瑞銀證券特約首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤分析認(rèn)為，作為傳統(tǒng)工具，下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率在當(dāng)前環(huán)境下可能更為直接、有效地降低企業(yè)融資成本。眼下人民幣貸款占社會(huì)融資規(guī)模增量和存量的比重仍分別高達(dá)60%和65%。且雖然貸款利率上下限放開，但銀行貸款定價(jià)仍主要圍繞貸款基準(zhǔn)利率。

此外，在有效需求不足的背景下，單純放松信貸供給條件也未必能促使信貸擴(kuò)張?zhí)崴�、扭轉(zhuǎn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)頹勢。當(dāng)前，在需求端也迫切需要諸如降息這樣更強(qiáng)有力的信號來穩(wěn)定預(yù)期、增強(qiáng)信心，有效撬動(dòng)企業(yè)部門需求。

今年以來貸款加權(quán)平均利率僅下降23個(gè)基點(diǎn)。即便考慮企業(yè)債券、信托、票據(jù)等其他融資方式，我們估算的全社會(huì)綜合融資成本也只降了35 個(gè)基點(diǎn)，均遠(yuǎn)遜于貨幣市場7 天回購利率220 多個(gè)基點(diǎn)的降幅。

汪濤認(rèn)為，這一對比表明，今年以來央行通過各種創(chuàng)新型的流動(dòng)性管理工具壓低貨幣市場短期利率、進(jìn)而引導(dǎo)貸款利率下行的效果并不理想。歸根結(jié)底，通過貨幣市場短期利率有效調(diào)節(jié)金融體系各層次融資成本的操作模式適用于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體較成熟的價(jià)格型貨幣政策框架，但在我國仍缺乏必要土壤。我國貨幣政策目前尚處于由數(shù)量型、行政指令型調(diào)控向價(jià)格型、市場化工具調(diào)控的過渡階段。各融資市場分割、傳遞機(jī)制并不順暢、短期和中期基準(zhǔn)利率也尚在培育期，因此單純依賴流動(dòng)性操作壓低貨幣市場利率很難真正有效地降低企業(yè)融資成本。（記者 高翔）