“熱錢”指的是短期的、投機(jī)性的資金，它們?cè)谌�球各個(gè)國家和各個(gè)市場(chǎng)之間迅速流動(dòng)，其目的在于在盡量少的時(shí)間內(nèi)以錢生錢，投機(jī)盈利。但由于我國存在資本管制，熱錢的定義與資本自由流動(dòng)的國家和經(jīng)濟(jì)體并不相同。國家外匯管理局副局長鄧先宏在2010年首次給出了官方對(duì)于熱錢的定義：“在我國，由于存在資本項(xiàng)目管制，所謂‘熱錢’應(yīng)明確為那些純粹以投機(jī)套利為目的、無真實(shí)貿(mào)易或投資背景的國際收支交易及跨境資金流動(dòng)�！�

　　熱錢炒作的對(duì)象包括股票、黃金、其他貴金屬、期貨、貨幣、房產(chǎn)、石油等礦產(chǎn)資源類產(chǎn)品乃至農(nóng)產(chǎn)品例如紅豆、綠豆、大蒜。保守估計(jì)，從2001年至2010年10年間，流入中國的熱錢平均為每年250億美元，相當(dāng)于中國同期外匯儲(chǔ)備的9%。熱錢與正當(dāng)投資的最大區(qū)別是熱錢的根本目的在于投機(jī)盈利，而不是制造就業(yè)、商品或服務(wù)，也不會(huì)長期投資于某項(xiàng)金融資產(chǎn)，但它的巨額流動(dòng)卻會(huì)給一個(gè)經(jīng)濟(jì)體或區(qū)域的金融及經(jīng)濟(jì)體系造成巨大沖擊和影響。當(dāng)前，處于熱錢加速流入階段，熱錢涌入跡象明顯，由于我們國家正處于經(jīng)濟(jì)建設(shè)和金融改革與發(fā)展的關(guān)鍵階段，經(jīng)濟(jì)與金融體系、金融市場(chǎng)發(fā)育還不完善，因此，對(duì)熱錢的防范和管理就成為一項(xiàng)極為重要的工作。

　　熱錢頻繁進(jìn)出的負(fù)面影響

　　熱錢頻繁地進(jìn)出，給我國經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)面影響十分巨大，主要表現(xiàn)在：

　　—— 熱錢流入導(dǎo)致國內(nèi)通脹壓力加大。熱錢的流入加大了外匯占款的規(guī)模，釋放了大量的流動(dòng)性，熱錢帶來的基礎(chǔ)貨幣的投放對(duì)我國的通貨膨脹起到了推波助瀾的作用。熱錢往往通過炒作大宗商品帶動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格的結(jié)構(gòu)性上漲，進(jìn)而引發(fā)商品價(jià)格的全面上漲，國內(nèi)通脹壓力加大。

　　——熱錢流入推高資產(chǎn)價(jià)格，造成經(jīng)濟(jì)虛假繁榮。熱錢在賭人民幣升值預(yù)期的同時(shí)，趁機(jī)在其他市場(chǎng)如房地產(chǎn)市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)以及其他市場(chǎng)不斷尋找套利機(jī)會(huì)。最近幾年來，我國房地產(chǎn)價(jià)格直線上升，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過消費(fèi)物價(jià)指數(shù)，不排除一些套利資本進(jìn)入了我國的房地產(chǎn)市場(chǎng)。很多房地產(chǎn)開發(fā)商之所以不愿意降低樓價(jià)房價(jià)，一個(gè)很重要的原因是對(duì)國際熱錢心存幻想，而能夠吸引國際熱錢進(jìn)入中國樓市的一個(gè)很重要的理由，就是人民幣的大幅升值。

　　——熱錢流入助長投機(jī)風(fēng)氣。熱錢的高流動(dòng)性是其套利的保證，其引發(fā)的虛假繁榮的泡沫很容易隨著熱錢的撤離而破滅。民眾盲目跟風(fēng)易被誤導(dǎo)，熱錢賺錢走人，而讓跟進(jìn)的投資者損失慘重。這種投機(jī)風(fēng)氣在房地產(chǎn)市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)的蔓延也不利于我國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

　　——熱錢流入導(dǎo)致我國貨幣政策陷入兩難困境。首先，境外熱錢的流動(dòng)經(jīng)常干擾央行對(duì)于國內(nèi)形勢(shì)的判斷，很多政策出臺(tái)沒有打擊到熱錢反而損害了國內(nèi)貨幣流通的正常秩序，影響了正常的貨幣供給；其次，央行對(duì)于外匯占款造成的流動(dòng)性沖擊主要通過公開市場(chǎng)操作來沖銷，這增加了央行的操作成本；第三，央行通過提高利率方式執(zhí)行緊縮貨幣政策時(shí)容易引發(fā)熱錢流入，將使我國“穩(wěn)增長、控通脹”等多重政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)難度加大，使貨幣政策陷入兩難困境。

　　——熱錢頻繁進(jìn)出影響我國金融市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行�，F(xiàn)階段，各國寬松政策釋放的流動(dòng)性加上人民幣升值的預(yù)期都讓人民幣背負(fù)著巨大的升值壓力，熱錢不斷流入，而一旦美國經(jīng)濟(jì)向好，政策轉(zhuǎn)向，人民幣預(yù)期的不確定性增加，熱錢就會(huì)迅速流出，到時(shí)候熱錢的抽離必然會(huì)沖擊我們國內(nèi)的各個(gè)市場(chǎng)，造成震蕩，破壞我國金融的穩(wěn)定性，甚至?xí)�拖累�?shí)體經(jīng)濟(jì)，造成重大損失。

　　面對(duì)熱錢的應(yīng)對(duì)之策

　　首先，宏觀經(jīng)濟(jì)政策要更加及時(shí)、審慎、細(xì)致，更加具有前瞻性、準(zhǔn)確性和靈活性。目前，各路熱錢帶來的外部輸入性通脹的“不可控、難調(diào)節(jié)”將使我國“穩(wěn)增長、控通脹”等多重政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)難度加大，使貨幣政策陷入兩難困境。對(duì)中國這樣的新興經(jīng)濟(jì)體國家來說，調(diào)控政策要更加及時(shí)、審慎、細(xì)致，更加具有前瞻性、準(zhǔn)確性和靈活性，盡可能使用數(shù)量手段對(duì)沖流動(dòng)性，避免本國貨幣過快升值，始終對(duì)抑制通脹和房地產(chǎn)泡沫采取高壓態(tài)勢(shì)，防止通脹水平和房地產(chǎn)價(jià)格的借機(jī)反彈。

　　其次，采取有效措施，穩(wěn)定人民幣匯率，盡可能降低市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期。人民幣匯率改革仍然要按照主動(dòng)性、漸進(jìn)性和可控性原則穩(wěn)步推進(jìn)，同時(shí)要加強(qiáng)對(duì)資本流進(jìn)和流出的監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊跨境資金違規(guī)流動(dòng)，防止熱錢等違法違規(guī)短期資本的大進(jìn)大出，特別是要防止其流入股市樓市，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生。

　　第三，轉(zhuǎn)變監(jiān)管原則，嚴(yán)厲打擊熱錢。針對(duì)熱錢流入的途徑和規(guī)模變動(dòng)的特點(diǎn)，對(duì)于熱錢的監(jiān)管原則要從“寬進(jìn)嚴(yán)出”轉(zhuǎn)向“嚴(yán)進(jìn)嚴(yán)出”，既打擊熱錢的流出，也要控制熱錢的流入，做到均衡管理。在具體的措施上，應(yīng)該嚴(yán)厲打擊虛假貿(mào)易和地下錢莊等熱錢進(jìn)出渠道，從源頭上狙擊熱錢；引進(jìn)外資要加強(qiáng)項(xiàng)目審查，各地對(duì)于外商直接投資(FDI)要加強(qiáng)管理，確保外商直接投資能夠被實(shí)際利用到實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門，嚴(yán)防FDI熱錢化。如果在對(duì)熱錢的管理問題上掉以輕心，很可能對(duì)中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展帶來嚴(yán)重的負(fù)面影響。

　　第四，香港和內(nèi)地要加強(qiáng)金融監(jiān)管合作，共同防范游資襲擾。在目前框架下，香港相當(dāng)于海外人民幣流動(dòng)性中心，熱錢要進(jìn)入內(nèi)地市場(chǎng)，取道香港顯然是最可行的方法，近期港幣貶值以及資產(chǎn)價(jià)格迅速上升，正是熱錢襲擾的明確信號(hào)。對(duì)香港和內(nèi)地而言，在保持匯率基本穩(wěn)定的情況下，控制資產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格將有利于防范游資投機(jī)，同時(shí)兩地要緊密合作，加強(qiáng)對(duì)短期資本流動(dòng)的管理，擴(kuò)大金融監(jiān)管合作，共同應(yīng)對(duì)游資投機(jī)。

　　最后，要從根本上解決問題，一方面要加快人民幣國際化步伐，以降低美元霸權(quán)、美元泛濫對(duì)中國和世界經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響；另一方面，我們需要反思中國現(xiàn)有的貨幣政策和匯率政策。自從加入世界貿(mào)易組織以來，中國制造的產(chǎn)品出口倍增，產(chǎn)品在世界上廣受歡迎，相應(yīng)的人民幣的購買力也大幅提高了，在這種情況下人民幣就應(yīng)該對(duì)其他貨幣升值。但多年來，我們堅(jiān)持和美元掛鉤的匯率制度，結(jié)果是為自己積攢了天量的外匯儲(chǔ)備，而自己的貨幣供應(yīng)量也大幅增加了。這一點(diǎn)值得反思。 石建勛 鄭超洪 (作者石建勛系同濟(jì)大學(xué)財(cái)經(jīng)研究所所長、教授)

　　標(biāo)簽：中國通脹熱錢流入套利

(來源:西安日?qǐng)?bào))