近來，在日本首相安倍晉三的強力施壓下，日本貨幣政策被迫進(jìn)一步趨向?qū)捤桑�一是放松政策目�?biāo)，將通脹目標(biāo)從1%上調(diào)至2%；二是擴大量化寬松規(guī)模，自2004年1月起日本央行將引入開放式資產(chǎn)購買措施；三是頻發(fā)政策暗示，甚至考慮放棄為短期利率設(shè)定的0.1%下限；四是強化寬松基調(diào)，日本央行明確表態(tài)將在戰(zhàn)勝通縮、恢復(fù)增長前持續(xù)加強寬松力度，配合財政政策的刺激計劃。

日本政策當(dāng)局此番強化寬松貨幣政策基調(diào)并不出乎市場預(yù)料，畢竟從短期經(jīng)濟走向和長期經(jīng)濟趨勢看，日本經(jīng)濟都已行至危險的刀鋒邊緣，不變則只會在短期衰退和長期蕭條中愈陷愈深。

關(guān)鍵問題是，寬松貨幣政策的此番強化能否治愈增長萎靡、通縮嚴(yán)重、信心匱乏的“日本病”？日本政府會進(jìn)一步利用尚存的寬松政策空間嗎？從主觀層次分析，安倍晉三有繼續(xù)發(fā)力的意愿，但從客觀層次分析，難度較大。在當(dāng)前德國、美國等主要國家都對日元貶值表示不滿，貨幣戰(zhàn)爭氣氛漸趨濃烈的背景下，日元的進(jìn)一步貶值恐會遇到較大阻力。

值得強調(diào)的是，即便日本政府能有效維持并適度加強寬松貨幣政策，“日本病”也未必能痊愈。政策實際影響長期看恐將弱于預(yù)期，政策效果能否得以有效傳導(dǎo)尚存懸疑，寬松貨幣政策長期影響恐打折扣的主要原因有：

其一，正如麥金農(nóng)（2007）的研究，持久的流動性陷阱既大大壓縮了日本商業(yè)銀行的利潤空間，也使日本國內(nèi)的資產(chǎn)組合在持有美元和日元上更加不穩(wěn)定，進(jìn)而將削弱寬松貨幣政策效果。

其二，正如田谷禎三（2007）的研究，結(jié)構(gòu)性因素會削弱寬松貨幣政策的通脹效應(yīng)，例如日本兼職職工與全職職工之比已從1990年的13%提高至25%，進(jìn)而給勞動力工資造成了長期下行拉力，作為需求調(diào)控的寬松貨幣政策難以對結(jié)構(gòu)性病因產(chǎn)生影響。

其三，根據(jù)伯南克（2002）的論斷，抗通縮政策的有效性在貨幣和財政當(dāng)局合作的情況下能得到大幅的提升，但全球最高、200%以上的負(fù)債率限制了日本財政寬松的力度，進(jìn)而使得寬松貨幣政策缺乏有力的政策搭配。

其四，日本人口結(jié)構(gòu)趨向老齡化，不僅經(jīng)濟增長的人口紅利消失，年輕人對老年人的替代效應(yīng)也降低了整體工資水平，進(jìn)而導(dǎo)致寬松政策的增長效應(yīng)和通脹效應(yīng)都受到抑制。

其五，日本微觀主體形成了潛在的通縮依賴，日本家庭將超過50%的資產(chǎn)以現(xiàn)金或銀行存款形式保存，日本企業(yè)也對加大杠桿、負(fù)債發(fā)展充滿了恐懼，進(jìn)而導(dǎo)致寬松貨幣政策的施力缺乏微觀基礎(chǔ)。

總之，短期看，日本寬松貨幣政策力有不逮，長期看，政策影響恐將弱于預(yù)期。對于中國而言，日本寬松貨幣政策從貿(mào)易、匯率、資本流動渠道直接產(chǎn)生的影響或許并不太大。但值得注意的是，如果日本寬松政策短期不給力、長期不如意，那么日本政府向外傾瀉政策壓力的可能性將有所上升，中國作為日本在亞太地區(qū)經(jīng)濟、金融方面最大競爭者之一，將可能成為矛頭所向，而這也將進(jìn)一步放大有關(guān)島嶼爭端可能帶來的各種影響。（作者系經(jīng)濟學(xué)者）