銀行利率實(shí)在太低，且常常處在負(fù)利率狀態(tài)，居民儲(chǔ)蓄存款無(wú)形中在不斷縮水，居民越來(lái)越不愿意儲(chǔ)蓄。這才是中國(guó)儲(chǔ)蓄率不斷降低的真正原因。

　　中國(guó)建銀投資有限責(zé)任公司最近發(fā)布2013年《投資藍(lán)皮書(shū)》指出，中國(guó)將在今后中長(zhǎng)期內(nèi)面臨儲(chǔ)蓄率下降的局面。

　　曾經(jīng)在1978年-2010年間，我國(guó)資本對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率高達(dá)99.2%，而勞動(dòng)貢獻(xiàn)率為3.5%，全要素生產(chǎn)率貢獻(xiàn)率為-2.7%。在這三十余年間，資本貢獻(xiàn)率對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展之所以能達(dá)到如此之高，除了大量引進(jìn)外資之外，是因?yàn)橛袊?guó)內(nèi)特別高的儲(chǔ)蓄率和特別低的利率的支撐，低成本的資金造成了大量的投資從而有力地推動(dòng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　但是，從現(xiàn)在起不要說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)主動(dòng)轉(zhuǎn)型不能主要依靠投資來(lái)拉動(dòng)，就是想繼續(xù)維持原狀主要依靠低成本投資也已不再可能，因?yàn)橹袊?guó)特色的高企的儲(chǔ)蓄率已經(jīng)一去不復(fù)返。

　　那份《投資藍(lán)皮書(shū)》認(rèn)為，中國(guó)儲(chǔ)蓄率今后長(zhǎng)期降低的主要原因是：人口拐點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)，生育率降低，少兒撫養(yǎng)比不斷下降，而老年撫養(yǎng)比不斷上升。這當(dāng)然是原因。但是中國(guó)居民家庭擁有的錢(qián)比1978年-2010年時(shí)的錢(qián)多得多了，否則就不能解釋據(jù)標(biāo)普估計(jì)截至2012年底中國(guó)影子銀行的信用規(guī)模為22.9萬(wàn)億元人民幣，這相當(dāng)于2012年中國(guó)銀行業(yè)貸款總額的34%，中國(guó)GDP的44%。問(wèn)題是傳統(tǒng)的中國(guó)銀行利率實(shí)在太低，且常常處在負(fù)利率狀態(tài)，居民儲(chǔ)蓄存款無(wú)形中在不斷縮水，居民越來(lái)越不愿意儲(chǔ)蓄。這才是中國(guó)儲(chǔ)蓄率不斷降低的真正原因。

　　現(xiàn)在中國(guó)監(jiān)管層正在整頓“影子銀行”，可是對(duì)于大部分居民來(lái)說(shuō)，寧可手持現(xiàn)金準(zhǔn)備適時(shí)進(jìn)入樓市也不愿進(jìn)銀行儲(chǔ)蓄存款。這既不利于宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控，也不利于增加社會(huì)投資潛力的增加，其后果只能是投資可用資金緊張，真實(shí)利率將上升。

　　當(dāng)然，中國(guó)投資可用資金緊張，還可以利用國(guó)際資本�？墒�，中國(guó)實(shí)際資金并不缺乏，而隨著中國(guó)國(guó)際化程度的提高國(guó)際資金更易進(jìn)出，普通的國(guó)際資金過(guò)多的涌入中國(guó)并不見(jiàn)得是好事。因?yàn)檫@些普通國(guó)際資金進(jìn)入中國(guó)更多的是來(lái)短期套利的，它對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的幫助并不大。反過(guò)來(lái)，它倒經(jīng)常的在影響中國(guó)資金市場(chǎng)的價(jià)格。它也在倒逼中國(guó)金融改革加快步伐，進(jìn)一步進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革。

　　如果能夠?qū)崿F(xiàn)利率市場(chǎng)化，那么無(wú)論根據(jù)中國(guó)短期內(nèi)不可能開(kāi)辟出許多新的投資渠道的現(xiàn)實(shí)看，還是中國(guó)居民根深蒂固的傳統(tǒng)觀念看，中國(guó)的銀行儲(chǔ)蓄率會(huì)大幅提高。雖然以實(shí)現(xiàn)了利率市場(chǎng)化的儲(chǔ)蓄資金為支撐的投資可用資金的成本比以往高了，但畢竟比其它所有渠道得來(lái)的投資可用資金的成本低。它不但可以緩解今后投資可用資金的緊張，提高政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的能力，提高投資資金利用的效率，而且也提高了普通儲(chǔ)戶的穩(wěn)定收益，從而間接擴(kuò)大了內(nèi)需。

　　□郁慕湛（上海 學(xué)者）

(來(lái)源:新京報(bào))