剛剛進(jìn)入5月下旬，貨幣市場(chǎng)利率大幅攀高。7天期回購(gòu)定盤(pán)利率(銀行間市場(chǎng)指標(biāo)體系的重要組成部分)在3%之下僅僅停留了3天，就又沖上了3.9%的高位。這到底是為什么？當(dāng)然說(shuō)明央行有意收緊貨幣。但筆者實(shí)在不理解中國(guó)為什么還要“收緊貨幣”，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)不是“熱”而是“冷”。按照“逆周期操作”的調(diào)控原理，我們現(xiàn)在不應(yīng)當(dāng)緊縮貨幣。

　　就在貨幣市場(chǎng)利率體現(xiàn)了貨幣趨緊、至少是緊平衡狀態(tài)的過(guò)程中，我們看到的一個(gè)事實(shí)是：人民幣匯率再度剛性升值。近期，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)在急速突破6.20之后屢創(chuàng)新高。這樣的情景我們已經(jīng)見(jiàn)過(guò)不知道多少次了。

　　美國(guó)銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究主管陸挺計(jì)算認(rèn)為，中國(guó)前4個(gè)月的實(shí)際貿(mào)易順差僅為60億美元，遠(yuǎn)非官方公布的610億美元。他試圖以此說(shuō)明，目前外需對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)揮的是抑制作用，而不是積極作用；并以此證明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際虛弱程度比數(shù)據(jù)顯示的還要差。

　　如果陸挺的計(jì)算正確，那至少說(shuō)明，人民幣升值是套利“熱錢(qián)”作用的結(jié)果。于是中國(guó)許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出觀(guān)點(diǎn)，人民幣應(yīng)當(dāng)降息。通過(guò)減少套利空間，抑制“熱錢(qián)”流入。但就在此時(shí)，貨幣市場(chǎng)利率大幅攀升，這當(dāng)然是央行要告訴市場(chǎng)：你們不要做降息的打算，我們不同意。

　　與此同時(shí)，日本政府已經(jīng)為日元的進(jìn)一步貶值做好了準(zhǔn)備。據(jù)外媒報(bào)道，日本政府的官員表示：雖然去年底以來(lái)日元對(duì)美元匯率已下跌超過(guò)20%，創(chuàng)下約102日元的4年多新低，但他們對(duì)此并不擔(dān)心，原因是：他們認(rèn)為“這是市場(chǎng)所決定的匯率水平”。日元貶值明明是日本極度寬松貨幣政策作用的結(jié)果，但他們卻說(shuō)是“市場(chǎng)決定”。

　　更讓人吃驚的是：日本干預(yù)外匯市場(chǎng)——大量收購(gòu)美元吐出日元，然后日本央行再用美元到中國(guó)購(gòu)買(mǎi)中國(guó)債券。如此，一來(lái)可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)中國(guó)國(guó)債套取中國(guó)的利差和匯差，獲取良好的投資收益；二來(lái)可以幫助國(guó)際社會(huì)加大人民幣升值壓力，如果真實(shí)推高人民幣幣值，日本的獲利將更加豐厚，而且可以通過(guò)不斷加大中國(guó)國(guó)債購(gòu)買(mǎi)量，加大匯差收益；三來(lái)人民幣越升值、越能體現(xiàn)日元貶值的優(yōu)勢(shì)，日本產(chǎn)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)越快。

　　相反，日本央行用美元購(gòu)買(mǎi)中國(guó)國(guó)債的實(shí)際結(jié)果一定是：中國(guó)市場(chǎng)外匯供給增加，人民幣升值壓力加大；中國(guó)央行對(duì)沖外匯流入的難度更大，外匯占款必定相應(yīng)增加；中國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步弱化，實(shí)體經(jīng)濟(jì)生存環(huán)境進(jìn)一步惡化。

　　這幾乎就是把中國(guó)當(dāng)成自動(dòng)提款機(jī)嘛。更關(guān)鍵的是：這樣的事情不是一次性的，會(huì)不斷循環(huán)往復(fù)，結(jié)果必然是日本經(jīng)濟(jì)越來(lái)越強(qiáng)大，中國(guó)經(jīng)濟(jì)越來(lái)越虛弱。這樣一個(gè)明顯的重大問(wèn)題，實(shí)在不應(yīng)忽視。實(shí)際上，中國(guó)央行如此執(zhí)行貨幣政策，為國(guó)際投機(jī)資本套取中國(guó)的利差和匯差創(chuàng)造了絕妙的市場(chǎng)條件。更嚴(yán)重的是：一面是國(guó)際市場(chǎng)唱空中國(guó)經(jīng)濟(jì)的聲音不絕于耳，一面是大量“熱錢(qián)”涌入中國(guó)，這是不是做空中國(guó)的資金大搬運(yùn)？對(duì)此，中國(guó)央行難道毫無(wú)顧慮？

(來(lái)源:中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊)