對投資銀行來說，２０１２年遭遇了前所未有的蕭條。“大象都去哪了？”摩根大通亞洲區(qū)投資銀行副主席兼中國投行首席執(zhí)行官方方拿出一張漫畫，畫中一個掛著望遠(yuǎn)鏡的獵人雙手插兜，一臉無奈。

方方日前在接受記者專訪時表示，離岸股本市場，特別是海外首次公開募股（ＩＰＯ）一向是在華外資投行業(yè)務(wù)的主要部分，但今年的情況是自２００８年金融危機(jī)以來最差的。但在債市方面，今年卻異�；鸨�，醞釀著新的機(jī)遇。

在這樣的市場環(huán)境下，無論是謀求海外融資的中國企業(yè)，還是為其服務(wù)的投行都需應(yīng)時而變。

海外上市異常蕭條

自從去年夏天中概股危機(jī)爆發(fā)之后，中國企業(yè)的海外上市之路一直幾乎處于冰封狀態(tài)，赴美上市方面僅有上半年的唯品會和下半年的多玩（ＹＹ）。而隨著中國經(jīng)濟(jì)放緩，赴港上市情況也不樂觀。方方說：“今年惟一一個真正意義上的（海外）ＩＰＯ就是海通證券在香港上市�！钡�這一案例也有運(yùn)氣成分，難以被復(fù)制。

方方認(rèn)為，投資者信心不足，尤其是從去年８月開始海外投資者擔(dān)心中國經(jīng)濟(jì)硬著陸，是海外上市不利的基本面原因。從技術(shù)面上來看，內(nèi)地企業(yè)在香港上市時過度依靠大型機(jī)構(gòu)投資者（基石投資者）也是原因之一。但目前基石投資已被推到極限，有的上市公司甚至百分之百依靠基石投資，導(dǎo)致股票流動性差，上市后表現(xiàn)不好，投資者愈加不愿參與，造成市場的惡性循環(huán)。

如果說去年是中國企業(yè)赴美上市的高峰年，那么今年就是中國企業(yè)在美退市的高峰年。從去年８月至今，共有２３家中國企業(yè)宣布從美國退市，包括已經(jīng)完成退市的盛大網(wǎng)絡(luò)和正在進(jìn)行中的分眾傳媒。中國在美上市企業(yè)的退市浪潮成為中國企業(yè)海外融資的重要教訓(xùn)，警示著其他謀求海外融資的中國企業(yè)未來應(yīng)更加慎重。

對于中國企業(yè)赴美上市的前景，方方說：“赴美上市仍然會有，特別是那些新型商業(yè)模式企業(yè)和不能滿足在香港和內(nèi)地上市條件的企業(yè)，仍然會尋求赴美上市。但他們會發(fā)現(xiàn)美國市場的估值水平和香港的差距不會像以前那么大了。所以未來仍會有企業(yè)去美國上市，但不會像以前那么多了，因為估值差距小了，不必走那么遠(yuǎn)了�！�

債券市場異�；鸨�

“今年最大的特點就是全球債券市場極其活躍。”方方說，“亞洲（含澳大利亞）今年的股本融資總額大概１７００億美元，但債券融資規(guī)模高達(dá)３６５０億美元。”今年債券市場火爆的主要原因是，全球尤其是美國的超低利率大環(huán)境，以及美國第三輪量化寬松（ＱＥ３）政策。

對中國企業(yè)海外發(fā)債融資來說，今年也是蓬勃發(fā)展的一年，尤其以百度在美國成功低息發(fā)債為代表。百度上周在美國市場公開發(fā)行１５億美元國債，其中五年期債券的票面利率僅為２.２５％，十年期為３.５％，融資成本遠(yuǎn)低于國內(nèi)。

關(guān)于明年市場的走勢，方方認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，股權(quán)融資市場明年將會有所好轉(zhuǎn)，企業(yè)海外收購活動也會更加活躍，而預(yù)計固定收益市場將繼續(xù)維持今年的良好態(tài)勢。