五月收官，市場普漲。一方面，創(chuàng)業(yè)板在“狼來了”的喊聲下并未明顯回落，反而繼續(xù)在瘋狂中前行。另一方面，藍籌股也在蠢蠢欲動，資金進入金融地產(chǎn)等大盤藍籌。在風(fēng)格轉(zhuǎn)換問題上，基金分歧猶存。

　　值得注意的是，“紅五月”中基金大幅加倉，與前一月相比倉位上行了5.99%。而6月1日官方PMI數(shù)據(jù)出爐，比上月回升0.2個百分點，基于相對溫和的經(jīng)濟以及流動性暫未縮緊等因素，基金對后市的預(yù)期并不悲觀�！驯緢笥浾� 郭素

　　基金倉位大幅提升

　　盡管四月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)不達預(yù)期，對宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇開始重新審視，但是，五月份的A股市場還是呈現(xiàn)了震蕩上漲格局。而公募基金對此也起了推波助瀾作用，五月末公募基金的倉位已經(jīng)超越了歷史持倉均值。

　　5月，滬深兩市觸底反彈，創(chuàng)業(yè)板更是連創(chuàng)新高。上證指數(shù)上漲5.63%，滬深300指數(shù)上漲6.5%，中小板上漲14.52%，創(chuàng)業(yè)板上漲20.65%。分行業(yè)來看，傳媒、信息技術(shù)、社會服務(wù)業(yè)等板塊漲幅靠前，金融服務(wù)、交運、采掘業(yè)漲幅靠后。

　　“從4月份CPI和PPI數(shù)據(jù)來看，實體經(jīng)濟表現(xiàn)不佳，但是波動相對溫和；CPI有一定的上行壓力，未來企業(yè)盈利整體一般，股票投資要尋找結(jié)構(gòu)性機會�！蹦澄�基金經(jīng)理此前曾表示，但他也進一步強調(diào)，由于市場處于估值低位，向下的空間并不大，對于市場并不悲觀。

　　某分析人士則指出，四五月雖然經(jīng)濟數(shù)據(jù)平平，但市場已經(jīng)習(xí)以為常，在流動性寬裕，新股發(fā)行推遲的背景下，市場呈現(xiàn)火熱態(tài)勢。

　　事實上，五月份基金在大舉加倉。根據(jù)好買基金研究中心倉位測算結(jié)果，5月偏股型基金的倉位水平與上月相比大幅上升，平均倉位為83.74%，較前一周提升了2.83%，與前一月相比倉位則上行了5.99%。值得注意的是，5月末股票型基金和標(biāo)準(zhǔn)混合型基金的倉位分別為88.10%和75.94%，再次超越了歷史持倉均值。

　　從個體基金的加倉情況來看，截至5月末，持倉在9成以上的偏股型產(chǎn)品較前期出現(xiàn)了較大幅的上升，而持倉在7成以下產(chǎn)品的數(shù)量則呈現(xiàn)明顯回落。具體來看，增倉幅度在5%以內(nèi)、5%~10%以及10%以上的基金分別占到偏股型基金總數(shù)的20.40%、17.23%和12.08%。

　　“五月份市場出現(xiàn)一定反彈，基金對于結(jié)構(gòu)性行情的追逐也帶來了其倉位的上升，當(dāng)前基金的持股倉位再度超越歷史均值，回到高倉位區(qū)間，同時對市場的壓力開始增大�！焙觅I基金分析師如是表示。

　　其進一步指出，5月匯豐PMI預(yù)覽值僅為48.7，年內(nèi)首次滑落至榮枯線之下；PPI指標(biāo)則受到了大宗商品價格下跌的拖累，創(chuàng)近半年來最大跌幅，均對基本面復(fù)蘇形成了一定的抑制；但是，政府對于經(jīng)濟增速放緩容忍度的提升以及在特定產(chǎn)業(yè)方面的政策還是使得市場出現(xiàn)了明顯的結(jié)構(gòu)性行情。正是在此情況下，公募基金大幅加倉逐利。

　　藍籌風(fēng)格切換存分歧

　　五月市場上漲格局中，創(chuàng)業(yè)板在“狼來了”的喊聲下并未明顯回落，反而繼續(xù)在瘋狂中前行。雖然基金不斷指出創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險漸增，但是也有聲音認(rèn)為，短期風(fēng)格轉(zhuǎn)換難形成。

　　從成長股表現(xiàn)來看，五月TMT、環(huán)保等板塊依舊表現(xiàn)強勢，行業(yè)景氣上行的趨勢得到確認(rèn)。在優(yōu)質(zhì)消費成長持續(xù)走強的大環(huán)境下，純主題概念的Tesla汽車、3D打印也開始大行其道，市場對創(chuàng)業(yè)板的炒作熱情更是達到新的高度。

　　“當(dāng)前的創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)漸入瘋狂�！蹦撤治鋈耸吭u述。信達澳銀基金相關(guān)人士也表示，目前創(chuàng)業(yè)板整體呈現(xiàn)出一定的泡沫跡象，如果IPO重啟，則可能受到較大沖擊，此時應(yīng)該回避高估值板塊而逢低布局低估值板塊。

　　與此同時，低估值藍籌蠢蠢欲動，呈現(xiàn)一定風(fēng)格切換的苗頭。根據(jù)好買基金研究中心測算，

　　與4月末相比，5月偏股型基金除了大幅提升持股倉位外，其行業(yè)倉位的分布也出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變的跡象。

　　監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，基金資金開始逐步流出前期維持強勢的電子和信息技術(shù)板塊，而進入金融地產(chǎn)等大盤藍籌行業(yè)，增大了未來市場風(fēng)格的不確定性。另外，同樣作為防御性行業(yè)，當(dāng)前基金依然重倉醫(yī)藥生物板塊，但食品飲料行業(yè)的倉位卻遭到了大幅削減。

　　不過，在部分基金看來，雖然創(chuàng)業(yè)板的上漲已難以消化其對應(yīng)的高估值，風(fēng)險開始逐步顯現(xiàn)，但是，目前難以判斷中小盤和大盤板塊的風(fēng)格轉(zhuǎn)換已經(jīng)形成，而在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大背景下真正高成長性的企業(yè)仍然值得關(guān)注。

　　“創(chuàng)業(yè)板今年以來的強勢有幾個原因：第一，和2011、2012年宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)趨勢性下降的市場環(huán)境不同，2013年的經(jīng)濟表現(xiàn)為下降到一個臺階后的平穩(wěn)期，因此經(jīng)濟整體下跌帶來的沖擊較小，市場的平均風(fēng)險偏好有所上升；第二，資金面的相對寬松有利于中小股票的活躍度提升；第三也是最重要的，此輪創(chuàng)業(yè)板的拉升主要是其中相對優(yōu)質(zhì)的成長性較好的個股帶動的。它們所處的行業(yè)很多代表了未來經(jīng)濟發(fā)展的方向，其股票業(yè)績也有較好的表現(xiàn)�！贝蟪苫�金宏觀策略員如是表示。

　　他進一步指出，A股目前的背景是，宏觀經(jīng)濟處于平穩(wěn)期、通脹水平可控資金面并未大幅收緊、全球風(fēng)險偏好均有所上升，因此綜合來看，A股尚未出現(xiàn)明顯的風(fēng)險轉(zhuǎn)換的契機。而從中期來看，市場的核心問題還是，中國轉(zhuǎn)型期的持續(xù)時間、帶動新一輪經(jīng)濟增長的新興動力以及由此帶來的投資機會。

　　當(dāng)然，大成基金策略員也補充道，創(chuàng)業(yè)板本身分化較大，而且部分缺乏業(yè)績支撐的個股估值已經(jīng)過高，加上IPO可能重啟，所以短期調(diào)整和市場情緒的釋放是符合預(yù)期的。

　　經(jīng)濟平穩(wěn)后市不悲觀

　　值得注意的是，最新的官方五月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐，在一定程度上顯示了經(jīng)濟穩(wěn)定運行的基本態(tài)勢。面對六月份行情，基金認(rèn)為由于市場此前已經(jīng)調(diào)低對經(jīng)濟的預(yù)期，在低估值背景下后市并不悲觀。

　　6月1日，中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的2013年5月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.8%，比上月回升0.2個百分點，分項指數(shù)中多數(shù)指數(shù)有所回升，整體走勢好于歷史同期，顯示當(dāng)前經(jīng)濟運行基本態(tài)勢穩(wěn)中見升。

　　但需要注意的是，此次官方PMI數(shù)據(jù)與匯豐PMI有較大差異，5月匯豐PMI由上月50.4下行至49.6，但5月官方PMI由4月的50.6升至50.8。分析人士指出，匯豐樣本側(cè)重小微企業(yè),官方注重大型企業(yè)，PMI值不同屬于正�，F(xiàn)象，但作為反映經(jīng)濟景氣程度的領(lǐng)先指標(biāo)，其運行方向需與經(jīng)濟實際運行一致，最終哪個數(shù)據(jù)更貼近實際需要等經(jīng)濟下一階段的運行情況來驗證。

　　展望六月，部分基金態(tài)度樂觀�！笆袌鲆阎饾u消化了此前經(jīng)濟數(shù)據(jù)的負面影響，改革預(yù)期提升了市場上漲的空間，預(yù)計6月行情為反彈繼續(xù)。”華富基金研究部相關(guān)人士指出。

　　華富基金進一步表示，雖然宏觀數(shù)據(jù)疲弱，從先行指標(biāo)匯豐PMI、發(fā)電量等數(shù)據(jù)看，5月經(jīng)濟未有起色，但從回落速度來看加速下滑的階段已經(jīng)過去。由于市場對經(jīng)濟的預(yù)期已經(jīng)下調(diào)，4月數(shù)據(jù)就未對市場帶來負面沖擊，因此經(jīng)濟數(shù)據(jù)對6月股指沖擊不大。

　　另一方面，政策的正面化影響日趨明顯，制度紅利將成為未來一段時間對市場最重要的推動力。比如已經(jīng)開始的政府簡政放權(quán)的改革將帶來效率提升，預(yù)期在制度改革、民生建設(shè)的方面的政策將浮出水面，此外，城鎮(zhèn)化規(guī)劃也將成為引導(dǎo)6月市場預(yù)期的一條主線。

　　低估值則為基金看多提供了另一因素�！皬墓乐到嵌葋砜�，主板市場目前估值處于低位，從全球角度看，隨著國際主要市場的上漲，中國股市的估值則處于相對較低的位置，洼地明顯，為繼續(xù)反彈提供了支持�！蹦郴�金人士表示。

　　值得注意的是，對于藍籌與成長的態(tài)度上，基金仍出現(xiàn)較大分歧。信達澳銀基金表示，創(chuàng)業(yè)板整體呈現(xiàn)出一定的泡沫跡象，可能會受到IPO重啟的較大沖擊，因此建議重點關(guān)注房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的家電、裝飾、機械等漲幅較低的中盤股，布局補漲行情。

　　而華商基金相關(guān)人士則指出，從目前宏觀形勢來看，在無大規(guī)模刺激政策出臺的情況下，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中勢必會出現(xiàn)行業(yè)分化，符合未來發(fā)展方向的一些新興產(chǎn)業(yè)會出現(xiàn)更多機會，結(jié)構(gòu)性行情將會越來越明顯。