翁啟森

崔濤

　　相對于A股市場的低迷，今年以來不少投資海外市場的QDII基金卻取得了良好業(yè)績。對于有意向?qū)⒉糠仲Y產(chǎn)配置于海外市場，分散風(fēng)險的投資者而言，未來的海外市場存在哪些機(jī)遇與風(fēng)險？如何“淘金”？本期“中證面對面”請來華安基金全球投資部總監(jiān)翁啟森和國泰納指100及國泰大宗商品基金經(jīng)理崔濤，共同探討未來海外市場的投資思路。

　　“財政懸崖”料帶來短期影響

　　主持人：美國“財政懸崖”問題是近期市場熱議的話題，這對海外市場會帶來多大的不確定性？現(xiàn)在的市場是否已經(jīng)充分反映這個風(fēng)險？

　　翁啟森：美國“財政懸崖”是當(dāng)下全球最關(guān)注的問題。目前初步估計(jì)，“財政懸崖”帶來的直接影響規(guī)模大約是6160億美元，占美國GDP約3.8%，如果美國兩黨之間不作任何妥協(xié)，馬上減少支出將對美國明年經(jīng)濟(jì)沖擊非常大，可能讓美國目前的低速增長（大約是2%左右）變成衰退。我們要提醒各位投資者，“財政懸崖”陸陸續(xù)續(xù)將開始影響全球金融市場，如果影響到美國明年上半年的消費(fèi)支出，將可能對全球宏觀經(jīng)濟(jì)也有所影響。目前金融市場對這個危機(jī)的反映并不充分。

　　主持人：這種危機(jī)對于香港市場也會產(chǎn)生沖擊嗎？

　　翁啟森：在美國面臨“財政懸崖”時，有一部分資金會回流到美國市場去，這時候美元會走強(qiáng)，通常對股市表現(xiàn)都比較不利，無論對美國股市還是香港股市的資金狀況都會產(chǎn)生影響。

　　崔濤：“財政懸崖”問題更多反映的是短期影響，一旦這個問題爆發(fā)，將對經(jīng)濟(jì)有巨大沖擊，我們估計(jì)對美國GDP的影響也是在1.5%到2.5%之間。但它非常類似于2011年8月時標(biāo)普下調(diào)美國信用評級的事件，那個時候也是市場短暫大幅下降。我們判斷，首先“財政懸崖”是美國內(nèi)部問題，跟歐債危機(jī)不一樣；即使美國兩黨有分歧，也不太可能損害其國家根本利益。從長期影響來看，談判沒有那么簡單，這個問題可能進(jìn)一步拖延下去，根據(jù)美國經(jīng)濟(jì)走勢逐步解決。其間美國股市可能會有比較劇烈的波動，目前美國許多優(yōu)質(zhì)股票估值并不高，如果要進(jìn)行半年或者一年以上的持有，現(xiàn)在是比較好的時機(jī)。

　　投資者風(fēng)險偏好將回升

　　主持人：有觀點(diǎn)認(rèn)為未來幾年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體普遍實(shí)行低利率政策，海外股市表現(xiàn)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于A股市場，對這種觀點(diǎn)你們怎么看？

　　翁啟森：海外市場跟A股不好去簡單對比。目前國內(nèi)處于一個經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，所以整個市場經(jīng)過一輪大洗禮，已有大幅度調(diào)整，其實(shí)A股在2000點(diǎn)左右也是相對比較低的；從中長期來看，我們年初就在講，未來各類資產(chǎn)表現(xiàn)的差異會很大，科技、醫(yī)藥、消費(fèi)等板塊的表現(xiàn)會較為突出。說到海外市場，受惠于全球央行普遍采取量化寬松導(dǎo)致的低利率政策，當(dāng)所有的錢都從銀行體系出來找機(jī)會的時候，風(fēng)險資產(chǎn)將更具價值一點(diǎn)。

　　崔濤：我還是建議首先投資海外市場。在接下來的兩三年內(nèi)，要看清楚資金會流向哪個市場。過去一兩年的危機(jī)時期，由于整個市場都處于規(guī)避風(fēng)險狀態(tài)，歐美很多的資金都配置在債券上面，即使收益非常低。隨著風(fēng)暴逐漸消散，風(fēng)險偏好就會上升，資金會慢慢從國債流出來，追逐收益更高的資產(chǎn)，如股市、房地產(chǎn)等；隨后會流向高風(fēng)險、高收益的新興市場，如A股等。

　　主持人：全球風(fēng)險偏好轉(zhuǎn)移的過程，現(xiàn)在開始了嗎？

　　崔濤：應(yīng)該說是今年6月份，當(dāng)時歐債危機(jī)眼看就要惡化，市場處于低位。但隨著歐洲、美國央行開始執(zhí)行相關(guān)政策，市場也逐步回升，風(fēng)險資產(chǎn)價格普遍大范圍走高，最近雖然有些起伏，但還是處于風(fēng)險偏好轉(zhuǎn)移的過程中。

　　中國經(jīng)濟(jì)觸底將拉動亞太股市

　　主持人：近期人民幣再度走強(qiáng)，是不是升值越多，QDII基金的海外市場投資收益越大？

　　崔濤：確實(shí)人民幣升值近期表現(xiàn)得比較顯著，但人民幣升值利好消費(fèi)者到海外購物，對于QDII基金整體上影響卻偏負(fù)面，因?yàn)槲覀兺顿Y是先把人民幣換成美元，再去投資海外市場。但從另一個角度來看，我們覺得人民幣繼續(xù)升值的空間不是很大，因?yàn)槿绻�進(jìn)一步升值，將會壓縮制造業(yè)利潤空間，這個也是政策層面需要考慮的。權(quán)衡而言，如果升值帶來的風(fēng)險是2%或3%，則投資于美國的QDII基金給投資者帶來的回報可能要遠(yuǎn)超這一風(fēng)險。

　　主持人：有網(wǎng)友問，如果現(xiàn)在去海外“淘金”，是應(yīng)該選擇歐美等發(fā)達(dá)市場，還是應(yīng)該介入新興市場？

　　翁啟森：今年以來，表現(xiàn)比較好的市場都是貿(mào)易條件、競爭條件相對比較有優(yōu)勢的市場。東南亞市場今年表現(xiàn)非常突出，泰國、菲律賓都很好；歐洲即使有歐債危機(jī)困擾，股市表現(xiàn)也不錯，甚至比美國市場還好，希臘股市也在今年下半年突然堅(jiān)挺起來，這也讓很多投資者都非常迷惑。

　　簡單來講，我認(rèn)為，投資到你所認(rèn)識的、比較有把握的市場，應(yīng)該是一個堅(jiān)定的做法。展望明年，我要提示的是，亞洲板塊應(yīng)該有機(jī)會。首先，如果中國的經(jīng)濟(jì)能夠觸底，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型有序地開展，這將使整個亞太經(jīng)濟(jì)體受惠；第二，亞洲企業(yè)仍然有較強(qiáng)競爭力，無論美國“財政懸崖”問題還是歐債危機(jī)，都使得這兩大市場給投資者帶來一些疑慮，在經(jīng)過今年年底到明年一季度美國“財政懸崖”發(fā)酵期之后，我比較認(rèn)同的還是在亞太市場中去尋找投資機(jī)會。（本報記者 田露）

(來源:中國證券報)