央行巨量放“水”不解市場資金饑渴，昨日交易所隔夜利率飆漲300%。市場呼吁流動(dòng)性管理工具SLO亮相

　　資金面緊張超預(yù)期

　　流動(dòng)性管理需完善 盼SLO出山

　　海外資金有回流中國跡象

　　本周央行實(shí)現(xiàn)凈投放1600億，創(chuàng)下春節(jié)后單周凈投放量的新高，但端午假期前夕，市場資金面反而越發(fā)緊張，導(dǎo)致個(gè)別銀行四處借錢。

　　但值得注意的是，繼上月銀行間交易市場由于部分銀行存在資金缺口被迫延時(shí)20分鐘后，昨日再現(xiàn)機(jī)構(gòu)頭寸緊張的連鎖效應(yīng)。

　　昨日有交易員透露，近期因個(gè)別銀行違約，拆借資金無法按約還款，令下家銀行與另家機(jī)構(gòu)約定好的現(xiàn)券交易再度違約，其“連鎖效應(yīng)”愈發(fā)加劇了近期資金面的緊張。

　　周四，銀行間和交易所債市資金價(jià)格均飆漲。其中，銀行間隔夜回購瘋漲141個(gè)基點(diǎn)至6.15%，創(chuàng)下了約17個(gè)月來的新高，而交易所隔夜回購盤中一度飆高至28.20%，收盤于12.75%，漲幅約為322%。

　　回顧近期資金面緊張的原因，為多種因素交加促成。一方面，臨近端午假期，銀行資金備付壓力加大；另一方面，人民幣升值預(yù)期分歧和5月外匯占款回落的預(yù)期、銀行自身超儲(chǔ)率下降、財(cái)政繳款和央票回籠的累積效應(yīng)等因素，令資金面6月超預(yù)期趨緊。

　　此外，監(jiān)管層近期出臺(tái)的一系列新規(guī)，如對債市的整改措施，令規(guī)模龐大的理財(cái)產(chǎn)品不得不提前籌措資金，以應(yīng)對季末集中到期。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委昨日對上證報(bào)記者表示，目前市場資金面很容易受到財(cái)政繳款、常規(guī)繳準(zhǔn)等臨時(shí)性因素的沖擊，顯得較為脆弱，這與往年大不相同，其深層原因或也凸顯目前流動(dòng)性管理細(xì)則需要完善。

　　“首先，央行的公開市場操作工具需要改進(jìn)，要保證SLO實(shí)施并且有效；其次，需完善目前同業(yè)拆借的交易規(guī)則，把違約阻斷于鏈條的最下端�！濒斦�委建議，央行需對違約者進(jìn)行處罰，可采取透支準(zhǔn)備金的方式，以避免下一個(gè)守約者因上家資金不到位而再度違約，減少違約的連鎖擴(kuò)散，波及整個(gè)市場。

　　魯政委還建議，未來央行可考慮增加公開市場的操作頻率，以保持貨幣市場的穩(wěn)定。他表示，在一些西方國家，當(dāng)貨幣市場偏緊時(shí)，公開市場操作可多達(dá)一天兩次，而我國目前一周只有兩次。