“5月下旬以來，由銀行間市場(chǎng)資金緊張引起的金融市場(chǎng)震蕩使投資者人心惶惶：銀行間市場(chǎng)利率飆升，但到處借不到錢；股票、債券市場(chǎng)暴跌，“一覺回到解放前”。為什么中國的廣義貨幣(M2)余額已經(jīng)突破百萬億元，創(chuàng)下世界紀(jì)錄，銀行還這么差錢？為什么以前對(duì)銀行呵護(hù)有加的央行這次異常淡定？中國的貨幣政策接下來會(huì)怎么走？銀行的錢以后會(huì)不會(huì)真正流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)？針對(duì)這些讀者關(guān)心的問題，記者采訪了相關(guān)業(yè)內(nèi)人士和專家學(xué)者，試圖還原這次“錢荒”的真實(shí)面目�！�

　　起始

　　臨近6月底資金需求加大

　　其實(shí)每到月末、季末、年中和年底這些時(shí)點(diǎn)，銀行的資金都會(huì)比較緊張。但這一次的緊缺程度卻超出以往，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，除了常規(guī)的時(shí)點(diǎn)因素，外匯占款的大幅減少、短期信貸的快速擴(kuò)張和央行的政策意圖都是這次“錢荒”的推手。在多重因素的交織下，一邊是銀行短期資金需求加大，一邊是資金供給在減少，而平時(shí)“知冷知熱”的“央媽”卻拒絕施以援手，這三股力量一起作用，再加上一些別有用心的人散布謠言營造恐慌氣氛，一場(chǎng)前所未有的“錢荒”就這樣上演了。

　　多位專家對(duì)記者表示，6月末，商業(yè)銀行面臨年中考核和信息披露，會(huì)習(xí)慣性地“沖時(shí)點(diǎn)”。最近貸款增長較快，且貸款結(jié)構(gòu)中票據(jù)增加較多，對(duì)銀行自身的流動(dòng)性產(chǎn)生壓力。此外，大量理財(cái)產(chǎn)品在6月底會(huì)集中到期，在7月份新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品之前銀行也需要進(jìn)行短期融資，而銀行需要用錢的地方還很多。

　　比如，5月底和上周是重要的稅收清繳期，繳稅意味著資金從企業(yè)在商業(yè)銀行的存款轉(zhuǎn)到國庫在央行的存款，相當(dāng)于銀行間市場(chǎng)資金回籠，直接導(dǎo)致銀行體系流動(dòng)性減少。法定存款準(zhǔn)備金的繳存也讓銀行捉襟見肘。按照規(guī)定，每月5日是一個(gè)新的考核時(shí)點(diǎn)，金融機(jī)構(gòu)須根據(jù)上月末的一般存款余額繳足準(zhǔn)備金。

　　開演

　　外匯占款導(dǎo)致資金供給大幅減少

　　不幸的是，銀行資金需求大增的同時(shí)，供給不僅沒跟上，還大大縮水，讓手頭緊張的銀行痛苦不堪。有交易員告訴記者，前幾天咬著牙報(bào)出“天價(jià)”的利率也借不到錢。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，5月份外匯占款大幅驟降是此次錢荒的重要原因。外匯占款是指一個(gè)國家的銀行收購外匯資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國貨幣。對(duì)中國來說，由于人民幣是非自由兌換貨幣，外資引入后需兌換成人民幣才能進(jìn)入流通使用。國家為了外資換匯，要投入相應(yīng)的人民幣資金，形成了外匯占款。一段時(shí)間，外匯占款是人民幣流動(dòng)性增加的重要來源。5月外匯占款大幅下降，從此前的每月3000億元左右降至669億元。這是自去年12月份以來，單月新增外匯占款首次降至1000億元以下。

　　此外，外匯局加強(qiáng)對(duì)跨境資本的監(jiān)管也被認(rèn)為是外匯占款下降的一大原因。但資金從大量流入到大量流出的逆轉(zhuǎn)，勢(shì)必給銀行間市場(chǎng)資金供給造成緊張。

　　爆發(fā)

　　市場(chǎng)謠言加劇波動(dòng)

　　上周隔夜拆借利率上演了急速狂飆一幕，6月19日隔夜拆借利率上漲至7.66％，6月20日跳漲至13.44％，當(dāng)天最高飆升至30%。

　　對(duì)于6月20日盤中出現(xiàn)的高利率，央行有關(guān)人士接受采訪時(shí)指出，存在個(gè)別金融機(jī)構(gòu)的“對(duì)敲”行為，還有金融機(jī)構(gòu)在交易系統(tǒng)顯示成交之后就撤單，這些行為誤導(dǎo)了市場(chǎng)，加劇了市場(chǎng)的緊張情緒。受到上述非市場(chǎng)因素的干擾，一些流動(dòng)性充裕的大行出于擔(dān)心，不主動(dòng)融出資金平抑波動(dòng)，甚至出于謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)還從市場(chǎng)上融入資金，加劇了市場(chǎng)波動(dòng)。

　　讓人印象深刻的是，一些不實(shí)謠言使市場(chǎng)恐慌情緒更加濃重。先是說有兩家銀行同業(yè)存款違約，后來又說“中行資金違約，交易時(shí)間延長半小時(shí)給各家找資金，但是一直沒找到”，同時(shí)“央行向工行放水500億元”。雖然中行和工行都發(fā)表嚴(yán)正聲明澄清謠言，但傳謠者還不死心。就連上周日工行發(fā)生系統(tǒng)故障，也被稱是因?yàn)椤板X荒取不出錢”。這些故意造成市場(chǎng)異常波動(dòng)的舉動(dòng)不排除與近期一些境外對(duì)沖基金做空中國的市場(chǎng)操作行為有關(guān)。

　　加劇

　　央行隔岸觀火按兵不動(dòng)

　　“以前銀行間市場(chǎng)也曾因?yàn)楣┙o需求等方面的原因出現(xiàn)緊張局面，但央行一定會(huì)在危難時(shí)刻幫銀行一把，采用各種工具向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。這一次真的很反常，央行好像突然就變得無動(dòng)于衷�！庇浾咴诓稍L時(shí)發(fā)現(xiàn)，許多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一次“錢荒”鬧得這么大，央行的無所作為也是主要推手，很多銀行現(xiàn)在才發(fā)現(xiàn)自己猜錯(cuò)了“央媽”的心思。

　　銀行一直在期盼，“央媽”會(huì)像往常一樣放水解救他們于危難之中，但這一次，央行的態(tài)度讓他們大跌眼鏡。即使在拆借利率飆升的6月20日，央行仍照常發(fā)行了20億央票，徹底打碎了市場(chǎng)憧憬央行進(jìn)一步放水的幻想，并直接導(dǎo)致了上周四晚回購利率恐慌性的上漲。央行的態(tài)度已經(jīng)很明確，不會(huì)向市場(chǎng)投放流動(dòng)性救急。央行拒絕入市無疑加劇了市場(chǎng)上的恐慌情緒，大銀行對(duì)流動(dòng)性的惜售心理造成了回購利率近乎失控性的飆升。

　　最新

　　央行稱流動(dòng)性總量并不短缺

　　面對(duì)“錢荒”造成的市場(chǎng)恐慌，一直冷靜旁觀的央行昨晚用統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)給市場(chǎng)吃了定心丸：銀行原來不差錢。昨天，央行官網(wǎng)刊發(fā)名為《合理調(diào)節(jié)流動(dòng)性維護(hù)貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定》的新聞稿。央行數(shù)據(jù)顯示，5月末，金融機(jī)構(gòu)備付率為1.7%，截至6月21日，全部金融機(jī)構(gòu)備付金約為1.5萬億元。通常情況下，全部金融機(jī)構(gòu)備付金保持在六七千億元左右即可滿足正常的支付清算需求，若保持在1萬億元左右則比較充足，所以總體看，當(dāng)前流動(dòng)性總量并不短缺。

　　央行稱，當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行總體平穩(wěn)，物價(jià)形勢(shì)基本穩(wěn)定。前5個(gè)月貨幣信貸和社會(huì)融資總量增長較快。受貸款增長較快、企業(yè)所得稅集中清繳、端午節(jié)假期現(xiàn)金需求、外匯市場(chǎng)變化、補(bǔ)繳法定準(zhǔn)備金等多種因素疊加影響，近期貨幣市場(chǎng)利率仍出現(xiàn)上升和波動(dòng)。

　　后市

　　央行“最終還是奶媽”

　　對(duì)于下一步的貨幣政策走向，央行昨晚稱將認(rèn)真貫徹落實(shí)國務(wù)院第13次常務(wù)會(huì)議精神，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，把穩(wěn)健的貨幣政策堅(jiān)持住、發(fā)揮好。同時(shí)，也要根據(jù)市場(chǎng)流動(dòng)性的實(shí)際狀況，適時(shí)調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性，平抑短期異常波動(dòng)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保持貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定。央行強(qiáng)調(diào)，商業(yè)銀行要繼續(xù)加強(qiáng)流動(dòng)性和資產(chǎn)負(fù)債管理。

　　消息還顯示，央行并非像此前大家想象的那樣“冷酷無情”，也暗中幫了一些銀行。據(jù)了解，為保持貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，近日央行已向一些符合宏觀審慎要求的金融機(jī)構(gòu)提供了流動(dòng)性支持，一些自身流動(dòng)性充足的銀行也開始發(fā)揮穩(wěn)定器作用向市場(chǎng)融出資金，貨幣市場(chǎng)利率已回穩(wěn)。

　　值得注意的是，這一消息被業(yè)內(nèi)人士稱為“最終還是奶媽”。昨日，隔夜質(zhì)押式回購利率已回落至5.83%，比6月20日回落592個(gè)基點(diǎn)。隨著時(shí)點(diǎn)性和情緒性因素的消除，預(yù)計(jì)利率波動(dòng)和流動(dòng)性緊張狀況將逐步緩解。

　　記者手記

　　錢荒背后的政策意圖是“敲警鐘”

　　此次錢荒，央行希望傳遞兩個(gè)重要信息：首先，央行希望趁此機(jī)會(huì)打消市場(chǎng)對(duì)于進(jìn)一步貨幣或信貸寬松的預(yù)期。由于最近中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不理想，市場(chǎng)紛紛下調(diào)今年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，但同時(shí)要求央行降息和降準(zhǔn)的呼聲越來越高。不難看出，不少人企圖倒逼央行進(jìn)一步放寬貨幣政策。

　　其次，央行希望借此機(jī)會(huì)給金融機(jī)構(gòu)敲一個(gè)警鐘，不要在業(yè)務(wù)擴(kuò)張的同時(shí)忽略風(fēng)險(xiǎn)管理。不難看出，在過去幾年非銀行融資高速發(fā)展，但是金融機(jī)構(gòu)本身的風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管體系并沒有相應(yīng)跟上去。許多新出現(xiàn)的業(yè)務(wù)，如前幾年的銀信合作、最近的銀證合作更明顯地是出于監(jiān)管套利的目的，而理財(cái)產(chǎn)品資金池業(yè)務(wù)中隱含的期限匹配風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)一直缺乏有效的管理。從短期看，這一次央行不出手是繼銀監(jiān)會(huì)八號(hào)文件和債市監(jiān)管風(fēng)暴后對(duì)市場(chǎng)的又一次風(fēng)險(xiǎn)提示。（記者　程婕）

　　財(cái)經(jīng)觀察

　　央行意在把資金逼進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　來勢(shì)洶洶的“錢荒”為什么會(huì)在全球貨幣供應(yīng)量最多的國家里上演？

　　事實(shí)上，中國的金融市場(chǎng)真的不缺錢。央行數(shù)據(jù)顯示，今年前5個(gè)月我國社會(huì)融資規(guī)模達(dá)9.11萬億元，比上年同期多3.12萬億元，廣義貨幣M2存量達(dá)104萬億元。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)教授郭田勇認(rèn)為，中國的資金在總量上并不荒，“錢荒”是個(gè)結(jié)構(gòu)性問題。錢沒有通過銀行信貸進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是在一系列加杠桿的金融運(yùn)作后，變成了“錢生錢”的虛擬游戲，在銀行業(yè)內(nèi)空轉(zhuǎn)。

　　資金在各個(gè)金融機(jī)構(gòu)間循環(huán)往復(fù)獲取利潤，卻無形中提高了中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營者的融資成本，也使金融風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚。時(shí)至今日，各方已經(jīng)達(dá)成共識(shí)，這種空轉(zhuǎn)不能再繼續(xù)下去，資金必須進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但是資金會(huì)不會(huì)如愿改變路線呢？專業(yè)人士認(rèn)為，要想讓資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，除了貨幣政策，還需要財(cái)政、稅收、產(chǎn)業(yè)方面的政策配合，否則也只是“鏡中月”、“水中花”。

　　相關(guān)新聞

　　工行回應(yīng)錢荒稱“不差錢”

　　近期，銀行間市場(chǎng)的“錢荒”大大打擊了市場(chǎng)和投資者的信心，銀行業(yè)真的像傳言中說的那么脆弱不堪嗎？昨天，全球最大商業(yè)銀行——中國工商銀行，向公眾亮出家底，現(xiàn)在高流動(dòng)性資產(chǎn)余額超過4.6萬億元，真的“不差錢”。

　　工行相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者介紹說，目前工行境內(nèi)人民幣存款余額約14.2萬億元，貸款余額約8.4萬億元，人民幣存貸比保持在60%左右，遠(yuǎn)低于75%的法定標(biāo)準(zhǔn)。在繳存法定存款準(zhǔn)備金后，債券、同業(yè)融資、超額備付和現(xiàn)金等高流動(dòng)性資產(chǎn)余額超過4.6萬億元，流動(dòng)性充沛狀況居全球同業(yè)領(lǐng)先地位。

　　他告訴記者，工行是當(dāng)今全球最大的人民幣資金行，同時(shí)多年來始終是國內(nèi)人民幣資金市場(chǎng)主要融出方之一。據(jù)統(tǒng)計(jì)，前5個(gè)月工行境內(nèi)分行人民幣貸款余額比年初增加約4000億元，增幅為5.14%。而同期累計(jì)發(fā)放貸款量達(dá)3.62萬億元，是新增貸量的9倍，同比多放7412億元，增長近30%。（記者　程婕）

　　銀監(jiān)會(huì)：近期銀行業(yè)間沒有出現(xiàn)大量違約

　　“今年不良貸款有所反彈，但銀行整個(gè)資產(chǎn)質(zhì)量整體是穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)可控的。”昨天，銀監(jiān)會(huì)辦公廳副主任劉宏宇在陸家嘴論壇新聞發(fā)布會(huì)上表示，銀行整個(gè)資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)定，銀監(jiān)會(huì)現(xiàn)在關(guān)注幾大領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，包括地方融資平臺(tái)貸款、房地產(chǎn)貸款、理財(cái)產(chǎn)品、外部風(fēng)險(xiǎn)的傳染等。據(jù)監(jiān)管了解，銀行業(yè)之間近期并沒有出現(xiàn)大量違約的情況。

　　劉宏宇稱，截至一季度末，不良貸款率是0.96%，余額并沒有出現(xiàn)大幅反彈，不良貸款率也保持了基本穩(wěn)定。銀監(jiān)會(huì)認(rèn)為一定程度上的反彈主要受全球經(jīng)濟(jì)下行以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期結(jié)構(gòu)性因素的影響，屬于正�，F(xiàn)象，也在意料之中。隨著經(jīng)濟(jì)走勢(shì)逐步企穩(wěn)，未來不良貸款不會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，資產(chǎn)下滑風(fēng)險(xiǎn)基本是可控的。

　　劉宏宇介紹稱，對(duì)平臺(tái)貸款采取的主要措施是嚴(yán)格控制總量風(fēng)險(xiǎn)，所以平臺(tái)貸款相比2012年末整體上的增幅是很小的。同時(shí)還要求所有銀行法人不得新增平臺(tái)貸款規(guī)模，而且也嚴(yán)控新增貸款的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。

　　銀監(jiān)會(huì)昨天公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)139.57萬億，比上年同期增長16.3%。（記者　程婕）