制圖：宋 嵩

　　截至2012年12月31日，按照退市制度改革方案，滬、深證券交易所對(duì)新上市規(guī)則發(fā)布前已經(jīng)暫停上市的18家公司恢復(fù)上市申請(qǐng)審議工作全部結(jié)束。其中，*ST炎黃和*ST創(chuàng)智兩家公司終止上市，標(biāo)志著退市制度改革邁出了實(shí)質(zhì)性的一步。對(duì)于此次退市制度改革，市場各方高度關(guān)注和肯定，但也出現(xiàn)了一些疑問。針對(duì)市場關(guān)心的一些問題，中國證監(jiān)會(huì)及深交所有關(guān)負(fù)責(zé)人近日作了回應(yīng)。

　　改革帶來怎樣的變化？　　

　　上市公司退市制度將終結(jié)一些公司長期“停而不退”，對(duì)證券市場是一項(xiàng)長期利好

　　深交所有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，上市公司退市制度是我國資本市場一項(xiàng)重要的基礎(chǔ)性制度，從2001年到2011年，滬深交易所有45家公司陸續(xù)退市。自上交所2007年12月終止大慶聯(lián)誼股票上市后，本次*ST炎黃、*ST創(chuàng)智兩家公司退市，是A股五年來的首批退市案例。隨著資本市場改革的逐步深化，原有退市制度的問題也逐步顯現(xiàn)：上市公司退市標(biāo)準(zhǔn)單一、退市程序冗長，導(dǎo)致一些公司長期“停而不退”，變成“不死之鳥”，部分虧損公司基本面沒有改變，利用會(huì)計(jì)處理空間規(guī)避退市。對(duì)垃圾股、“殼資源”的炒作行為嚴(yán)重扭曲了資本市場定價(jià)機(jī)制，損害了市場 “優(yōu)勝劣汰”、優(yōu)化資源配置的基本功能。上述問題引起了市場各方的高度關(guān)注和強(qiáng)烈不滿�！　�

　　根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，美國納斯達(dá)克每年大約有8%的公司退市，而美國紐約證券交易所的退市率為6%。2009年紐約交易所新上市公司94家，退市212家。上市公司“有進(jìn)有退”是一種正常、常規(guī)的現(xiàn)象。

　　2012年以來，我國資本市場退市制度改革積極推進(jìn)：創(chuàng)業(yè)板退市制度于2012年初先行推出，改進(jìn)完善主板、中小企業(yè)板上市公司退市制度的方案年中發(fā)布，《股票上市規(guī)則》也做了相應(yīng)修訂。同時(shí)，為有序落實(shí)退市制度改革，盡可能釋放退市股票風(fēng)險(xiǎn)，證券交易所還制定發(fā)布了退市公司重新上市、退市整理期業(yè)務(wù)等相關(guān)配套規(guī)則。

　　深交所負(fù)責(zé)人說，改革和完善退市制度，有利于凈化市場環(huán)境，抑制績差股、“殼資源”炒作，理順股票價(jià)格體系，強(qiáng)化市場自我約束機(jī)制；有利于提高上市公司整體質(zhì)量，真正發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置的功能；有利于明確市場預(yù)期，培育理性投資理念和文化，實(shí)現(xiàn)資本市場不斷走向成熟，對(duì)我國證券市場是一項(xiàng)長期利好。

　　退市數(shù)量是否太少？　　

　　將堅(jiān)決防止“該退未退”情形的出現(xiàn)，根據(jù)“新老劃斷”原則，對(duì)新規(guī)則發(fā)布前已經(jīng)暫停上市的公司，根據(jù)原規(guī)則進(jìn)行審議，不考慮凈資產(chǎn)連續(xù)為負(fù)等新增退市指標(biāo)

　　相關(guān)審議結(jié)果出來之后，市場中出現(xiàn)一些疑問：深交所16家暫停上市公司最后只退了2家，與預(yù)期差距很大，有的公司凈資產(chǎn)為負(fù)也將恢復(fù)上市，是不是存在“放生”、“該退未退”情形？

　　對(duì)此，深交所有關(guān)負(fù)責(zé)人解釋，為保證新舊制度的平穩(wěn)銜接和過渡，本次退市制度改革根據(jù)“法不溯及既往”的基本原則，執(zhí)行“新老劃斷”的原則。新規(guī)則（即《股票上市規(guī)則（2012年修訂）》）發(fā)布前已暫停上市的公司適用原規(guī)則（即《股票上市規(guī)則（2008年修訂）》）。這意味著，在審議這批公司恢復(fù)上市申請(qǐng)時(shí)，不考慮凈資產(chǎn)連續(xù)為負(fù)等新增的退市指標(biāo)。

　　在審議過程中，專業(yè)機(jī)構(gòu)出具了是否同意恢復(fù)上市的明確意見，交易所上市委員會(huì)嚴(yán)格依據(jù)相關(guān)規(guī)定，對(duì)每一家恢復(fù)上市的申請(qǐng)材料進(jìn)行了認(rèn)真審議，做到該終止上市的就終止上市，該恢復(fù)上市的就恢復(fù)上市。需要特別注意的是，本次恢復(fù)上市申請(qǐng)獲得審議通過的部分公司為有條件恢復(fù)上市，需在有關(guān)條件完全達(dá)到時(shí),如重大資產(chǎn)重組實(shí)施完成或相關(guān)補(bǔ)償資金到賬后方能恢復(fù)上市。

　　同時(shí),這位負(fù)責(zé)人認(rèn)為，退市制度改革的目的不在于退市公司數(shù)量的多少，而應(yīng)著眼于退市制度改革的長遠(yuǎn)意義。退市制度改革解決了原有退市制度下一些公司長期“停而不退”的現(xiàn)象，建立起一個(gè)完整順暢、與國際接軌的市場化退市機(jī)制。

　　證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局也表示，證監(jiān)會(huì)將對(duì)交易所的工作進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)督，堅(jiān)決防止所謂“放生”、“該退未退”等情形的出現(xiàn)。另外，這些恢復(fù)上市公司仍然存在著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，有些可能已經(jīng)披露，有的也可能尚未披露。如果發(fā)現(xiàn)恢復(fù)申請(qǐng)材料中有造假現(xiàn)象，交易所上市委員會(huì)必須重新審議。

　　未來退市趨勢如何看？　　

　　退市現(xiàn)象將越來越常態(tài)化，本次恢復(fù)上市的這批公司，將適用退市新指標(biāo)，公司若基本面無實(shí)質(zhì)性改善，將再次面臨被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)

　　證監(jiān)會(huì)投保局表示，本次退市制度改革針對(duì)中小投資者合法權(quán)益的保護(hù)，專門做出制度安排：一是加強(qiáng)退市信息披露向投資者充分揭示退市風(fēng)險(xiǎn)。二是設(shè)立“退市整理期”制度，以利于投資者有更多的機(jī)會(huì)處理手中股票。三是建立重新上市制度，使公司“能上能下”、“能下能上”。四是為退市公司投資者提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)。

　　深交所有關(guān)負(fù)責(zé)人提醒，隨著新退市制度的全面實(shí)施，退市標(biāo)準(zhǔn)將趨于嚴(yán)格，上市公司退市現(xiàn)象必將越來越常態(tài)化，投資者必須要有充分的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。例如，本次恢復(fù)上市的這批公司，在其恢復(fù)上市之后將會(huì)適用凈資產(chǎn)、營業(yè)收入及審計(jì)意見類型等新的退市指標(biāo)，若其基本面無實(shí)質(zhì)性改善，就很容易觸及這些退市指標(biāo)，公司就將再次面臨被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。此外，如果這些公司未能完全達(dá)到恢復(fù)上市所附帶的條件或者在其所提供的恢復(fù)上市申請(qǐng)材料中存在虛假信息，公司也可能將被交易所終止上市。廣大投資者和市場各方對(duì)炒作垃圾股的風(fēng)險(xiǎn)和危害要有清醒的認(rèn)識(shí)。

　　這位負(fù)責(zé)人說，退市制度的實(shí)施，不可避免地觸及到我國資本市場長期以來的一些深層次問題。建立順暢的退市機(jī)制需要方方面面改革的協(xié)同和配套。*ST炎黃、*ST創(chuàng)智兩家公司退市依據(jù)的是原有標(biāo)準(zhǔn)，但在實(shí)施過程中仍然遇到不少困難。今后新的退市制度更加嚴(yán)格，將會(huì)涉及更多的上市公司，對(duì)相關(guān)制度配套的要求更高，任務(wù)復(fù)雜艱巨，是資本市場改革的一場攻堅(jiān)戰(zhàn)。

　　證監(jiān)會(huì)投保局透露，證監(jiān)會(huì)一直在積極推動(dòng)立法、司法部門逐步建立健全責(zé)任追究機(jī)制和賠償機(jī)制，近期正在抓緊籌備成立專門機(jī)構(gòu)，通過持有上市公司股票獲取股東資格并參與公司治理、行使股東權(quán)利、提起民事訴訟等，不斷強(qiáng)化投資者權(quán)益救濟(jì)機(jī)制。