“要防止（貨幣政策）調(diào)控的時(shí)候出現(xiàn)超調(diào)，同時(shí)有的刺激性政策要適時(shí)的退出�！毖胄行虚L(zhǎng)周小川在18日舉行的2012年金融街論壇上稱，這次金融危機(jī)大家提出來(lái)，貨幣政策要進(jìn)行逆周期的調(diào)控，不能太過(guò)于順周期。國(guó)務(wù)院對(duì)貨幣政策的要求過(guò)去一直是科學(xué)性、前瞻性和要求性，與此同時(shí)也提出了針對(duì)性、靈活性的描述。他在17日舉行的2012財(cái)新峰會(huì)上強(qiáng)調(diào)，貨幣政策如果只關(guān)注低通脹，會(huì)對(duì)改革造成抵制。

　　要有效的選擇調(diào)控工具

　　周小川指出，具體而言首先就是調(diào)整的方向，另外就是數(shù)量，還有就是時(shí)間特性，先調(diào)快后放慢，還是先調(diào)慢后放快。還有就是在多變量的時(shí)候，在多個(gè)調(diào)控工具的時(shí)候，要有效的選擇調(diào)控工具。

　　“所以實(shí)際上經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控系統(tǒng)的利弊得失應(yīng)該進(jìn)行比較，這個(gè)溝通是非常有用的�！敝苄〈ㄕf(shuō)，本次全球金融危機(jī)提出的最大問題就是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的順周期性，成為了這次危機(jī)的重要原因。

　　周小川強(qiáng)調(diào)，中國(guó)的貨幣政策，觀察的系統(tǒng)狀態(tài)變量既有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，又有通貨膨脹率、就業(yè)，還有國(guó)際收支平衡。使用的工具也不是一個(gè)，有利率、存款準(zhǔn)備金率、央票、回購(gòu)等這些工具。在使用這些工具的時(shí)候，市場(chǎng)就會(huì)變得復(fù)雜，計(jì)算也可能變得復(fù)雜。但是人們所做的努力還是盡量把這種復(fù)雜的系統(tǒng)盡量簡(jiǎn)化，這樣使得溝通比較容易，操作也比較簡(jiǎn)單。同時(shí)，還有一個(gè)指標(biāo)就是如何檢查貨幣政策的調(diào)控是否有效，還有一個(gè)評(píng)價(jià)的函數(shù)。這種貨幣政策工具箱的變化導(dǎo)致了宏觀審慎政策框架。

　　增加變量改進(jìn)調(diào)控效果

　　“宏觀審慎政策框架現(xiàn)在提出了一些新的變量和工具，例如流動(dòng)性覆蓋率、杠桿率等等內(nèi)容�！敝苄〈ㄕf(shuō)，這些內(nèi)容中國(guó)也是率先從2009年下半年開始試行，2010年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議正式就確定了使用宏觀審慎政策框架，2011年人民銀行也向所有金融界各大銀行給出了宏觀審慎框架的一個(gè)初步的計(jì)算公式。這個(gè)計(jì)算公式在自變量方面包括了若干的狀態(tài)變量和變化的數(shù)據(jù)，比如說(shuō)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)多少，銀行貸款增長(zhǎng)多少，資本充實(shí)率現(xiàn)在是多少，現(xiàn)在的流動(dòng)性指標(biāo)怎么樣。有了這些指標(biāo)，就可以通過(guò)反饋的形式計(jì)算出一些指標(biāo)性、調(diào)控性的目標(biāo)。與此同時(shí)，這是一個(gè)兩層的調(diào)控，假如銀行的狀況偏離了這種反饋調(diào)節(jié)狀態(tài)，央行還可以用差別存款準(zhǔn)備金率來(lái)給予一種激勵(lì)，希望能夠達(dá)到那個(gè)調(diào)控的狀態(tài)。所以從這個(gè)角度解釋，宏觀審慎調(diào)節(jié)框架是在過(guò)去原有的反饋調(diào)節(jié)系統(tǒng)的基礎(chǔ)之上，又增加了新的觀察變量和調(diào)控工具，使得它中間同時(shí)也是工程化的，也是定量的，有方向的，也有時(shí)間特性的，用這種辦法來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)過(guò)金融危機(jī)以后改進(jìn)的貨幣政策調(diào)控。

　　周小川強(qiáng)調(diào)，對(duì)于中國(guó)在本次全球金融危機(jī)當(dāng)中采取出手要快，出拳要重的調(diào)節(jié)，可以講實(shí)現(xiàn)了率先復(fù)蘇，而這個(gè)復(fù)蘇在全球也是很受鼓舞的，提振了信心。但是同時(shí)也要認(rèn)識(shí)到，任何一種調(diào)控都不能是有百利而無(wú)一害的，也要服從于系統(tǒng)特性的描述，也可能有過(guò)沖，有超調(diào)，也會(huì)有振蕩。如果振蕩希望它是一個(gè)衰減的振蕩，這樣這個(gè)系統(tǒng)能夠比較快的實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定。

　　貨幣政策采取多目標(biāo)制

　　周小川表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，普遍存在“過(guò)熱沖動(dòng)”，所以貨幣政策始終需要強(qiáng)調(diào)防范通貨膨脹。

　　他同時(shí)表示，貨幣政策實(shí)行多目標(biāo)制，首先還是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)軌過(guò)程中。央行的貨幣政策要保持宏觀經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)的健康，同時(shí)必須推動(dòng)改革開放。如果沒有改革開放，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融穩(wěn)定不易實(shí)現(xiàn)，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制也將始終處于不健全、不健康的狀態(tài)。如果只關(guān)注低通脹，會(huì)對(duì)改革造成抵制。

　　周小川表示，新世紀(jì)以來(lái)，中國(guó)一直處于國(guó)際收支雙順差局面，這與當(dāng)年亞洲金融風(fēng)暴沖擊的歷史經(jīng)驗(yàn)有關(guān)。雙順差會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性投放過(guò)多，對(duì)貨幣供應(yīng)量和通貨膨脹產(chǎn)生重要影響。與其被動(dòng)地考慮通脹，不如把國(guó)際收支平衡當(dāng)作貨幣政策的一項(xiàng)目標(biāo)，這樣能更主動(dòng)應(yīng)對(duì)。

　　“貨幣政策手段運(yùn)用上，是從有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩的手段，逐步轉(zhuǎn)向更加市場(chǎng)化的手段；應(yīng)對(duì)本輪國(guó)際金融危機(jī)時(shí)，中國(guó)貨幣政策的特點(diǎn)是：快速反應(yīng)、力度充足、適時(shí)退出�！敝苄〈ㄔ诳偨Y(jié)新世紀(jì)以來(lái)貨幣政策時(shí)表示。記者 閆立良

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