2015年07月28日 07:58:47來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

國(guó)際油價(jià)再次步入熊途

受美元升值預(yù)期影響，以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際原油已經(jīng)跌回至2009年3月份的價(jià)格水平。截至7月24日，NYMEX原油期貨價(jià)格較6月10日的近期高點(diǎn)下跌超過(guò)20%。累計(jì)跌幅20%是市場(chǎng)進(jìn)入熊市的一個(gè)重要判斷標(biāo)準(zhǔn)。

業(yè)內(nèi)人表示，美元走強(qiáng)將進(jìn)一步打壓油價(jià)，因會(huì)導(dǎo)致原油對(duì)于非美元持有者來(lái)說(shuō)相對(duì)更貴。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC) 7月24日發(fā)布的周度報(bào)告稱，截至7月21日當(dāng)周，對(duì)沖基金經(jīng)理大幅減持了美國(guó)原油期貨及期權(quán)凈多頭頭寸。

強(qiáng)美元施壓

近期，美元指數(shù)再次向100點(diǎn)上沖，而國(guó)際油價(jià)則正往每桶40美元走去。

分析人士表示，美元的上行空間很大程度上取決于美國(guó)和其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)狀況的強(qiáng)弱關(guān)系，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期上升，美元總體保持強(qiáng)勢(shì)地位。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)又不希望美元過(guò)快升值，這會(huì)影響美國(guó)商品的出口競(jìng)爭(zhēng)力，又會(huì)抑制通脹水平的回升。美聯(lián)儲(chǔ)正在尋求美元匯率的平衡點(diǎn)。

有分析師預(yù)計(jì)，后市美元指數(shù)很可能超過(guò)今年3月16日100.42的高點(diǎn)，主要基于以下兩方面原因：首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)令資金涌入股市等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，從而壓制原油價(jià)格走低；其次，各大經(jīng)濟(jì)體貨幣政策出現(xiàn)分化，貨幣政策的差異將繼續(xù)壓低歐元、日元，被動(dòng)推升美元。

原油基本面偏空

除了貨幣層面以外，原油的基本面也偏空。在中東方面，最新數(shù)據(jù)顯示，今年5月份沙特原油產(chǎn)量為每天1033.3萬(wàn)桶，同比增長(zhǎng)6%，6月份產(chǎn)量進(jìn)一步增長(zhǎng)至每天1056萬(wàn)桶，創(chuàng)下上世紀(jì)80年代以來(lái)的歷史新高。但由于新增產(chǎn)量主要用于滿足國(guó)內(nèi)需求，5月份沙特出口原油每天693.5萬(wàn)桶，較4月份的773.7萬(wàn)桶約下降一成。

數(shù)據(jù)顯示，沙特國(guó)內(nèi)原油消耗增長(zhǎng)顯著，5月份各煉油廠原油消耗從前一個(gè)月的每天222.4萬(wàn)桶提高到242.3萬(wàn)桶，國(guó)內(nèi)發(fā)電所需原油從每天35.8萬(wàn)桶大幅增長(zhǎng)至67.7萬(wàn)桶。按照慣例，每年三季度都是沙特國(guó)內(nèi)原油消耗高峰期。

分析人士指出，沙特保持原油高產(chǎn)，一方面是由于國(guó)內(nèi)需求不斷增長(zhǎng)，另一方面也是出于保障市場(chǎng)份額的考慮。相比去年下半年的油價(jià)暴跌，如今國(guó)際原油市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，沙特面臨來(lái)自歐佩克及非歐佩克產(chǎn)油國(guó)的多重競(jìng)爭(zhēng)壓力，因此保持市場(chǎng)占有率的訴求更加迫切。

另外，美國(guó)能源信息署(EIA)公布了截至7月17日的庫(kù)存數(shù)據(jù)，顯示前一周美國(guó)原油庫(kù)存意外增加，總庫(kù)存依舊高于5年同期均值。對(duì)此分析人士表示，在美元升息預(yù)期以及基本面偏空的雙重壓力下，未來(lái)國(guó)際油價(jià)仍有望繼續(xù)下探。

外匯儲(chǔ)備縮水

此外，新興經(jīng)濟(jì)體外匯儲(chǔ)備縮水也引起了各方關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一現(xiàn)象甚至比新興市場(chǎng)股市貨幣大幅波動(dòng)還值得引起重視。

法國(guó)巴黎銀行在報(bào)告中指出，這是極度不尋常的變化，新興經(jīng)濟(jì)體外匯儲(chǔ)備自去年年中以來(lái)就在持續(xù)下降。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）數(shù)據(jù)顯示，新興經(jīng)濟(jì)體外儲(chǔ)連續(xù)三個(gè)季度下滑，從2014年二季度的8.06萬(wàn)億美元下降到今年第一季度的7.5萬(wàn)億美元。根據(jù)法國(guó)巴黎銀行推測(cè)，新興經(jīng)濟(jì)體外匯儲(chǔ)備在第二季度還在持續(xù)下降。從1995年以來(lái)，即使是在全球金融危機(jī)的最高峰時(shí)刻，新興經(jīng)濟(jì)體外儲(chǔ)也只有兩個(gè)季度下滑，并且在隨后迅速回升。從歷史數(shù)據(jù)看，近20年新興經(jīng)濟(jì)體都沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)如此程度的持續(xù)下滑。

報(bào)告強(qiáng)調(diào)，顯著走強(qiáng)的美元無(wú)疑是主要的驅(qū)動(dòng)因素，強(qiáng)勢(shì)美元同時(shí)壓制了商品價(jià)格并減少了資金流入，因此削弱了新興經(jīng)濟(jì)體的資本賬戶。事實(shí)上，美元走強(qiáng)對(duì)許多新興經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)了雙重傷害，既削弱了收入增長(zhǎng)又降低資金流入。增速放緩或者下降的外儲(chǔ)又導(dǎo)致這些經(jīng)濟(jì)體的基礎(chǔ)貨幣增速下滑，在其他因素不變的情況下，這意味著貨幣緊縮。因此美元走強(qiáng)實(shí)際上制造了一場(chǎng)全球貨幣緊縮。強(qiáng)勢(shì)美元也會(huì)放大外儲(chǔ)下降的影響，因?yàn)槊涝�走�?qiáng)將使得各國(guó)央行持有的其他外匯資產(chǎn)遭遇市值損失。

資金顯著流出

從全球資金流向角度更能說(shuō)明新興市場(chǎng)暫時(shí)遭遇的困難。資金流向監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)EPFR的最新數(shù)據(jù)顯示，全球資金正從大宗商品、新興市場(chǎng)流出，并流入債市和歐洲市場(chǎng)。

在截至7月22日當(dāng)周，該機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)的全球貴金屬資金凈流出額創(chuàng)下近4個(gè)月以來(lái)的最高水平；新興市場(chǎng)股票基金和貨幣基金連續(xù)第二周出現(xiàn)資金凈流出，金額為33億美元，其資金凈流出額在過(guò)去兩周達(dá)到100億美元。

美銀美林策略師邁克表示，對(duì)于新興市場(chǎng)資產(chǎn)以及大宗商品的拋售浪可能已經(jīng)開(kāi)始。越來(lái)越多投資者認(rèn)為，大宗商品價(jià)格和新興市場(chǎng)貨幣集體動(dòng)蕩是美聯(lián)儲(chǔ)加息的“預(yù)演”。

但富蘭克林鄧普頓知名基金經(jīng)理麥樸思則對(duì)新興市場(chǎng)資產(chǎn)較為樂(lè)觀，他對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者強(qiáng)調(diào)，拋售浪本身就是一種見(jiàn)底的信號(hào)，一些新興市場(chǎng)前期氣氛過(guò)于高漲，出現(xiàn)回調(diào)屬于正�，F(xiàn)象，許多標(biāo)的長(zhǎng)線投資趨勢(shì)仍然充滿吸引力。

野村亞洲（除日本外）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘇博文預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)可能在今年12月加息，即使如此也不會(huì)帶來(lái)重大沖擊。這主要基于五大原因：第一，美聯(lián)儲(chǔ)加息已經(jīng)是目前最不令市場(chǎng)意外、完全在預(yù)期之中的貨幣政策事件，各方從措施和心理層面都做好了充足準(zhǔn)備；第二，美聯(lián)儲(chǔ)最初的加息絕對(duì)不會(huì)匆忙，而是會(huì)視經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)固程度緩慢地進(jìn)行加息，造成的負(fù)面影響將會(huì)明顯降低；第三，盡管美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策，但歐洲央行、英國(guó)央行以及日本央行還在進(jìn)行大規(guī)模的貨幣放水，這也將一定程度上抵消美聯(lián)儲(chǔ)加息的負(fù)面影響，保持全球仍較為充裕的流動(dòng)性；第四，全球投資者目前對(duì)于新興市場(chǎng)開(kāi)始更加細(xì)化地甄別，并尋找投資機(jī)會(huì)，而亞洲在逐漸成為新興市場(chǎng)中比較受青睞的地區(qū)；第五，盡管中國(guó)股票市場(chǎng)近期出現(xiàn)一定波動(dòng)，但野村仍預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在今年下半年表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，其它新興經(jīng)濟(jì)體估計(jì)將從中國(guó)經(jīng)濟(jì)的較快增長(zhǎng)中獲得“不同比例”的收益。

新興市場(chǎng)貨幣承壓

業(yè)內(nèi)人士指出，目前影響新興市場(chǎng)貨幣走勢(shì)的主要為兩大因素，即大宗商品價(jià)格暴跌和美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)漸近，而這二者實(shí)際上又有很大關(guān)聯(lián)，因?yàn)槊涝�走�?qiáng)也是引起原油、黃金以及銅等商品價(jià)格走軟的主因之一。

目前在新興市場(chǎng)中，拉美貨幣遭遇到嚴(yán)重的拋壓。過(guò)去兩個(gè)月內(nèi)，新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣貶值最為明顯的七大貨幣中有四個(gè)貨幣來(lái)自于拉美國(guó)家，多種貨幣觸及或刷新多年新低。自5月中旬以來(lái)，哥倫比亞比索兌美元貶值12%，上周更刷新11年新低至2737.87，原油價(jià)格走低導(dǎo)致該國(guó)經(jīng)常賬赤字走擴(kuò)至16年最大水平。智利比索緊隨其后，兌美元已經(jīng)跌至2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)的最低水平，其主要出口產(chǎn)品銅同樣出現(xiàn)暴跌。巴西雷亞爾領(lǐng)跌全球主要貨幣，過(guò)去一周高達(dá)5%的跌幅使得雷亞爾兌美元匯率創(chuàng)下近12年以來(lái)的新低。此外，南非蘭特上周下跌1.5％，土耳其里拉上周最后三個(gè)交易日連續(xù)下跌。

亞太地區(qū)貨幣也加速貶值，截至27日盤中，澳元兌美元匯率則刷新6年以來(lái)的新低，印尼盧比兌美元匯率則跌至近20年以來(lái)的新低。

匯豐銀行分析師指出，除匯市以外，上周跌幅明顯的還有新興市場(chǎng)股市，MSCI新興市場(chǎng)股指上周累計(jì)下跌3.3%。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期越來(lái)越高，已經(jīng)產(chǎn)生一系列連鎖反應(yīng)，首先是相關(guān)大宗商品價(jià)格暴跌，彭博商品指數(shù)目前已經(jīng)跌至2002年來(lái)的最低，然而跌勢(shì)蔓延至新興市場(chǎng)貨幣和股市之中。除了外圍因素外，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基本面不夠強(qiáng)勁也是其金融市場(chǎng)抗壓性弱的重要原因。在美聯(lián)儲(chǔ)加息的背景下，一些新興經(jīng)濟(jì)體無(wú)疑需要更多寬松政策以提振經(jīng)濟(jì)。

北歐聯(lián)合銀行分析師斯文德森表示，本周美聯(lián)儲(chǔ)所釋放出的政策立場(chǎng)對(duì)新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德已經(jīng)表示，美聯(lián)儲(chǔ)有50%的可能在9月加息，如果美國(guó)進(jìn)行其十年來(lái)的首次加息，新興市場(chǎng)貨幣所受的沖擊可能暫時(shí)難以減弱。

隨著大宗商品再遭重創(chuàng)以及美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)漸近，新興市場(chǎng)多種貨幣持續(xù)回調(diào)，部分貨幣匯率創(chuàng)下歷史或多年低點(diǎn)。截至北京時(shí)間27日19時(shí)30分，美元指數(shù)為96.68。去年8月以來(lái)，美元指數(shù)從80起步并反復(fù)走強(qiáng)，今年3月美元指數(shù)一度沖上100。

分析人士指出，如果美聯(lián)儲(chǔ)在年底之前如期加息，被提前“透支”的市場(chǎng)恐慌情緒反而將出現(xiàn)緩解，新興市場(chǎng)貨幣也可能企穩(wěn)，資金大幅外流趨勢(shì)有望終結(jié)。(記者 官平)