元旦之后，保險(xiǎn)公司積極加倉(cāng)權(quán)益投資的序幕正在迅速開啟。

最近兩個(gè)月，多數(shù)險(xiǎn)企“坐享”前期持倉(cāng)股票升值帶來(lái)的浮盈，但一方面鑒于年終時(shí)節(jié)要落袋為安，另一方面也需要進(jìn)一步確認(rèn)牛市的到來(lái)，因此，險(xiǎn)企主動(dòng)加倉(cāng)顯得十分謹(jǐn)慎。

持續(xù)上漲的股市讓保險(xiǎn)公司再也不能淡定地觀望，出手加倉(cāng)的時(shí)機(jī)已到。中信證券預(yù)計(jì)，險(xiǎn)企新配置資產(chǎn)的30%將投向權(quán)益資產(chǎn)，大約將給股市帶來(lái)2700億元的新進(jìn)資金。

存款和債券配比或進(jìn)一步下降

盡管從大類資產(chǎn)配置來(lái)看，保險(xiǎn)公司并不經(jīng)常調(diào)整各類資產(chǎn)占比，但若從更長(zhǎng)的時(shí)間周期觀察，這種悄無(wú)聲息的變化就會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)。例如，以截至2013年5月份的數(shù)據(jù)與截至2014年11月份的數(shù)據(jù)相比就可以發(fā)現(xiàn)，險(xiǎn)資的銀行存款占比從30.99%下降至27.84%，債券投資占比從45.04%下降至40.19%，股票和證券投資基金占比從12.22%下降至10.68%，其他投資占比從11.75%上升至21.29%。在這一年半時(shí)間里，險(xiǎn)資投資的四大類配置呈現(xiàn)“三降一升”的格局，另類投資占比幾乎翻番。

“不過，這一格局在2015年必將改變。股票和證券投資基金占比將明顯上升，而銀行存款和債券占比繼續(xù)下降的可能性較大，另類投資的占比存在不確定性因素。”某險(xiǎn)企投資總監(jiān)曹石（化名）對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

截至去年11月底，險(xiǎn)資銀行存款的投資占比為27.84%，僅次于債券投資。銀行存款是比較簡(jiǎn)單的投資方式，風(fēng)險(xiǎn)也較低，但其中存在的關(guān)聯(lián)交易、質(zhì)押融資、利益輸送等問題被監(jiān)管層多次提及，2014年也專門發(fā)布文件規(guī)范銀行存款投資。同時(shí)，在利率下行周期，銀行存款收益率趨降。

從債券市場(chǎng)來(lái)看，曹石認(rèn)為，2014年“股債雙�！钡母窬衷诮衲昕赡馨l(fā)生改變，監(jiān)管層對(duì)債市的風(fēng)險(xiǎn)防范措施以及股市持續(xù)上漲的格局，會(huì)對(duì)資金流產(chǎn)生很大影響，今年的債市投資機(jī)會(huì)可能會(huì)縮小。近日公開報(bào)道稱，根據(jù)中央國(guó)債登記結(jié)算有限公司發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)12月份對(duì)國(guó)債、政策性銀行金融債、企業(yè)債、中期票據(jù)等各類主要債券品種均進(jìn)行了凈減持，其中國(guó)債和企業(yè)債凈減持規(guī)模均在100億元左右。數(shù)據(jù)似乎也印證了上述觀點(diǎn)。

因此，從趨勢(shì)上看，2015年的銀行存款和債券投資占比可能進(jìn)一步降低。

從另類投資的占比來(lái)看，根據(jù)保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用比例監(jiān)管的規(guī)定，保險(xiǎn)公司投資其他金融資產(chǎn)的賬面余額，合計(jì)不高于公司上季末總資產(chǎn)的25%。而從行業(yè)水平來(lái)看，截至2014年11月底，險(xiǎn)資的其他投資額約為1.9萬(wàn)億元，占比為21.29%�！坝行┍ｋU(xiǎn)公司另類投資的額度已經(jīng)用完了，新配置資產(chǎn)可能更多地考慮其他幾個(gè)途徑�！辈苁�表示。

不過，盡管幾大類資產(chǎn)配置的占比將發(fā)生較大變化，但這并不能改變險(xiǎn)資配置將以固定收益資產(chǎn)為主的格局。

“險(xiǎn)企投資必須求穩(wěn)，在此基礎(chǔ)上求高。”曹石分析道，2015年，險(xiǎn)資投資還將呈現(xiàn)更加多元的格局，此前不斷放開的政策將在今年的投資實(shí)踐中有更多體現(xiàn)。

保守估計(jì)入市資金超2700億元

加倉(cāng)權(quán)益類資產(chǎn)配置已經(jīng)成為保險(xiǎn)行業(yè)的共識(shí)。那么，2015年，保險(xiǎn)行業(yè)有多少新配置資金，又有多少將進(jìn)入權(quán)益投資市場(chǎng)呢？業(yè)界認(rèn)為新配置資金約占資金運(yùn)用余額的10%，即9000億元，而其中的30%（即2700億元）將投向權(quán)益市場(chǎng)。

據(jù)中信證券近日發(fā)布的研報(bào)信息，該公司研究員于2014年年底對(duì)新華保險(xiǎn)進(jìn)行了聯(lián)合調(diào)研，在談到2015年的大類資產(chǎn)配置時(shí)，新華保險(xiǎn)表示2015年權(quán)益配置偏積極，將結(jié)合市場(chǎng)情況擇機(jī)增加配置。對(duì)非標(biāo)投資總體上比較謹(jǐn)慎；理論上還有空間，占比不會(huì)提升很快，增長(zhǎng)不會(huì)像過去那么快。

同時(shí)，中信證券元旦前邀請(qǐng)中國(guó)人壽投資部、精算部等負(fù)責(zé)人與投資者進(jìn)行的電話交流會(huì)議則傳達(dá)出這樣的觀點(diǎn)：預(yù)計(jì)今年險(xiǎn)資至少主動(dòng)加倉(cāng)3個(gè)百分點(diǎn)。中信證券研報(bào)指出，2014年險(xiǎn)資主動(dòng)加倉(cāng)力度不大，但2015年加倉(cāng)權(quán)益是大概率事件，預(yù)計(jì)至少主動(dòng)加倉(cāng)3個(gè)百分點(diǎn)。

具體到新入市的險(xiǎn)資規(guī)模，則預(yù)計(jì)約有2700億元。依據(jù)在于，截至去年11月底保險(xiǎn)業(yè)投資資產(chǎn)約8.9萬(wàn)億元，保險(xiǎn)資產(chǎn)久期平均5年-8年，中信證券預(yù)計(jì)2015年到期再投資資產(chǎn)占比至少10%，再考慮到新增保費(fèi)帶來(lái)的凈現(xiàn)金流，2015年保險(xiǎn)公司需要新配置的資產(chǎn)占投資資產(chǎn)之比超10%。而據(jù)中信證券保守估計(jì)，這些新配置資產(chǎn)中有30%將投向權(quán)益市場(chǎng)，也就是約有2700億元保險(xiǎn)資金新進(jìn)入權(quán)益市場(chǎng)。

“在低利率環(huán)境下，預(yù)計(jì)2015年保險(xiǎn)資金可能投向包括權(quán)益、非標(biāo)資產(chǎn)、高等級(jí)信用債等三個(gè)方向。部分保險(xiǎn)公司非標(biāo)資產(chǎn)占比已經(jīng)較高，行業(yè)平均占比21.3%，大幅提升空間不大；AAA 級(jí)企業(yè)債目前收益率5.0%，高等級(jí)信用債的配置優(yōu)勢(shì)也在下降；預(yù)計(jì)權(quán)益資產(chǎn)配置的相對(duì)吸引力在上升，保守假設(shè)新配置資產(chǎn)30%投向權(quán)益市場(chǎng)�！敝行抛C券上述研報(bào)指出。

2015年壽險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展看好也是險(xiǎn)資加倉(cāng)權(quán)益類資產(chǎn)的一個(gè)重要理由。今年的開門紅業(yè)績(jī)似乎超出了常人想象，據(jù)媒體報(bào)道，上市險(xiǎn)企開門紅，4天保費(fèi)就抵去年1個(gè)月。平安證券發(fā)布的2015保險(xiǎn)業(yè)年度策略報(bào)告指出，由于2014年保險(xiǎn)行業(yè)投資情況較好，加之利率市場(chǎng)化進(jìn)程，市場(chǎng)收益率下行趨勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)2015年保險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)增速為15%。“新增保費(fèi)和再投資資金都不會(huì)少，險(xiǎn)企還是有一定的投資壓力，從債市、另類投資市場(chǎng)和股市的發(fā)展大方向上看，今年險(xiǎn)企鐵定加倉(cāng)權(quán)益資產(chǎn)，現(xiàn)在，元旦已過，不少險(xiǎn)企的加倉(cāng)序幕已經(jīng)開啟，全年的投資規(guī)模值得期待�！辈苁�表示。（冷翠華）