中國外匯交易中心最新數(shù)據(jù)顯示，2日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6．2586，較前一交易日大漲88個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下匯改以來新高。分析人士認(rèn)為，資本流入可能是推動(dòng)人民幣匯率近期創(chuàng)新高主要?jiǎng)恿�，但人民幣匯率走勢(shì)仍存在不確定性，將主要取決于經(jīng)濟(jì)基本面。從目前看，經(jīng)濟(jì)仍處于弱復(fù)蘇，因此人民幣匯率呈現(xiàn)小幅升值格局。

主動(dòng)打破市場(chǎng)預(yù)期

　　在經(jīng)過前期數(shù)個(gè)交易日強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行后，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)及即期匯價(jià)2日雙雙創(chuàng)出匯改以來新高。其中，美元對(duì)人民幣即期匯價(jià)跌破6.20整數(shù)大關(guān)，再度增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)人民幣繼續(xù)大幅拓展升值預(yù)期。

　　在前期市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美元逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)、人民幣升值空間已不大的背景下，本輪人民幣匯率強(qiáng)勢(shì)依然有些出人意料。這種超預(yù)期表現(xiàn)對(duì)人民幣匯率市場(chǎng)化改革來說，依然具有相當(dāng)大的積極意義。從防范跨境資本頻繁流動(dòng)及為出口部門贏得更多復(fù)蘇與轉(zhuǎn)型空間角度來看，人民幣匯率仍需繼續(xù)打破市場(chǎng)預(yù)期。

　　回顧人民幣匯率在過去兩年中的表現(xiàn)，在2011年年末和2012年年中，人民幣匯率都出現(xiàn)過較為持續(xù)的日內(nèi)跌停。當(dāng)時(shí)人民幣匯率階段性弱勢(shì)，在不久后引發(fā)境內(nèi)外投資者對(duì)人民幣升值接近終點(diǎn)、進(jìn)一步面臨貶值壓力的預(yù)期。從外匯占款等資本流動(dòng)階段性數(shù)據(jù)看，市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率的預(yù)期，直接對(duì)跨境資本流動(dòng)起到“指揮棒”的關(guān)鍵性作用。從過往兩年經(jīng)驗(yàn)看，市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率一旦形成一致性預(yù)期，無論對(duì)人民幣匯率市場(chǎng)化改革，還是對(duì)我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)及金融體系穩(wěn)定，都會(huì)產(chǎn)生難以避免的負(fù)面影響。事實(shí)上，頻繁而大規(guī)模的資本流動(dòng)，對(duì)當(dāng)前全球任何經(jīng)濟(jì)體，都會(huì)帶來極大沖擊。

　　當(dāng)前，人民幣匯率在匯改以來正逐步向市場(chǎng)化、更富有彈性的目標(biāo)持續(xù)邁進(jìn)。相較于美元、歐元等全球主要貨幣，人民幣不僅存在資本項(xiàng)目未實(shí)現(xiàn)完全可兌換、匯率彈性不高等情況，而且還存在金融市場(chǎng)投資者、外部產(chǎn)業(yè)資本對(duì)人民幣匯率往往會(huì)形成單邊升值或單邊貶值的一致性預(yù)期。從金融理論及金融實(shí)踐兩方面看，這種一致性市場(chǎng)預(yù)期顯然不利于人民幣匯率自身靈活的市場(chǎng)化定位，也不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。因此，從這個(gè)角度說，人民幣匯率應(yīng)主動(dòng)打破市場(chǎng)習(xí)慣的一致性單邊預(yù)期，應(yīng)更為靈活積極。

　　在近年來多國央行匯率戰(zhàn)依然若隱若現(xiàn)、日元等一些非美貨幣普遍走弱背景下，人民幣匯率可升可貶、更富有彈性，也更有利于我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇。事實(shí)上，在“后次貸危機(jī)”時(shí)代外部需求持續(xù)相對(duì)疲弱背景下，人民幣匯率在適當(dāng)時(shí)期進(jìn)行階段性貶值或階段性升值，也更有利于出口部門穩(wěn)定，有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

　　因此，綜合各方面因素，我們應(yīng)為人民幣匯率不斷打破市場(chǎng)預(yù)期叫好。記者 王輝

　　資本流入助推人民幣創(chuàng)新高

　　分析人士認(rèn)為，人民幣匯率創(chuàng)新高與近期美元下跌有關(guān)。從短線看，美元指數(shù)連續(xù)三日下跌。美國制造業(yè)數(shù)據(jù)不佳導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)美國可能提前終止第三輪量化寬松（QE3）貨幣政策的預(yù)期降溫。

　　資本流入也是推動(dòng)人民幣匯率創(chuàng)新高主要原因。中國社科院學(xué)部委員余永定日前在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，當(dāng)前我國面臨資本大規(guī)模流入壓力。

　　年初以來，受到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期推動(dòng)，資本再度大規(guī)模流入國內(nèi)。1月外匯占款增長6837億元人民幣，比去年全年新增的外匯占款總量還要高。2月外匯占款數(shù)據(jù)尚未公布，多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)在2000億元左右。這一預(yù)測(cè)值雖較1月出現(xiàn)環(huán)比回落，但與去年前三季度資本流出態(tài)勢(shì)相比仍較可觀。

　　對(duì)3月外匯占款數(shù)據(jù)，但有交易員預(yù)計(jì)，2日銀行間市場(chǎng)客盤仍為凈結(jié)匯。中國物流與采購聯(lián)合會(huì)、國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心1日公布的3月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）雖遜于預(yù)期，但已連續(xù)半年保持在50%以上，顯示我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中趨升。

　　近期流動(dòng)性寬松顯示資本流入態(tài)勢(shì)。在公開市場(chǎng)操作上，2日央行在公開市場(chǎng)開展300億元28天期正回購操作，未進(jìn)行其他操作。據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)，在本周公開市場(chǎng)上僅有50億元正回購到期，品種為28天正回購操作，到期日為4日。因清明節(jié)假期因素，實(shí)際到期日為7日。據(jù)交易員稱，1日上午央行向一級(jí)市場(chǎng)交易商進(jìn)行正、逆回購詢量，品種為7天期逆回購和28天期正回購。

　　市場(chǎng)人士表示，央行最終選擇繼續(xù)采用28天正回購回籠貨幣，主要仍是為對(duì)沖在銀行間市場(chǎng)上的過剩流動(dòng)性�？邕^一季度季末后，盡管清明節(jié)假期繼續(xù)給商業(yè)銀行備付造成一定壓力，但銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性仍保持相對(duì)寬松局面。2日在銀行間質(zhì)押式回購市場(chǎng)上，主流回購利率保持平穩(wěn)。

　　有分析人士認(rèn)為，近期人民幣連續(xù)走高，主要原因是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇階段，海外經(jīng)濟(jì)逐漸走穩(wěn)，外部環(huán)境回暖成為人民幣走強(qiáng)支撐，由此帶來的外需增長為人民幣匯率走高帶來空間。

　　未打開新一輪上升空間

　　但也有專家指出，人民幣匯率并未打開新一輪上升空間，近期升勢(shì)主要是投機(jī)造成的。中國外匯投資研究院院長譚雅玲認(rèn)為，近期人民幣連續(xù)升值并非基本面的反映，投機(jī)因素更強(qiáng)�！艾F(xiàn)在的升值不是企業(yè)增長帶來的，不是對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的反映，與實(shí)際并不對(duì)接。”

　　“現(xiàn)在的市場(chǎng)極其復(fù)雜，匯率本身的曲線波動(dòng)是正常的�！弊T雅玲認(rèn)為，目前人民幣匯率雖連續(xù)上升，但幅度不大。

　　對(duì)未來走勢(shì)而言，外匯市場(chǎng)人士表示，由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)尚處企穩(wěn)回溫狀態(tài)，并未強(qiáng)勁反彈，應(yīng)不會(huì)長期持續(xù)升勢(shì)。交易人士介紹，外匯市場(chǎng)2日交投謹(jǐn)慎。

　　有外匯市場(chǎng)人士認(rèn)為，人民幣不大可能保持當(dāng)前快速升值態(tài)勢(shì)。以人民幣利率掉期為例，從技術(shù)上講，過去兩年55天均線對(duì)人民幣利率掉期具有良好指示效應(yīng)，最近兩天利率掉期價(jià)格下穿55天均線，顯示市場(chǎng)對(duì)利率預(yù)期走低。此外，海外不可交割利率掉期（NDIRS）價(jià)格已先行下跌，其他利率產(chǎn)品價(jià)格顯示未來看低人民幣利率的預(yù)期。從這一角度看，當(dāng)前匯率價(jià)格也可能是“強(qiáng)弩之末”。

　　此外，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前資本流出跡象也在顯現(xiàn)。一季度，亞洲地區(qū)新興市場(chǎng)普遍出現(xiàn)國際資本流出局面，導(dǎo)致該區(qū)域股市創(chuàng)2008年以來最低。今年初以來，摩根士丹利編制的MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)下跌3.8%。同期，MSCI全球指數(shù)上漲33%。這意味著，自1998年以來，發(fā)展中國家股市表現(xiàn)首次落后于全球市場(chǎng)。

　　經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇格局或持續(xù)

　　數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇格局：一方面，1-2月進(jìn)口同比僅增長5%，其中2月進(jìn)口同比下降15.2%，創(chuàng)13個(gè)月新低，印證當(dāng)前國內(nèi)需求偏弱。

　　另一方面，目前經(jīng)濟(jì)增長最大不確定性來自投資增速。一些地方存在明顯的投資沖動(dòng)。在二季度傳統(tǒng)的基建投資和信貸旺季，投資增速本身有較強(qiáng)增長動(dòng)力。但考慮到調(diào)控從緊對(duì)房地產(chǎn)投資可能產(chǎn)生的影響，除基建投資增速有望適當(dāng)反彈，房地產(chǎn)投資反彈空間不大。

　　市場(chǎng)預(yù)期，3月我國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比或下降2%。由于近期國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)新動(dòng)蕩導(dǎo)致大宗商品價(jià)格持續(xù)回落，且國內(nèi)需求復(fù)蘇速度不及預(yù)期，短期內(nèi)PPI面臨輸入性緊縮與弱需求雙重壓力。

　　此外，消費(fèi)增長依然乏力。從消費(fèi)看，1-2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長12.3%，比去年12月和四季度分別回落2.9和2.6個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)零售總額下滑對(duì)經(jīng)濟(jì)影響有待進(jìn)一步觀察。

　　不過，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，今年以來受廉政政策影響政府與高端消費(fèi)明顯偏弱。1月和2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速迅速下降仍有季節(jié)性因素作用。3月居民消費(fèi)會(huì)有所回升，車市與房市成交回暖將提振未來相關(guān)消費(fèi)。二季度后實(shí)際消費(fèi)將平穩(wěn)增長，伴隨物價(jià)小幅上行，名義消費(fèi)增速將同步上升。不過，今年消費(fèi)對(duì)GDP貢獻(xiàn)將低于市場(chǎng)預(yù)期。記者 任曉

　　歐英日貨幣政策更趨寬松

　　歐洲央行、英國央行和日本央行將于4日公布最新貨幣政策。分析機(jī)構(gòu)結(jié)合近期發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)狀況預(yù)計(jì)，歐英央行將分別維持利率于0.75%和0.5%不變，但歐洲央行可能于第二季度降息，英國央行擴(kuò)大量化寬松規(guī)�？赡苄栽黾�；日本央行可能將于本月宣布更加激進(jìn)的寬松貨幣政策�？傮w而言，寬松貨幣政策趨勢(shì)將導(dǎo)致未來歐日貨幣匯率進(jìn)一步走軟。

　　歐央行可能二季度降息

　　2日公布的3月歐元區(qū)采購經(jīng)理人指數(shù)終值顯示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)惡化，塞浦路斯近期爆發(fā)銀行業(yè)危機(jī)，意大利政壇僵局仍未解。但機(jī)構(gòu)普遍傾向于預(yù)計(jì)，歐洲央行將在4月議息會(huì)議上按兵不動(dòng)，最早可能于5月降息。自2012年7月以來，歐洲央行一直維持0.75%的利率不變。

　　法國巴黎銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家德盧西亞認(rèn)為，鑒于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)疲軟、通脹壓力放緩、外圍成員國信貸環(huán)境緊張、塞浦路斯和意大利形勢(shì)導(dǎo)致不確定性增加，歐洲央行未來可能進(jìn)一步降息。但由于塞浦路斯危機(jī)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)影響尚未顯現(xiàn)，4月歐洲央行降息可能性很低。

　　投行布朗兄弟哈里曼預(yù)計(jì)，歐洲央行可能在第二季度降息，經(jīng)濟(jì)增長疲軟不是唯一降息動(dòng)因，通縮風(fēng)險(xiǎn)可能為相關(guān)決定加碼。

　　法國農(nóng)業(yè)信貸銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家杜克羅澤預(yù)計(jì)，歐洲央行可能在6月降息25個(gè)基點(diǎn)，再度調(diào)整對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)預(yù)估。不過，若屆時(shí)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯復(fù)蘇跡象，歐洲央行可能進(jìn)一步推遲降息時(shí)間點(diǎn)。

　　諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、哥倫比亞大學(xué)教授蒙代爾認(rèn)為，歐洲央行數(shù)月按兵不動(dòng)，“放任歐元升值的姿態(tài)令人感到不可思議”，該行“錯(cuò)過與美聯(lián)儲(chǔ)形成默契重大機(jī)遇”，歐元匯率走高對(duì)歐元區(qū)疲弱的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生破壞性影響，歐洲應(yīng)考慮實(shí)施資產(chǎn)購置計(jì)劃，推動(dòng)歐元走軟。

　　美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯比尼警告，歐洲央行最終必須降息，否則歐洲經(jīng)濟(jì)將陷入更深衰退，政治與社會(huì)緊張局勢(shì)將加劇。國際貨幣基金組織總裁拉加德呼吁，歐洲央行仍有余地進(jìn)一步降息，以為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供支持。

　　英央行或加碼資產(chǎn)購買

　　分析人士對(duì)英國央行4月貨幣政策決策意見不一。法國農(nóng)業(yè)信貸銀行認(rèn)為，除非最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示英國經(jīng)濟(jì)增長前景明顯惡化，否則英國央行短期內(nèi)不會(huì)擴(kuò)大資產(chǎn)購買規(guī)模。但穆迪等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，英國當(dāng)前疲弱的經(jīng)濟(jì)環(huán)境將使英國央行在4月保持利率不變，但會(huì)擴(kuò)大資產(chǎn)購買計(jì)劃規(guī)模。

　　英國財(cái)政大臣奧斯本3月20日在公布政府春季預(yù)算案時(shí)呼吁，英國央行應(yīng)進(jìn)一步實(shí)施積極貨幣政策，未來一年繼續(xù)使用資產(chǎn)購買工具，為經(jīng)濟(jì)提供更多動(dòng)能。他說：“英國政府正重新定位英國央行任務(wù)，或許有必要推出非常規(guī)貨幣政策。”

　　穆迪預(yù)計(jì)，由于英國政府承諾收緊財(cái)政政策，英國央行本周可能將資產(chǎn)購買計(jì)劃增加250億英鎊至4000億英鎊。

　　法國巴黎銀行認(rèn)為，在下任行長卡尼于7月到任前，英國央行不會(huì)對(duì)貨幣政策進(jìn)行任何調(diào)整，但這同時(shí)意味著，該行可能在7月后的數(shù)月內(nèi)進(jìn)一步擴(kuò)大量化寬松政策。

　　日央行邁向超寬松時(shí)代

　　日本央行將于3日和4日舉行自黑田東彥擔(dān)任行長以來的首次貨幣政策例會(huì)。在3月由白川方明主持的最后一次議息會(huì)議上，日本央行維持銀行間隔夜拆借利率水平于0至0.1%區(qū)間不變，計(jì)劃在2013年年底前繼續(xù)維持資產(chǎn)購買計(jì)劃規(guī)模于101萬億日元，否決有關(guān)提前實(shí)施無期限購債方案的提案。分析人士認(rèn)為，日本央行將懸念留給4月，在“黑白交接”后，該行勢(shì)必實(shí)施更為大膽的寬松政策。

　　黑田東彥2日表示，日本央行將使用所有可用選項(xiàng)顯示實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)的決心。他說，極寬松貨幣政策總體上可能削弱日元，但具體程度最終取決于實(shí)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境。黑田東彥此前多次表示，將帶領(lǐng)日本央行實(shí)施激進(jìn)的寬松貨幣政策，以確保通脹率迅速達(dá)到2%的目標(biāo)，結(jié)束長達(dá)20年通縮困局。黑田稱，將購買日本國債的期限由3年期延長到5年期是選項(xiàng)之一，還可能尋求通過購買中期和長期資產(chǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，可能取消日本央行設(shè)立的公債持有量與流通中現(xiàn)金比率上限。

　　據(jù)日本總務(wù)省最新數(shù)據(jù)，日本2月全國核心消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)同比下滑0.3%，與日本央行2%的政策目標(biāo)差距明顯。

　　法國巴黎銀行駐日本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家河野龍?zhí)�郎預(yù)計(jì)，日本央行可能將每年購買的政府債券凈額的基準(zhǔn)擴(kuò)大一倍至約48萬億日元。

　　不過，道明證券分析師預(yù)計(jì)，盡管黑田東彥可能在其首次貨幣政策會(huì)議上采取更激進(jìn)刺激舉措，但會(huì)議對(duì)日元走勢(shì)仍將是潛在利多因素，因?yàn)樽匀ツ昵锛酒�，日本央行加碼寬松的預(yù)期已逐漸被市場(chǎng)所消化。記者 陳聽雨

(來源:中國證券報(bào))