(jìn)過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)可能也在聚集。

　　8號(hào)文折射政策困惑

　　某券商固定收益研究部總經(jīng)理認(rèn)為，8號(hào)文透露出銀監(jiān)部門(mén)此前的四個(gè)擔(dān)憂，包括政策套利、信息不透明、品種過(guò)度創(chuàng)新以及期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)等�，F(xiàn)在政策出來(lái)，可以說(shuō)是一步到位了。

　　8號(hào)文的出世，宏觀層面還有其獨(dú)特意義。除了為“影子銀行”的理財(cái)業(yè)務(wù)正名外，背后還牽扯到利率市場(chǎng)化、地方政府融資平臺(tái)等諸多問(wèn)題。

　　銀監(jiān)會(huì)2012年年報(bào)指出，商業(yè)銀行理財(cái)?shù)缺硗鈽I(yè)務(wù)及六類非銀行金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)等，均不屬于影子銀行。而在新規(guī)公布之前，央行統(tǒng)計(jì)司一份報(bào)告曾將其歸屬于影子銀行范疇。

　　正名的背后，8號(hào)文也折射了宏觀層面對(duì)經(jīng)濟(jì)政策執(zhí)行效果的困惑。

　　魯政委表示，限制理財(cái)資金投資非標(biāo)債權(quán)，在某種意義上可以起到“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的效果。對(duì)于地方政府日益堆積的債務(wù)問(wèn)題，擰緊銀行這個(gè)“水龍頭”是較為便捷的方法。

　　“但這根本上還沒(méi)擺脫數(shù)量式的調(diào)控思維。在融資渠道日益多元化的今天，調(diào)控手段也需與時(shí)俱進(jìn)，利率工具應(yīng)更多使用起來(lái)，表內(nèi)表外都應(yīng)兼顧�！濒斦�委強(qiáng)調(diào)。

　　從記者了解的情況來(lái)看，近年來(lái)非信貸資產(chǎn)快速擴(kuò)張，市場(chǎng)總體對(duì)其給予了正面評(píng)價(jià)。包括銀行理財(cái)?shù)仍趦?nèi)的“影子銀行”業(yè)務(wù)，無(wú)疑對(duì)民營(yíng)企業(yè)融資起到了巨大作用，而這也是門(mén)檻過(guò)高的銀行信貸及債券發(fā)行所無(wú)法實(shí)現(xiàn)的。

　　據(jù)某銀行信貸科人士介紹，由于存貸比考核、企業(yè)授信等限制，商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)的信貸勢(shì)必難以覆蓋。所投向的地方融資平臺(tái)或央企國(guó)企，反而是經(jīng)濟(jì)效率較為低下的。

　　此時(shí)出臺(tái)8號(hào)文，各銀行對(duì)此的理解大不相同。

　　一位不愿具名的城商行某地支行行長(zhǎng)表示，監(jiān)管一刀切，看似簡(jiǎn)單實(shí)則留下了隱患。他告訴記者，資產(chǎn)增長(zhǎng)總體上與貸款增長(zhǎng)相對(duì)應(yīng)，限定非標(biāo)債權(quán)占比，相當(dāng)于把銀行理財(cái)統(tǒng)一到數(shù)量管理的框架內(nèi)，不可避免將加重銀行之間的規(guī)模攀比，而非做強(qiáng)與做出特色。

　　“利率市場(chǎng)化是打開(kāi)了口子，但在既得利益者的阻撓下，可能就止步于此了。而面對(duì)挑戰(zhàn)，銀行的準(zhǔn)備要比監(jiān)管預(yù)期更充分�！痹撝�行行長(zhǎng)說(shuō)，直接融資大發(fā)展帶來(lái)的改變，是銀監(jiān)部門(mén)不可忽視的。

　　非標(biāo)理財(cái)業(yè)務(wù)較為激進(jìn)的某股份行人士稱，針對(duì)銀行理財(cái)?shù)谋O(jiān)管政策已不可能再嚴(yán)了，否則會(huì)傷害到社會(huì)融資總目標(biāo)。而35%這一非標(biāo)債權(quán)限制閾值，未來(lái)或可能進(jìn)一步放寬。喬祖