部分鋼鐵航空公司

業(yè)績受影響

□本報(bào)記者 張玉潔

8月以來人民幣兌美元中間價(jià)出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整。人民幣匯率波動(dòng)對(duì)部分上市公司的業(yè)績?cè)斐闪艘欢ㄓ绊�。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前已經(jīng)公布三季度業(yè)績預(yù)告的1026家上市公司中，已有20家上市公司在業(yè)績說明中提到匯率波動(dòng)對(duì)前三季度業(yè)績產(chǎn)生影響，整體來看憂多樂少。

一般而言，人民幣匯率的波動(dòng)會(huì)直接影響上市公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用，進(jìn)而對(duì)上市公司凈利潤產(chǎn)生影響。其中，航空、能源、鋼鐵、礦產(chǎn)等行業(yè)以及海外業(yè)務(wù)較多的公司受影響較大。通常人民幣出現(xiàn)貶值，擁有大量外幣貨幣性資產(chǎn)權(quán)益或產(chǎn)品大量出口的加工型上市公司產(chǎn)生了巨額匯兌收益。與之相對(duì)應(yīng)，人民幣貶值使得飛機(jī)、航空燃油等進(jìn)口物品的采購成本大幅增加，同時(shí)以美元計(jì)價(jià)的大量外債將明顯增加。

業(yè)內(nèi)人士介紹，目前企業(yè)規(guī)避外匯匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)主要依靠風(fēng)險(xiǎn)管理，比如選擇預(yù)期有利的、自由兌換的貨幣，或者是選用“一籃子”貨幣進(jìn)行平衡抵消。還有就是運(yùn)用場(chǎng)外的衍生品工具，比如與銀行簽訂外匯遠(yuǎn)期、外匯互換等。

從三季度業(yè)績預(yù)告看，目前受影響最大的當(dāng)屬寶鋼股份。公司預(yù)計(jì)前三季度凈利潤較去年同期下降50%-60%，主要原因是公司集中確認(rèn)了20億元匯兌損失。公司表示，因本輪央行匯率改革，人民幣匯率兩日內(nèi)急速貶值逾3%，使公司外匯融資綜合融資成本率（外匯融資利率+外匯匯率波動(dòng)率）兩日內(nèi)與人民幣融資利率接軌，并已達(dá)到公司預(yù)設(shè)的本外幣融資切換點(diǎn)，公司嚴(yán)格按照切換紀(jì)律，于三季度對(duì)全部美元短期融資實(shí)施了切換，確認(rèn)匯兌損失約12億元；同時(shí)對(duì)擬繼續(xù)持有暫不切換的短期歐元融資、中長期美元和歐元債券按照貶值后的匯率進(jìn)行了重估，預(yù)計(jì)重估匯兌損失約8億元；合計(jì)約為20億元。不過，公司同時(shí)解釋，在過去十年間通過大舉增持外匯融資已經(jīng)獲得超百億的利息收益。公司原預(yù)期會(huì)在不同的會(huì)計(jì)期溫和釋放，但本次人民幣匯率的急速貶值，使相關(guān)切換成本在一個(gè)會(huì)計(jì)期內(nèi)集中確認(rèn)。

五礦發(fā)展前三季度預(yù)計(jì)凈利潤可能為虧損且與上年同期相比可能發(fā)生較大幅度下降。公司表示，近期美元兌人民幣匯率大幅波動(dòng)，受此影響，公司匯兌損失很可能增加。韶鋼松山也預(yù)計(jì)受人民幣貶值的匯兌損失等影響，前三季度業(yè)績預(yù)計(jì)虧損。

目前，上市航空公司尚未公布三季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)匯兌損益也將受到人民幣貶值影響，但由于三季度油價(jià)出現(xiàn)大幅下降，將對(duì)匯兌損失產(chǎn)生一定程度對(duì)沖。

持續(xù)貶值弊大于利

對(duì)于人民幣未來走向，瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光認(rèn)為，第一，人民幣沒有貶值的基礎(chǔ)。雖然當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨較大壓力，上半年經(jīng)濟(jì)回落至7%，但在全球范圍內(nèi)仍處于較高水平，且當(dāng)前中國就業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)定，消費(fèi)也未受到股災(zāi)的影響大幅下滑，經(jīng)濟(jì)增長韌勁猶在。同時(shí)，中國經(jīng)常項(xiàng)目仍然保持高額順差，1-7月貿(mào)易順差高達(dá)3052億美元，單月屢創(chuàng)新高。盡管短期內(nèi)中國出口負(fù)增長，卻與全球需求普遍疲軟有關(guān)。從全球份額來看，中國出口占比仍然是提升的。

第二，人民幣持續(xù)貶值對(duì)中國弊大于利。在當(dāng)前全球需求仍然疲軟的情況下，人民幣如果貶值不超過10%以上，很難對(duì)出口有太大提振。一旦人民幣大幅貶值將引發(fā)大量資金外逃，且引發(fā)其它新興市場(chǎng)貨幣大幅貶值，導(dǎo)致貨幣競(jìng)爭性貶值，加劇市場(chǎng)恐慌，這是決策層不愿意看到的。

第三，匯率形成機(jī)制在完善中。中國企業(yè)的大量外債并未采取有效工具進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。早前不少中國企業(yè)擁有相當(dāng)一部分美元債券、歐元債券和貸款，央行完善人民幣中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制，一些企業(yè)并未做出充分準(zhǔn)備，很少有企業(yè)對(duì)人民幣浮動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)做出預(yù)期，并采取相應(yīng)的對(duì)沖手段。為防止企業(yè)債務(wù)增加過重，預(yù)計(jì)央行有必要短期內(nèi)維持匯率基本穩(wěn)定，以給予企業(yè)一定的緩沖期，來適應(yīng)市場(chǎng)化后的外匯市場(chǎng)。

第四，金融市場(chǎng)尚不穩(wěn)定，股市維穩(wěn)尚未結(jié)束�？梢哉f，經(jīng)歷了早前的市場(chǎng)調(diào)整，如今的平靜來之不易，但也應(yīng)看到，即便當(dāng)前市場(chǎng)有所平穩(wěn)，但投資者情緒恢復(fù)尚待時(shí)間。此時(shí)做好預(yù)期管理，防止資金外流，對(duì)于保護(hù)難得的投資者信心至關(guān)重要。

第五，爭取SDR談判也需要穩(wěn)定的匯率與金融市場(chǎng)。政府做出了很大的努力，包括此次完善匯率機(jī)制。上述努力也得到了國際機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。如今在最后時(shí)刻，更要對(duì)此保持重視，避免因匯率大幅波動(dòng)，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩而錯(cuò)失良機(jī)。

多舉措維護(hù)匯市穩(wěn)定

9月10日，離岸人民幣市場(chǎng)突然涌現(xiàn)大量買盤，市場(chǎng)認(rèn)為是中國央行入場(chǎng)干預(yù)。有市場(chǎng)人士表示，市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值預(yù)期已經(jīng)形成，人民幣貶值預(yù)期仍強(qiáng)烈。

但央行此前對(duì)貶值猜測(cè)已給予了明確否定回應(yīng)。中國人民銀行行長助理張曉慧在“811新匯改”之后的新聞發(fā)布會(huì)上表示，從長期看，人民幣還是強(qiáng)勢(shì)貨幣。匯率的水平主要取決于經(jīng)濟(jì)的基本面，經(jīng)常項(xiàng)目收支狀況屬于決定性基本面因素。匯率形成的基礎(chǔ)是市場(chǎng)供求，市場(chǎng)供求是由國際收支決定的，其中，經(jīng)常項(xiàng)目來源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，是資源配置效率的反映，觀察匯率是否處于均衡需要更多去關(guān)注經(jīng)常項(xiàng)目。中國經(jīng)常項(xiàng)目長期保持順差。根據(jù)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)，今年前7個(gè)月，作為經(jīng)常項(xiàng)目主體的貨物貿(mào)易順差高達(dá)3052億美元，這是決定外匯市場(chǎng)供求最主要的基本面因素，也是支撐人民幣匯率走強(qiáng)的重要基礎(chǔ)。中國經(jīng)濟(jì)在全球仍然看好，今年上半年，雖然形勢(shì)比較復(fù)雜，困難挑戰(zhàn)也很多，經(jīng)濟(jì)略有下滑，但仍然保持了7%的增速，7月份主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)總體上延續(xù)了6月份企穩(wěn)向好的態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正在出現(xiàn)積極變化。同時(shí)，我國外匯儲(chǔ)備充裕，財(cái)政狀況良好，金融體系穩(wěn)健，境外主體在貿(mào)易投資和資產(chǎn)配置方面對(duì)人民幣的需求正在逐步增加。這些基本面決定了從長期看人民幣仍然是強(qiáng)勢(shì)貨幣。

國務(wù)院總理李克強(qiáng)日前在達(dá)沃斯論壇上表示，人民幣匯率小幅回調(diào)以后，目前已基本保持穩(wěn)定。人民幣不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，有比較充足的外匯儲(chǔ)備，而且貨物貿(mào)易的順差還在增加，這都表明人民幣匯率能夠在合理、均衡的水平上保持基本穩(wěn)定。

央行日前表示，近期向外匯市場(chǎng)提供了流動(dòng)性。此外，央行對(duì)開展代客遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)收取外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，準(zhǔn)備金率暫定為20%。央行新聞發(fā)言人表示，將銀行遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)納入宏觀審慎政策框架，有利于抑制外匯市場(chǎng)過度波動(dòng)，防范宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營。其同時(shí)強(qiáng)調(diào)，對(duì)遠(yuǎn)期售匯征收風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金不屬于資本管制，也并非行政措施。此外，據(jù)媒體報(bào)道，外管局近日下發(fā)文件加強(qiáng)對(duì)“螞蟻搬家式”購匯管理，防止國內(nèi)資本快速流出。

穩(wěn)增長有助匯率穩(wěn)定

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，人民幣匯率走勢(shì)主要還取決于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面。因此，穩(wěn)增長的各項(xiàng)舉措，包括貨幣和財(cái)政政策進(jìn)一步發(fā)力將有助于人民幣匯率企穩(wěn)。

中金公司報(bào)告指出，回顧8月主要宏觀數(shù)據(jù)，從PMI、進(jìn)出口貿(mào)易、通脹數(shù)據(jù)、金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，整體延續(xù)了疲弱態(tài)勢(shì)。股市和匯市波動(dòng)的后遺癥可能逐步顯現(xiàn)。在經(jīng)濟(jì)整體缺乏加杠桿主體（對(duì)應(yīng)投資者缺資產(chǎn)）的情況下，匯率維穩(wěn)使得在匯率層面的放松也暫時(shí)難以看到，貨幣條件的改善最終只有繼續(xù)壓縮實(shí)際利率。鑒于實(shí)際利率仍處于歷史相對(duì)較高水平，除非貨幣政策猛發(fā)力，否則貨幣條件的改善依然是相對(duì)緩慢的。

財(cái)政政策有望更為積極。財(cái)政部日前表示，將實(shí)施更有力度的財(cái)政政策，諸如推動(dòng)重大建設(shè)項(xiàng)目加快實(shí)施，盤活存量資金用于重點(diǎn)領(lǐng)域；加快增設(shè)口岸免稅店，擴(kuò)大國內(nèi)消費(fèi)；設(shè)立中國PPP引導(dǎo)基金，由中央財(cái)政出資，吸引社會(huì)資本參與，提高PPP項(xiàng)目融資的可獲得性；核定地方債務(wù)限額，并推動(dòng)融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型改制；適時(shí)推進(jìn)營改增試點(diǎn)，推進(jìn)消費(fèi)稅改革。