今日，國家統(tǒng)計局將公布1月份CPI，業(yè)界普遍認為會較上月回落，但接下來的幾個月將進入上漲周期�；�于這種判斷，有人認為蠢蠢欲動的通脹壓力，將會影響今年貨幣政策的穩(wěn)健基調(diào)。但筆者認為，貨幣政策穩(wěn)健的基調(diào)不會改變，但會隨著經(jīng)濟、通脹形勢的變化而適時的進行預(yù)調(diào)微調(diào)。

　　眾所周知，今年經(jīng)濟、金融等各項領(lǐng)域的改革將會有一個大幅度的推進，在這種形勢下，因改革而釋放的經(jīng)濟增長活力將會顯著增強。這個因素與糧食連續(xù)九年增產(chǎn)，工業(yè)生產(chǎn)和供給能力充足共同構(gòu)成了對通脹壓力的抵御。

　　而導(dǎo)致物價上行的不利因素也有積極的對沖元素。這主要包括以下兩個方面：

　　首先，居民收入增長可提高對物價上漲的承受力。

　　物價短期可能受到供給沖擊等影響，中長期看則主要取決于總需求、產(chǎn)出缺口和經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性變化。隨著勞動年齡人口增長逐步趨緩。那些勞動相對密集且貿(mào)易難度較大的農(nóng)產(chǎn)品、服務(wù)業(yè)價格可能會經(jīng)歷一個趨勢性上升的過程。受多方面因素影響，供給曲線可能會變得更陡一些，此時物價對需求擴張的敏感度會更高。

　　能夠?qū)�沖這一不利因素的則是收入分配改革的推進。隨著收入分配改革的推進，居民的收入狀況會有一定程度的改善，上述需求相應(yīng)會明顯增加，但收入的增長會提升對物價上升的承受力。

　　其次，靈活的貨幣政策工具運用可抵消潛在的輸入性通脹壓力。

　　全球超寬松的貨幣環(huán)境還會持續(xù)較長時間，主要經(jīng)濟體量化寬松政策不斷加力，潛在的輸入性通脹壓力也需關(guān)注。央行2012年第四季度儲戶問卷調(diào)查顯示，41.7%的居民預(yù)期下季物價水平上升，較上季提高了4.7個百分點。

　　應(yīng)對輸入性通脹壓力需要貨幣政策出手。今年以來，商業(yè)銀行放貸“沖動”明顯提高，在這樣的情況下，央行適時對個別銀行進行了窗口指導(dǎo)，其目的就是為了防止過多的貨幣投放提升通脹壓力。由此也不難理解，為什么在市場流動性出現(xiàn)明顯短缺時，央行沒有選擇降準卻祭出了天量逆回購。

　　實際上，如果說去年上半年的貨幣政策是穩(wěn)健偏松的話，那么從去年四季度開始就進入了真正穩(wěn)健的狀態(tài)，且有可能一直持續(xù)到今年三季度。但隨著去年向好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)披露，業(yè)界對于貨幣政策的未來趨勢出現(xiàn)了分歧，一部分人認為存在降準降息的必要，另一部分人則認為出于防通脹考慮，今年年底前有必要加息。也就是說，今年四季度貨幣政策有可能轉(zhuǎn)為穩(wěn)中偏緊。

　　針對今年的經(jīng)濟形勢，央行在去年第四季度貨幣政策報告中提出，今年要繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，處理好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹、防風險的關(guān)系。

　　從現(xiàn)實情況看，央行已經(jīng)使用的和放在儲架上的貨幣政策工具，都是針對實體經(jīng)濟發(fā)展需要而進行取舍的，更深一步的含義則是為了更有效地抵御通脹壓力。所以，現(xiàn)在討論穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)會不會改變還為時過早。

(來源:證券日報)