人民網(wǎng)財(cái)經(jīng)·京東調(diào)查報(bào)告五

將現(xiàn)金用于銀行理財(cái)業(yè)務(wù)是很多現(xiàn)金富裕的上市公司的共同做法，我們估計(jì)這也是京東現(xiàn)金使用的主要方式。劉強(qiáng)東透露其在12年的金融收入是3億元。按照其可動(dòng)用現(xiàn)金資產(chǎn)估算，其收益率在年率5%左右。

京東商城必然轉(zhuǎn)向“零售+投資”的模式，但股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了京東的資本運(yùn)作路徑，京東自身現(xiàn)金投資業(yè)務(wù)與京東的估值問題、投資人的變現(xiàn)問題糾纏到了一起，正是由于各種約束的存在，京東的轉(zhuǎn)向受到約束。我們判斷，京東賬面現(xiàn)金使用局限于主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的領(lǐng)域。

在我們看來，京東還沒有找到足夠超越主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損的高毛利回報(bào)的渠道。

京東不太可能大規(guī)模展開房地產(chǎn)投資，若其要上市，不符合投資者的要求。雖然以物流中心建設(shè)囤地，可以獲得土地增值收入，但這些部分很難變現(xiàn)，并確認(rèn)為利潤(rùn)。

將占用資金從事股權(quán)投資業(yè)務(wù)，不符合公司定位，投資期間也不匹配。

金融衍生品投資，風(fēng)險(xiǎn)太大，這取決于京東股東的態(tài)度。京東擁有比較好的投行關(guān)系，不排除在這些方面有所投資的可能性。

從目前的情況看，可以見到的領(lǐng)域是小額貸款和以供應(yīng)鏈金融為突破口的金融領(lǐng)域。

供應(yīng)鏈金融服務(wù)，是以商業(yè)企業(yè)信用為基礎(chǔ)保證，以應(yīng)收賬款做抵押，由銀行向商業(yè)企業(yè)上游供應(yīng)商提供的一種短期貸款業(yè)務(wù)。

京東的供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品已從五大國(guó)有銀行以及數(shù)家股份制銀行，申請(qǐng)了總計(jì)50億元的授信額度。

此模式下，供應(yīng)商在完成對(duì)京東的送貨后即可與京東對(duì)賬，核對(duì)無誤后，京東給銀行指令，銀行將貨款金額提前給供應(yīng)商結(jié)清。待賬期規(guī)定的結(jié)款賬期日到達(dá)，京東將貨款（本金）還給銀行，供應(yīng)商則將手續(xù)費(fèi)（利息）付給銀行，利息計(jì)算從供應(yīng)商得到貨款日開始到京東還款日為止。有報(bào)道稱，供應(yīng)商資金成本相當(dāng)于7%的年化利率，京東可從中獲得分成。

財(cái)經(jīng)研究院進(jìn)行了一項(xiàng)測(cè)算，分別設(shè)定了可投資用現(xiàn)金占總營(yíng)收的1/6，1/12，1/24的情況，這分別對(duì)應(yīng)完全使用供應(yīng)商2個(gè)月、1個(gè)月和半個(gè)月的壓款，在這三種情況下，如果要免于虧損，則主營(yíng)虧損率每變動(dòng)1個(gè)百分點(diǎn)，要求的年現(xiàn)金回報(bào)率分別要變動(dòng)6%，12%和24%。

綜合各種信息來源判斷，目前京東的虧損率在5%以上，從這個(gè)簡(jiǎn)單測(cè)算可以看出，若要補(bǔ)償這個(gè)虧損，若使用供應(yīng)商壓款2個(gè)月的資金，則現(xiàn)金收益率要達(dá)到30%，顯然，大多數(shù)行業(yè)的收益率太低，并不足以補(bǔ)償這個(gè)虧空。

——本文摘自金臺(tái)公司觀察之《燃燒的京東》 ·[下載PDF完整版]