“三缺口”成QDII外匯對(duì)沖短板

　　在人民幣匯率波動(dòng)性增強(qiáng)的背景下，QDII海外投資似乎更需要進(jìn)行外匯對(duì)沖，但從目前來看，實(shí)際投資外匯遠(yuǎn)期的基金數(shù)量極少，且其公允價(jià)值占基金資產(chǎn)凈值的比例也極低。此外，其他金融衍生品工具QDII也鮮有涉獵。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，主要原因可能是基金經(jīng)理缺少金融衍生品投資經(jīng)驗(yàn)，而且目前更有效的對(duì)沖工具并不多。作為公募基金，他們更注重相對(duì)收益排名，其對(duì)沖動(dòng)力不如對(duì)沖基金那么大。

　　鮮有對(duì)沖足跡

　　據(jù)基金披露的季報(bào)信息統(tǒng)計(jì)，今年三季度，60只QDII僅有8只基金參與了金融衍生品的投資，其中參與外匯遠(yuǎn)期的更少，只有3只，分別是南方全球精選配置、南方金磚四國(guó)指數(shù)和鵬華美國(guó)房地產(chǎn)。即使參與，基金投資遠(yuǎn)期的價(jià)值占比也極低。以鵬華美國(guó)房地產(chǎn)為例，截至今年三季度末，其持有的美元兌人民幣遠(yuǎn)期公允價(jià)值為-9.48萬元，占基金資產(chǎn)凈值比僅為-0.13%。

　　對(duì)于為何只有極少數(shù)QDII使用外匯遠(yuǎn)期來對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)，有QDII基金經(jīng)理表示，“外匯的水更深，股票基金的基金經(jīng)理一般不大懂。聽說一些人年初賭人民幣升值，然而今年人民幣幣值變化很小，甚至有一段時(shí)間貶值，結(jié)果令買人民幣升值的人出現(xiàn)虧損�！痹摶�金經(jīng)理認(rèn)為，做外匯對(duì)沖現(xiàn)在還缺乏更有效的工具。即使做遠(yuǎn)期賺了也難以有超過1%的回報(bào)，還不如好好選幾只股票。也有業(yè)內(nèi)人士透露，有些基金經(jīng)理對(duì)海外金融衍生品缺乏經(jīng)驗(yàn)，也是他們不敢輕易涉獵的主要原因之一。

　　全市場(chǎng)QDII今年以來業(yè)績(jī)排名第一的博時(shí)大中華亞太精選基金經(jīng)理張溪岡指出，國(guó)內(nèi)公募基金對(duì)控制風(fēng)險(xiǎn)要求較高，即使利用一些金融衍生品能夠?qū)�沖風(fēng)險(xiǎn)或者獲得高收益，但是其風(fēng)險(xiǎn)也非常大，所以公募基金很少參與，或者參與的量很小。此外，QDII是公募產(chǎn)品，以獲取相對(duì)收益為目標(biāo)，不像對(duì)沖基金那么需要對(duì)沖。

　　基金經(jīng)理態(tài)度謹(jǐn)慎

　　張溪岡介紹，QDII是否投資金融衍生品主要依據(jù)契約規(guī)定，托管行方面并沒有什么限制。他表示，基金經(jīng)理對(duì)于參與金融衍生品非常謹(jǐn)慎。他所管理的博時(shí)大中華亞太精選曾于2011年參與恒生指數(shù)期貨空頭合約，主要是為了對(duì)沖大幅的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。“歷史上出現(xiàn)的大的做空行情并不多，僅在2008年和2011年出現(xiàn)過。如果預(yù)計(jì)市場(chǎng)會(huì)大幅下跌超過20%、30%，我才會(huì)考慮使用股指期貨進(jìn)行對(duì)沖，5%的波段調(diào)整很難把握�！睆埾獙�介紹，其管理的基金即使采取對(duì)沖，比例也很小，合約價(jià)值不會(huì)超過基金凈資產(chǎn)的10%。

　　具體在外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖方面，有業(yè)內(nèi)人士表示，如果基金經(jīng)理認(rèn)為人民幣匯率將上升，可能就會(huì)做�，F(xiàn)在沒做可能有兩個(gè)原因：一是存在人民幣貶值的預(yù)期，不用做；二是對(duì)匯率走勢(shì)沒有明確的判斷，先不做。

　　不過也有QDII基金經(jīng)理認(rèn)為，外匯風(fēng)險(xiǎn)一直存在，需要進(jìn)行對(duì)沖。而且如果僅僅是以對(duì)沖為目的，不是以投資為目的，那么風(fēng)險(xiǎn)并不大。該基金經(jīng)理表示，具體對(duì)沖的比例要看外匯敞口有多大，如果倉位提升也會(huì)增加對(duì)沖比例。當(dāng)然這都需要事先爭(zhēng)取托管行同意，并與具有資格的銀行簽訂對(duì)手合約等等。